“車圈恆大”論：是危言聳聽？ 還是盛世警言？

近日，整個汽車圈又上演驚魂時刻——導火索則是長城汽車董事長魏建軍在5月中旬的公開採訪中拋出的“車圈恆大論”。

一時間產業鏈猶如驚弓之鳥，上市車企股價紛紛跳水！ 到底誰在「裸泳」？ 除了規模靠前的幾家備受爭議之外，新勢力也難逃“口誅筆伐”。 汽車行業真的「恆大化」了嗎？ 這到底是危言聳聽？ 還是盛世警言？

一、高負債率系車圈常態，國內主流車企優於海外

事實上，高負債率在汽車行業並非什麼新鮮事。 近三年相關財報數據顯示，60%以上的資產負債率是全球巨頭的「基操」，福特汽車公司 (NYSE:F)的負債率超84%，通用汽車 (NYSE:GM)超76%。

相比之下，國內車企負債率更低，且下降更加明顯，賽力斯 (SS:601127)一季度負債率下降超10%，比亞迪 (SZ:002594)近半年下降了7%。

二、有息負債比成關鍵：海外車企鍾情貸款

事實上，負債率並不是衡量企業經營健康度唯一標準，負債構成中的有息負債更能反映其利用財務槓桿的程度。

在這一指標上，海外車企普遍偏高。 例如，豐田、大眾等巨頭2024年有息負債均超萬億，其中豐田有息負債佔總負債的比例達到68%。

相比之下，國內車企有息負債水平明顯偏低，有息負債比普遍低於20%。 吉利控股有息負債佔總負債的17%，奇瑞汽車有息負債佔總負債的12%，比亞迪更是只有5%。

三、應付賬款的真相：規模的分化與產業鏈話語權的博弈

國內外車企的差異源於國內車企更依賴無息負債，主要構成是未到期的供應商貨款。

照理說，在行業產能過剩、需求不足的挑戰之下，車企普遍延長應付賬款週期是事實。 但從目前國內主流車企的情況來看，比亞迪平均127天結清賬款，長城為163天，上汽為164天，長安為205天。

有趣的是，儘管魏建軍率先提出「恆大論」 ，說個別車企拖欠上游供應商付款週期太長。 但從數據對比來看，長城也稱不上優秀。

四、眼下的中國汽車業更需要什麼？

之前不少人預言中國車企會因為負債高而「爆雷」，結果事實恰恰相反，海外車企的債務結構反而更令人擔憂。

當然，對於這才剛剛崛起不久的中國汽車行業來說，「車圈恆大論」倒更像是在大熱天里給國內一眾車企頭上無差別的潑了一盆冷水，即便將其抬舉為「盛世警言」也要有理有據不是嗎？

在筆者看來，此論調更像是在比賽中落後的隊伍，試圖向那些領先者們施壓的一種手段，表明上站位很高，實際上格局卻不大。 有些像是打不贏的孩子使勁的哭鬧，然後想方設法的利用輿論給對手使絆。

實際上，作為曾經的老牌強者，長城近年來卻有不少隱憂——轉型不力、銷量目標連續多年未達預期，因戰略和技術路線搖擺在純電、混動等關鍵戰場中都錯失了先機，暴露出戰略決策和戰術靈活性之間的失衡。

本以為在去年行業「烈火烹油」中卻能創下史上最好盈利的長城汽車 (SS:601633) (HK:2333)，是要支棱起來了，然而到了今年一季度，長城就繃不住了——銷量、營收和利潤全面下滑，哈弗、歐拉、坦克的銷量全線下滑。

回想四年前立的「Flag」——2025年目標銷量400萬、營收超6000億，再看如今現狀，是否顯得過於兒戲了？

而當企業掌門人習慣了「語不驚人死不休」的風格並將其代入管理之後，你會發現這一切似乎又變得合理了。 不過，靠拉踩友商來打壓對手、抬高自己，最後打到自己的也不少。 這次「迴旋鏢」是否又會扎到自己？ 還真不好說。

世界汽車產業正被重塑，中國汽車正駛向全球舞臺的中央。 中國車企不僅在技術和產品上實現了真正的彎道超車，在財務健康度也表現出更優的勢頭。

然而，中國汽車產業的崛起，從來不是一局簡單的「文字遊戲」。 它既需要用戶的支援，也需要企業的堅守和政策的引導，更需要整個行業對規則和底線的敬畏。

中國汽車的未來是放在那些永不言敗的實幹家手裡，而不是指望於各路嘴炮和只會作秀的“流量明星”身上，特別是那種永遠只懂的片面歸因的“巨嬰式”家長。

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