為什麼說聯儲局今年不會降息？

聯邦基金利率（FFR）期貨市場自2023年3月起一直預期減息（見圖）。事實上，聯儲局已於去年9月18日至12月18日期間三度減息，合共降100點子。其後，聯儲局方多次表明暫無急切減息需要。

然而，聯邦基金利率期貨市場預期未來半年將有兩次減息，一年內更可能減四次。然而，自上輪減息以來，我們始終認為2025年不會再減息，至今仍維持此看法。

聯邦基金利率預期變動圖

我們先前預期美國經濟將保持韌力，並且沒有改變這一觀點。不過，我們承認「特朗普關稅風波」正考驗經濟承受力，或拖累增長步伐並推高通脹，短期或現滯脹。

過往聯儲局緊縮政策往往觸發衰退，迫使當局減息（見圖）。惟今輪加息周期後，經濟尚未陷入衰退。隨著貿易局勢憂慮稍緩，加上就業市道維持強勢，我們已於週一將衰退機率由45%下調至35%，但風險猶存。

今年餘下時間較大機會出現增長放緩兼通脹回升的局面。基於此判斷，聯儲局應維持息率不變。

聯邦基金利率圖

歷史數據顯示，失業率上升配合通脹回落往往促使聯儲局減息（見圖）。但目前失業率仍處低位，通脹亦受控。展望未來數月，失業率升幅料較通脹降幅溫和，故聯儲局宜持觀望態度。

失業率對比PCE平減指數圖

現時首申失業救濟數據，與失業率維持略高於4.0%的水平相符。

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