閱文集團大跌 7%！2025 年預計虧損超 7.5 億元
騰訊控股（00700.HK）作為中國互聯網產業的巨擘，其市場地位不僅建立在龐大的用戶基礎之上，更源於其在核心業務領域構建的深廣「護城河」。在當前互聯網行業競爭日益激烈的背景下，騰訊憑藉其在社交、遊戲和金融科技三大支柱業務上的絕對領先優勢，展現出異常的穩定性和強勁的盈利能力，很少捲入激烈的市場紛爭，體現了其作為一家成熟龍頭企業的戰略定力。騰訊的護城河首先體現在其社交生態的根基 - 微信與QQ。微信憑藉超過14億的月活躍用戶數，形成了難以撼動的網絡效應，成為中國互聯網用戶線上生活的一站式超級應用。在網絡遊戲市場，騰訊遊戲擁有行業中最多的長青遊戲，如《王者榮耀》和《和平精英》，同時不斷有《三角洲行動》等新爆款湧現，確保了其市場份額的絕對領先。值得注意的是，AI技術的應用正成為騰訊的新引擎。騰訊的AI探索路徑呈現出鮮明的「實用主義」特徵，即不將AI視為獨立的噱頭，而是快速將其融入核心業務，以提升實際業務價值。在遊戲領域，例如《和平精英》中引入AI戰犬「布魯斯」，通過AI語音識別和戰術輔助，直接革新了玩家的核心體驗，成功刺激了遊戲生態的活力增長。在廣告業務方面，騰訊升級廣告平台，推出「AI營銷PLUS」，通過AI實現定向、出價和投放的自動化，推動營銷服務收入按年增長20.8%至人民幣362億元。在企業服務方面，騰訊的ToB業務（金融科技及企業服務）也保持穩健，收入按年增長10%至人民幣582億元。在雲計算市場，騰訊雲憑藉其「效率革命」的策略，專注於AI價值之爭，通過智算基礎設施的全面升級，為企業擁抱AI提供關鍵支持。儘管在公有雲和AI大模型領域，騰訊雲面臨著來自阿里雲(9988.HK)和百度雲(9888.HK)等強勁對手的競爭，但公司正通過持續的研發投入，特別是針對智算中心建設和「混元」大模型的攻堅，積極縮小差距。在穩固的基礎業務支撐下，騰訊的業績持續保持穩健增長。根據最新發布的2025年第三季度業績報告，騰訊控股實現營收1,928.69億元人民幣，較去年同期增長15%；經調整淨利潤為705.51億元，按年增長18%。其中，遊戲業務表現尤為亮眼，網絡遊戲收入達到636億元，按年增長23%。本土市場收入增長15%，主要得益於《三角洲行動》的貢獻和存量遊戲的持續增長；國際市場收入則實現43%的迅猛增長，主要受Supercell旗下《皇室戰爭》等長青遊戲的強勁表現以及新發布遊戲的推動。此外，金融科技及企業服務收入保持雙位數增長，廣告業務也因視頻號的流量增長和AI營銷工具的升級而實現高速增長。總體而言，騰訊控股憑藉其深厚的業務護城河、穩健的財務表現以及對AI等前沿技術的務實應用，展現出持續增長的潛力，而且公司持續通過大規模回購和增加現金紅利來回饋股東，進一步鞏固了其在資本市場上的吸引力。期權策略方面，投資者可於趁股價現時回落至有較大支持的100天線，買入2026年6月到期、行使價為700港元的認購期權，預期騰訊各方面業務持續保持增長下，股價於中線能再次挑戰700港元歷史水平，跌破250天線止蝕。
(資料來源: IT之家，DoNews，通信世界網，華西證券，萬聯證券，智東西，遊戲新知，華安證券，第一上海，智通財經，AASTOCKS·)
(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益)富途證券高級策略師毛君豪