年內暴漲90%！ 昔日「貴金屬之王」歸來！

今年，有色金屬成為市場焦點，金、銀、銅價格起飛，近日銅價創歷史新高，短期內XAG/USD漲幅超20%。

而據道瓊斯市場數據顯示，這三種金屬在同一個日曆年中首次同時創下歷史新高，是自1980年以來的第一次。

而在這樣的市場氛圍，仍有一個無人關注的昔日「貴金屬之王」，悄悄上漲了90%。

這就是——鉑金。

01

鉑金今年的飆漲，要從過去幾年的低迷說起。

作為地殼中最稀有的元素之一，鉑在地殼中的儲量大概僅有黃金的三十分之一。

且鉑金開採難度極高，供應也高度集中，全球約90%的鉑金產量來自南非和俄羅斯的集中開採。

這樣的背景，使得鉑金價格對於供需相當敏感，用途也相對受限，集中於工業和珠寶領域，投資屬性不強。

但鉑金也並非從來如此低迷。

本世紀之初，曾是鉑金作為“工業之王”的黃金時代。

彼時，由於中國加入WTO，外資車企在國內加速佈局，國內乘用車年銷量從2000年的200多萬輛飆升至2007年的1000萬輛，一躍成為全球最大的汽車消費市場。

由於汽車行業快速增長，而鉑又是汽車尾氣凈化用催化劑的重要原料，導致鉑金屬在這幾年的時間里一直供不應求。

在工業需求的暴漲下，鉑金屬迎來了一輪結構性牛市。

這幾年時間里，鉑金屬的價格從世紀初不到400美元/盎司的價格持續上漲至2008年最高點的2273美元/盎司，暴漲近4倍。

但隨著次貸危機爆發，全球經濟遭受重創，鉑的價格大幅下跌，僅2008年這一年，鉑金屬的價格就暴跌超60%。

也是從此開始，鉑金屬價格由傳統燃油車工業需求單極驅動增長的時代過去，鉑的“黃金時代”也就此結束。

此後，儘管隨著全球製造業復興，經濟環境好轉，鉑的工業需求開始回升，投資需求也有所升溫，但鉑的價格仍舊維持高位震蕩。

2011年8月，黃金價格首次超越鉑金。

同年9月，美聯儲宣佈實施扭轉操作，出售資產負債表中的短期國債，同時購入長期國債，以此提振美元指數。

這也導致金屬鉑的價格從歷史次高點1887美元/盎司大幅下跌。

此後三年，鉑金和黃金走勢基本同步，直至2015年，黃金價格超越鉑金后，鉑金價格再也沒能超越黃金，價差也越來越大。

這樣的局面背後，是黃金從避險資產升級為儲備資產，實現了金融屬性的升級，而鉑金仍舊以商品屬性為主。

與此同時，2015年，新能源汽車迅速崛起，並且在國內政策推動下迅速崛起，中國成為全球最大的新能源汽車市場。

到2018年，中國新能源汽車銷量已經突破100萬輛。

而在歐洲，柴油車也遭遇「柴油門」事件，繼而導致柴油車在歐洲也突然遇冷，因此，鉑在汽車行業的需求大幅下滑。

疊加投資需求不振，消費偏好轉變，鉑金屬進入連續多年的低迷。

2020年，新冠疫情席捲全球，鉑金屬供需雙弱，但也是在這一年，轉機已經開始出現。

2020年，鉑鈀替代在技術上取得突破，鉑金屬在汽車尾氣催化劑方面的需求開始止跌回升，鉑鈀價差也逐步走向收斂。

此後，一系列事件導致全球經濟接連動蕩，但也更佳促進鉑鈀替代需求，而也正是由於鉑鈀替代成為市場共識，每次波動后，鉑的價格均能迅速獲得支撐。

同時，由於全球高通脹的背景，南非各地礦商融資計劃受阻，因而，鉑金屬的供應缺口日漸擴大，2024年已經達到了2000年以來的最高水準。

因此，儘管過去鉑金已經連續疲軟多年。 直到今年年初時，滬交所鉑金9995價格仍不到220元/克，黃金和鉑金的價格比一度超過3。

然而，正是在這種市場整體的冷淡之下，供需的平衡逐漸被打破，投資機遇已然在悄悄醞釀。

這也就導致了今年鉑的暴漲。

02

