本周操盤攻略：基本面拐點或已經出現

市場要聞 ：”

中國人民銀行5月7日宣佈，自5月15日起，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），下調汽車金融公司和金融租賃公司存款準備金率5個百分點。

超30萬億元公募基金行業迎來系統性改革。 證監會發佈《推動公募基金高品質發展行動方案》，從優化主動權益類基金收費模式、完善行業考核機制、大力發展權益類基金等方面發力，引導公募基金真正從“重規模”向“重回報”轉變。 方案明確，推行基於業績比較基準的浮動收費模式，全面建立以基金投資收益為核心的考核體系。

外交部發言人宣佈，應瑞士政府邀請，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰將於5月9日至12日訪問瑞士，與瑞士領導人及有關方面舉行會談。 訪瑞期間，何立峰副總理作為中美經貿中方牽頭人，將與美方牽頭人美國財政部長貝森特舉行會談。 5月12日至16日，何立峰副總理將赴法國與法方共同主持第十次中法高級別經濟財金對話。

2025世界機器人大會將於8月8日至8月12日在北京舉辦，擬邀請宇樹科技、眾擎等國內領軍企業，全力邀請特斯拉等國際企業。 同期，還將舉辦2025世界人形機器人運動會，這是全球首個為人形機器人組織的綜合性競技賽事。

第二十屆「中國光谷」國際光電子博覽會將於5月15日至17日在中國光谷科技會展中心舉行，本屆主題為「光聯萬物、智引未來」。。 大會聚焦光電子技術與人工智慧、低空經濟、智慧汽車、智慧製造等新興領域，在以往鐳射光學和光通信的基礎上持續加碼，並在外場首次設置“空天地海”無人駕控裝備實景場，以“光+無人駕控裝備”“光+機器人”“光+AI”等前沿應用為展示矩陣，展示光電子技術對新興應用領域的支撐作用。

財政部公告，擬於5月14日發行2025年中央金融機構注資特別國債（二期），總額1450億元。 同時，擬第一次續發行2025年中央金融機構注資特別國債（一期），總額850億元。

2025世界數位教育大會將於5月14日至16日在武漢舉辦。 2025中國上海VR/AR產業博覽會將於5月15日至16日召開。 第十七屆中國國際電池技術交流會/展覽會將於5月15日至17日在深圳舉行。 第二十七屆海峽兩岸經貿交易會將於5月18日至22日在福州舉辦。

天貓、蘇寧易購等電商平臺宣佈將於5月13日開啟618預售活動，抖音商城則將開啟618大促活動。 另外，京東「心動購物季」活動也將於同日啟幕，為其5月31日正式開啟的京東618預熱。

恒生指數公司此前發佈通告稱，將於5月16日（星期五）宣佈2025年第一季度之恒生指數系列檢討結果。 恒生指數系列的成份股變動將於6月9日（星期一）生效。

5月13日，京東將公佈2025財年Q1業績。 5月14日，騰訊將公佈2025財年Q1業績。 5月15日，阿裡巴巴將公佈2025財年Q4及全年業績，網易也將於同日公佈2025財年Q1業績。

//板塊事項 -

房地產

四大一線城市均宣布下調公積金貸款利率。 繼上海5月7日宣布下調公積金貸款利率后，北京、廣州、深圳8日也相繼宣布下調個人住房公積金貸款利率。 另外，成都公積金新政徵求意見：購買保障性住房首付最低15%，最高貸款額度上浮50%。

汽车

乘联分会秘书长崔东树发文指出，由于市场增长好，近期汽车行业竞争压力大幅减少，降价车型大幅减少。随着国家报废更新的促销补贴的力度强化，市场回暖，对车市的拉动效果很明显，因此价格战的压力相对减缓，春季车市进入持续走强的良好状态。

//个股大事 //

华为举办鸿蒙电脑技术与生态沟通会，搭载鸿蒙操作系统的“鸿蒙电脑”正式亮相，国产操作系统在PC领域实现重要突破。据介绍，鸿蒙电脑积累超过2700项核心专利，从内核开始重构操作系统，并引入AI和智慧交互等功能。华为终端BG平板与PC产品线总裁朱懂东透露，鸿蒙电脑产品将于5月19日正式发布。

小米汽车智驾更名为辅助驾驶。小米汽车App显示，小米SU7标准版搭载的Xiaomi Pilot Pro更名为“小米辅助驾驶Pro”，此前名为“小米智驾Pro”。同时，小米SU7 Pro、小米SU7 Max、小米SU7 Ultra搭载的Xiaomi HAD，更名为“小米端到端辅助驾驶”，此前名为“小米智驾Max”。小米汽车调整了SU7新车定购页面中的措辞，将“智驾”更名为“辅助驾驶”。

小米集团创始人、董事长兼CEO雷军在微博发文称，过去一个多月，是其创办小米以来最艰难的一段时间。他还表示这段时间静下心来，仔细思考，确实有一些收获。这是其自小米SU7事故后首次公开表态，也是其停止在社交媒体更新个人动态一个多月后的明牌回归。

