深夜，全線大跌！ 兩大利空突襲

在英偉達亮眼業績引發的市場普漲情緒迅速消退、以及投資者對美聯儲12月再次降息的希望顯著降溫之際，美國股市週四大幅回落，盤中劇烈震蕩的走勢凸顯市場情緒正在從此前的狂熱迅速轉向謹慎。

當日，道瓊斯工業平均指數收跌386.51點，跌幅0.84%，報45,752.26點，盤中一度大漲逾700點; 美國標準普爾500指數下跌1.56%，報6,538.76點; 納斯達克綜合指數則大跌2.16%，收於22,078.05點，而盤中最高曾上漲2.6%。 三大指數均經歷了從早盤強勁上揚到午後迅速下跌的戲劇性轉折。

推動市場由盛轉衰的關鍵因素是英偉達公司 (NASDAQ:NVDA)股價的急劇反轉。 儘管這家AI晶元巨頭發佈的季度業績與第四季度銷售指引均遠超市場預期，股價盤初一度上漲5%，但隨著盤中拋售壓力增強，最終收跌3%。

CEO黃仁勳在財報電話會上表示，公司當前代號“Blackwell”的新一代AI晶片需求“高得驚人”，並再次否認AI產業存在泡沫。 然而，投資者對高估值科技股的擔憂明顯捲土重來，英偉達成為重壓大盤的核心因素，AMD、甲骨文等AI相關股票同樣由漲轉跌。

與此同時，遲到的9月非農就業報告也對市場情緒形成壓制。 該報告顯示，美國新增就業人數達11.9萬，明顯高於預期。 報告公佈后，聯邦基金利率期貨顯示，市場對美聯儲12月第三次降息的概率預期迅速降至40%以下。 對於此前押注年底降息的市場而言，這一變化無疑是利空。

圖片來源：Wind金融終端GCB模組

KKM Financial的Jeff Kilburg直言，“英偉達的熱度被12月降息預期驟降所澆滅。 此前市場普遍預期美聯儲會在12月再次降息，但現在敘事已經發生改變。 “投資者對巨集觀政策方向的突然重新定價，加劇了科技股的回調壓力，也推動指數整體走弱。

事實上，這一輪AI交易在11月的表現本就相對疲弱，許多投資者在科技板塊年內大幅上漲后選擇獲利了結。 英偉達11月迄今跌幅逼近11%，有望創下自今年3月以來最差單月表現。 隨著政策預期和市場情緒的雙重衝擊，科技股的調整態勢短期內可能仍將持續。

在科技板塊承壓的同時，部分防禦性品種表現相對亮眼。 沃爾瑪股價週四上漲約6%，此前公司公佈的第三財季營收和銷售額雙雙超預期，電商業務增長是推動業績改善的關鍵。 由於沃爾瑪被視為「任何經濟環境中都相對穩健」的標的，不少機構判斷其上漲的背後，也反映資金正在從高估值科技股輪動至更具防禦性的消費類股票。

Globalt Investments高級投資組合經理Thomas Martin表示，“市場仍在消化如何調整在成長股和價值股之間的配置，以及在風險資產與避險資產之間的選擇。 “他認為，在利率預期反覆、科技股估值承壓之下，資金流向可能在未來一段時間保持反覆。

// 英偉達業績「爆表」卻難擋股價回落 //

在最新一季財報再度遠超市場預期后，人工智慧領域的絕對明星——英偉達週四盤初一度上漲5%，然而隨著投資者情緒從興奮轉向謹慎，股價午後急轉直下，最終收跌近3%。 這一走勢也成為當天更廣泛市場回調的縮影。

英偉達週三盤后公佈的三季度業績顯示，公司營收同比飆升62%，達到570.1億美元，遠超華爾街預期。 同時，公司給出強於市場一致預期的第四季度銷售指引，進一步強化了外界對其AI晶元需求持續走強的判斷。 財報發佈后，多家大型投行紛紛點評季度表現“顯著優於低聲預期（whisper numbers）”，但也有機構開始提示估值風險。

德意志銀行分析師Ross Seymore指出，儘管基本面持續強勁，但英偉達股價在當前水準上“較為公平定價（fairly valued）”，並維持中性評級。 這一觀點為市場熱情澆下一盆冷水，也反映機構投資者對AI板塊整體估值的隱憂。

英偉達CEO黃仁勳在財報電話會上再次回應關於“AI是否形成泡沫”的討論。 他表示：「外界關於AI泡沫的討論很多，但從我們的視角看，行業正處於完全不同的階段。 “他強調，從數據中心到軟體企業再到主權AI專案，需求呈現全面而穩固的增長態勢，遠非投機性泡沫所能解釋。

事實上，這一財報不僅展現了公司主營業務的強勁擴張，也回應了近期市場的核心擔憂。 在電話會上，管理層逐一拆解了「空頭論點」：從AI模型的可擴展性（scaling laws）、企業與主權AI需求、多元化軟體需求，到供應鏈受限、渠道融資、與大型科技公司的合作，以及外界高度關注的中國業務問題，均給出明確說明。

正如Quilter Cheviot全球科技研究負責人Ben Barringer所言：“他們幾乎逐條否定了所有空頭敘事，對每一個’房間里的大象’都做出了回應。 “Barringer強調，英偉達不僅毛利率超預期這一晶元股關鍵指標表現突出，更是在戰略層面積極回應市場疑慮，讓投資者獲得”雙重緩解“。

財報的強勁表現一度在全球AI生態鏈中引發連鎖反應。 週四早盤，AMD、博通（Broadcom）等晶元股隨之上漲，Eaton等電力基礎設施公司也受到提振，因為AI熱潮正推動全球數據中心對算力設備、電力供應和冷卻系統的投資迅速擴大。

然而，隨著周四美國股市整體轉弱，這些上漲迅速被抹去，多數AI相關股票在市場情緒切換中由漲轉跌。 行業內部普遍認為，在高估值背景下，只要巨集觀預期出現波動，AI板塊便極易受到資金迴流壓力的影響。

不過，隨著AI概念的擴散與資本湧入，市場對於晶元折舊、融資成本、AI產能需求是否會在未來見頂等問題仍充滿分歧。 英偉達此次在財報會上主動回應這些疑慮，顯示公司對行業周期判斷的信心，但能否完全打消市場擔憂仍需要時間檢驗。

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