“反內卷”行情，越來越躁動了

7月18日，A股稀土、鋰礦、小金屬等板塊顯著大漲。

其中千億市值巨頭北方稀土大漲9.87%，刺激板塊其他多隻概念股漲停，鋰礦概念中的久吾高科飆漲20%，盛新鋰能、金圓股份大漲10%強勢封板。

在期貨市場，同時夜盤氧化鋁、碳酸鋰、玻璃、純鹼、焦煤、PVC等板塊的集體大漲。

在其中，7月以來，多晶矽品種近期持續走出強勢飆升。 7月17日多晶矽期貨9月合約跳空高開高走最終大幅收漲7.24%，次日又一度飆升超過4%，最高報45855元/噸，為自6月底的30045元/噸以來累計飆升超過50%。 不少業內人士認為，多晶矽的近期走勢，顯然就是一輪強勢的逼空行情。

這一輪由政策信號驅動的“反內卷”概念行情，資金躁動已越來越明顯了。

01 資金越發躁動

7月18日期貨市場夜盤，氧化鋁產品盤中甚至飆升接近7%，報3345元/噸，成為當天晚上漲幅最大工業品。

同樣大漲的還有玻璃及純鹼板塊，盤中也一度漲超5%。 除此外，焦煤、碳酸鋰、滬鋅、PVC、焦炭等品種也大幅漲超2%。

這些期貨工業品的大漲原因基本類似，都是市場越發感受到從光伏多晶矽逼空行情帶來的漲價預期效應。

而這也並非投資者的空想，最近市場確實也傳來多個刺激消息。

7月17日午間，藏格礦業就發佈公告稱，公司全資子公司格爾木藏格鉀肥有限公司（以下簡稱” 藏格鉀肥“）於2025年7月16日收到海西州自然資源局、海西州鹽湖管理局下發的《關於責令立即停止鋰資源開發利用活動的通知》。

公司對此回應稱，上述兩家公司均在同一礦區，但是開採的資源不同，一個是氯化鉀，另一個是碳酸鋰。 談及為何鋰資源停產時，工作人員指出，屬於採礦證的問題，補辦相關手續即可。

藏格礦業上述公告發佈后，碳酸鋰期貨價格一度上漲超過5%，並刺激A股鋰礦板塊大漲。 這一行情延續到了7月18日。

此外，還有報導稱，週一宜春的一紙檔，8家礦山面臨補充礦山資料的要求，此外其中有一家礦山採礦證到期日截止8.9日， 市場預期如面臨補充材料以及重新以鋰礦的名義備案，8.9日後或面臨暫時停產的可能性。

鹽湖突然停產，江西、青海關於鋰資源採礦證重新備案的行為，開始讓市場猜測這可能是全國性的而不是爭對個別專案。 背後的政策目標，可能也是如近日光伏行業的“反內卷”一樣，都是要收緊低效產能，以平衡市場價格。

玻璃品種也出現了類似的情況。

據報導，國內頭部光伏玻璃企業於6月30日達成協議，計劃自7月起通過「冷修」（停產窯爐）或「堵窯口」（限產）等方式減產30%。 部分玻璃企業已開始實施窯爐堵口措施，預計7月國內光伏玻璃產量將降至約45GW左右。

機構認為，部分光伏玻璃企業前期已經規劃好的減產計劃，正在陸續執行，7月份減產是大概率事件，未來減產動作可能還會延伸至三季度。 不過也有分析認為，量值難以達到30%水平，預計在15%-20%之間。

數據顯示，在A股市場，7月以來的光伏產業鏈、有色金屬等領域多個細分品種概念股漲幅超過30%，部分概念股甚至走出了翻倍行情。 如提供光伏玻璃的亞瑪頓 (SZ:002623)，該股從6月下旬隨著政策面重點提及光伏行業“反內卷”開始，股價就開始連續放量飆漲，從15元一度最高漲至28.93元，累計漲幅接近翻倍。

不過，隨著7月15日公司披露半年度預虧1500萬元-2000萬元的公告，炒作資金快速離場，該股也快速回落，週五當天收市甚至被砸至跌停。

而在期貨市場，工業品期貨價格同樣連續反彈，據統計，7月以來，文華工業品指數本月上漲4.18%，煤炭、建材、 鋼鐵板塊本月漲幅分別為12.17%、9.99%和8.61%。

分品種看，多晶矽期貨在各品種中領漲，主力合約本月漲幅已超30%，排名之後的分別是焦煤期貨、玻璃期貨、氧化鋁期貨、鐵礦石期貨，7月漲幅也都超過10%。

02 接下來怎麼看？

要理解這輪行情，必須抓住“反內卷”這個核心關鍵詞。

“反內卷”的範圍遠不止光伏。 從政策文件和機構研報來看，鋼鐵、煉油、合成氨、水泥、電解鋁等傳統行業，以及光伏、鋰電池、新能源汽車等新興產業，都在綜合整治的範圍內。

這些行業有個共同特點：要麼存在嚴重的產能過剩，要麼陷入低價競爭的泥潭。

中央財經委、工信部等部門的連續表態，釋放出一個明確的信號——未來將通過供給側改革，推動這些行業從“拼價格”轉向“拼品質”，從“擴產能”轉向“優結構”。

而政策的風向往往是行業週期的轉捩點，尤其是此次政策的上層定調規格極高，且具體直指行業痛點，對市場的影響可能比以往的要大得多。

7月18日，國新辦的新聞發佈會更值得關注，工信部總工程師謝少鋒提到，將實施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、 建材等十大重點行業穩增長工作方案，具體方案將在近期陸續發佈。

這意味著「反內卷」不是一句空話，而是有具體措施跟進的系統性工程。 參考2015-2016年供給側改革的經驗，當具體政策落地時，行業的盈利水準往往會出現超預期的改善。

不過，多數機構對“反內卷”行情的未來走勢持較為樂觀的態度。

華創證券在研報中指出，「反內卷」重點行業往往具有高庫存、高CAPEX、低產能利用率、低價格水平的特點，而這些行業正是下半年政策發力的重點。

從歷史經驗來看，供給側改革對行業盈利的改善效果是顯著的，2016年的鋼鐵、煤炭行業就是典型案例。 當前的黑色板塊（鋼鐵、煤炭）和新能源金屬（多晶矽、鋰等），作為國內供給側最敏感的領域，很可能成為政策紅利的直接受益者。

此外，7月政治局會議還有可能進一步加碼穩增長政策，如果能有需求端的政策配合，工業品市場的回暖將更具持續性。 畢竟，供給側的改善需要需求端的承接，只有供需兩端形成合力，行業才能真正走出低谷。

但風險同樣不容忽視。

首先，當前商品基本面仍偏弱，價格上漲更多是政策預期驅動，而非實際供需改善。 如果後續政策落地不及預期，或者需求端沒有跟上，價格過快上漲后很可能出現調整。

其次，部分品種漲幅過大，多晶矽期貨單月漲幅超30%，這種短期快速拉漲的行情，往往伴隨著較高的波動率，交易所已經出臺措施防控風險，投資者盲目跟風很容易被套。

部分機構認為，當前經濟環境與2016年供給側改革時不同。 房地產投資疲軟，地產影響需求，可能制約上游資源品價格反彈; 光伏、鋰電等新興行業競爭格局複雜，治理難度較大; 海外經濟放緩，全球需求不確定性仍存，可能對出口導向型行業產生影響。 因此，政策效果仍需觀察，市場雖有上漲趨勢，但也存在一定不確定性。 （全文完）

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