阿里巴巴开始减持两家券商股份。港交所最新文件显示，继今年2月份减持7240万股中金公司H股股票后，阿里巴巴近日再次减持5750万股。与此同时，阿里也已从中金公司A股大股东序列中淡出。同样，在持有华泰证券6年后，阿里也已开始减持，目前已不在华泰证券A股前十大股东之列。

阿里巴巴创始人马云现身阿里总部“湖畔小屋”，鼓励员工坚持创业精神，持续创新。阿里巴巴集团CEO吴泳铭在内网论坛发帖强调，阿里的基因里没有“守成”，只有“创造”。吴泳铭在发文中指出，接下来集团将以饱和式投入的打法，聚焦于几大核心战役。

知情人士透露，宁德时代计划通过香港IPO筹集至少40亿美元，这将使其成为今年以来全球规模最大的上市交易。如果交易规模扩大并行使超额配售权，最终募集金额可能增至53亿美元。

中芯国际发布财报，一季度营业收入163.01亿元，同比增长29.44%；净利润13.56亿元，同比增长166.5%。二季度，公司给出的收入指引为环比下降4%到6%，毛利率指引为18%到20%。

华虹半导体第一季度营收增长18.66%至39.13亿元，净利润大幅下滑89.73%至2276.34万元。公司预计二季度主营业务收入5.5亿美元至5.7亿美元，毛利率约7%至9%。

京东宣布启动顶尖青年技术天才计划，薪酬不设上限。研究方向上，涉及多模态大模型与应用、机器学习、空间与具身智能、搜索推荐广告、高性能与云计算、大数据、AI Infra、安全等领域。

//限售股解禁 //

Wind数据统计显示，本周（5月12日-5月16日）共有28家公司限售股陆续解禁，合计解禁10.66亿股，按5月9日收盘价计算，解禁总市值为186.3亿元。

从解禁市值来看，5月12日是解禁高峰期，15家公司解禁市值合计144.69亿元，占本周解禁规模的77.66%。按5月9日收盘价计算，解禁市值居前三位的是：国金证券（41.66亿元）、强瑞技术（32.43亿元）、江苏华辰（26.44亿元）。从个股的解禁量看，解禁股数居前三位的是：国金证券（5.13亿股）、江苏华辰（1.2亿股）、巨一科技（0.75亿股）。

从解禁股份类型来看，首发原股东限售股份有8家，股权激励限售股份有7家，定向增发机构配售股份有6家，股权激励一般股份有4家，首发战略配售股份有3家。

//新股日历 //

Wind数据显示，本周（5月12日-5月16日）沪深两市无新股申购。由于北交所新股申购信息为提前一个交易日披露，因此，本周北交所可申购的新股数量或会略有变化。

天工股份将于5月13日在北交所上市，公司主要从事钛及钛合金材料的研发、生产与销售。

//机构看后市 //

东吴证券：基于全球流动性视角看A股当前性价比

全球流动性的宽松将对全球风险资产形成利好，尤其是过去几年强美元压制下相对承压的非美资产。从所构建的中美名义增速差和“基于美债的股债收益差”两大模型可以观察到，当前A股在全球视角下具备较优的配置性价比。一是基于国际比较视角，中美间“名义增速差收敛—利差收敛—股市相对走势均值回归”的推演有望实现。二是从全球资金流视角来看，“股债收益差”模型同样提示当前A股具备吸引力。

中泰证券：一季报落地后市场或如何演绎？

政策面上，国新办会议延续“预期管理”思路，更加重视资本市场。在此次会议中，央行推出包括数量型政策、价格型政策和结构型政策共三大类十项货币政策措施，三类政策呈现由大到小，从总量到结构的特征。基本面方面，2025年一季报完成披露，总体而言A股业绩企稳回升，全A两非改善相对明显。分版块看，新兴成长板块表现较优。分市值看，中小盘股表现亮眼。全A股ROE降幅边际收窄，销售利润率有所回升。

从行业配置角度看，当前有三条主线值得关注：第一，TMT景气度有望贯穿全年，估值业绩性价比视角下港股或更具优势。第二，稳增长政策下，关注低位周期股“困境反转”。从估值-盈利角度看，石油石化、有色金属市净率存在一定修复空间。第三，中期经济压力持续，关注稳健类板块。公用事业、交通运输板块盈利能力稳定，且估值偏低，具备较强的安全边际。

天风证券：市场后续主线的进一步思考

市場在磨底期篩選出的行業或可以作為新一輪主線的前瞻信號，而市場主線往往是一個長期邏輯。 在特朗普2.0時期，判斷政策驅動、地緣博弈格局驅動、產業驅動的邏輯可以構成長期邏輯。 消費的長期邏輯為政策加碼預期下的重估預期，基本面拐點或已經出現，巨集觀數據呈現諸多積極信號。

選股思路分為兩類，財報拐點出現+政策支援力度與確定性大+純內需板塊，財報拐點出現+政策與產業邏輯通暢+排除基數效應&外需影響。 自主可控的長期邏輯為國家政策多年佈局下的積累和頂層設計的重視，以及國內供給替代原先對美進口的供給的國產替代邏輯。 板塊篩選上，一是關注國內供給能力的提升維度，即國產化率能夠加速提升的領域; 二是產能週期視角看產能投放提速領域。

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