鉑金今年的行情，離不開有色金屬整體投資環境的變化，但最底層的邏輯，仍是供需關係。

目前，鉑的供應短缺情況正在日發嚴峻。

2025年11月，世界鉑金投資協會的最新預測顯示，鉑金市場已經連續第三年出現顯著短缺赤字，達22噸。

這和過往鉑金的低迷脫不開關係。

作為典型的長週期、重資產行業，鉑金礦從勘探到投產往往需要十年以上的時間，而過去長達十年的低迷，導致南非礦企嚴重缺乏新項目的投資。

鉑金行業內的共識是，只有鉑金價格長期穩定在1500美元/盎司上方，才可能實質性刺激新的資本開支。

而過往十年，鉑金價格均低於1500美元/盎司。

哪怕如今鉑金能夠持續穩定在當前價格之上，短期內，也很難增加新的投資，供應增量相對有限。

加之貢獻了全球70%產量的鉑金主要產地南非，基礎設施不穩定，時常面臨電力危機，也加劇了鉑的產量暫態下降。

如今年第一季度南非持續強降雨天氣，就導致一季度礦產供應量同比下降13%。

佔據供應四分之一的回收端，也主要來源於車輛報廢等，難以短期內迅速增加以彌補如此大的供應缺口，因此，鉑的供應短缺，勢必還將持續。

而在供應趨穩的情況下，鉑金的需求正不斷增長。

首先，是工業用途的增長。

過往，鉑金最主要的用途是在柴油車領域，隨著新能源車的崛起，鉑金需求一度大幅衰減。

然而，由於鈀金持續短缺，價格飆升，加之混合動力車漸成潮流，鉑鈀替代逐漸成為業界共識，進而導致鉑金在汽車領域的需求逐漸穩步回升。

另一方面，AI也成為了鉑金需求的推動因素之一。

數據顯示，由於近年來AI的迅速發展，數據中心的電力需求也隨之猛漲，預計到2030年，全球數據中心電力需求將翻倍。

而氫燃料電池，正在成為後備電源的解決方案被大量推廣，而鉑，正是氫能源電池的關鍵催化劑。

不僅如此，氫燃料電池汽車的技術也正逐漸突破，儘管還未真正放量，但作為目前最清潔的新能源，氫能源電池的未來不可估量。

在這樣的背景下，未來鉑金的需求勢必不可小覷。

而在投資和消費領域，今年的鉑金市場也面臨了顯著的變化。

過往，鉑金在投資市場一直相對冷清。

然而今年以來，隨著關注度逐漸提高，ETF資金流入，實物買家也在逐漸入場。

世界鉑金協會數據顯示，今年一季度，中國鉑金條需求同比暴增140%，首次超越北美成為全球最大的鉑金零售投資市場。

近日，廣州期貨交易所鉑、鈀期貨也正式上市，首日成交額達423億元。

鉑金珠寶市場也逐漸回暖。

儘管地位不如黃金，但鉑金也仍舊處於珠寶市場里次高端的產品，而今年以來，中國和印度的鉑金珠寶消費市場均已經回暖。

早在今年上半年，國內最大黃金零售市場水貝，已經有不少廠商轉而銷售黃金，有的檔口甚至直接撤掉了黃金銷售攤位，專門銷售鉑金。

儘管這或許是出於利潤考量，但背後，也代表了鉑金銷售的回春。

過往，鉑金常被視為黃金的平替，其價格與美元指數負相關、與金價正相關。

然而近年來，這種聯動性正在逐漸減弱，市場對鉑金的定價邏輯正在回歸其自身的商品屬性。

但鉑金已經漲到如今的價格，還能繼續漲嗎？

03、結語

從基本面上看，供需關係短期內不會出現明顯變化，且作為稀缺的戰略金屬，鉑金的價格有著一定的支撐。

長期視角來看，鉑金屬價格仍有不小的上行潛力。

但作為貴金屬，鉑金的價格仍舊和地緣政治以及美聯儲的利率政策高度相關。

疊加今年8月，白銀黃金輪番創新高之際，鉑金又被冷落，漲幅沒有跟上，可見，其受環境影響較大，波動性較強。

因此，在過去幾個月的暴漲之後，如今的鉑金仍舊存在回調空間，投資需要更加謹慎。

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