蒸發700億  京東跌過龍

恒生科指由4月中至上周，變化輕微，京東集團－SWR (HK:89618)（9618，市值3,598億元）期內股價大跌16%，市值蒸發近700億元，可說全因「外賣戰」而引起。市值蒸發之數，可能是外賣戰半年虧損之數的十多二十倍，股價超跌。

✏️ 「戰後」大行平均睇186.7元

1️⃣ 彭博4月份至今共收集21份大行報告，11份在外賣戰前發出，平均睇190.2元，10份在外賣戰爆發後發出，平均睇186.7元，只較「戰前」微低2%，較現價123.8元高出51%。

2️⃣ 京東早於2014年以存託股份在美國上市，2020年中在港掛牌，IPO價226元，2021年歷史高價412.96元，現價較歷史高價低64%，潛水近4成。在港上市後，盈利年年上升，2019-2024財年，non-GAAP盈利由107億元人幣激增至478億元人幣，增幅347%，5年每年複合增長率高達28%！以下是上市後耀眼業績紀錄：

· 2024財年：non-GAAP盈利478億元人幣（EPS 15.53元人幣），按年大增36%，全年股價升21%；

· 2023財年：non-GAAP盈利352億元人幣（EPS 11.09元人幣），按年大增25%，全年股價跌49%；

· 2022財年：non-GAAP盈利282億元人幣（EPS 8.87元人幣），按年大增64%，全年股價跌18%；

· 2021財年：non-GAAP盈利172億元人幣（EPS 5.38元人幣），按年微增2％，全年股價跌20%；

· 2020財年：non-GAAP盈利168億元人幣（EPS 5.28元人幣），按年大增57%，全年股價較2019年IPO價升48%；

· 2019財年：non-GAAP盈利107億元人幣（EPS 3.26元人幣），未上市。

3️⃣ 2024財年（12月年結）Q4，京東non-GAAP盈利113億元人幣，按年大增34%。全年營收11,588億元人幣，按年升6.8%；全年non-GAAP盈利478億元人幣，按年大增36%，是科網巨企中業績增長最佳者之一。

2025財年，彭博綜合券商預測，京東non-GAAP盈利514億元人幣。由於突然打外賣戰，本欄將此盈利預測調低30億元人幣至484億元人幣（EPS 15.72元人幣），按年只微升1%，預測PE僅7.4倍、PB 1.26倍。

✏️ PE僅7.4倍

4️⃣ 京東估值吸引。以下是同業預測估值比拼（全部年結都是2025年12月）：

· 京東：PE 7.4倍、PB 1.26倍；
· 拼多多（美：PDD）：PE 8.5倍、PB 2.41倍；
· 快手（1024）：PE 10.4倍、PB 2.53倍；
· eBay（美：EBAY）：PE 12.7倍、PB 6.12倍
· 阿里巴巴（9988）：PE 13.5倍、PB 1.95倍；

· 美團（3690）：PE 14.4倍、PB 3.35倍；
· 蘇寧易購（深：002024）：PE 25.3倍、PB 1.40倍；
· Amazon（美：AMZN）：PE 30.1倍、PB 5.34倍；
· Sea Ltd（美：SEA）：PE 34.9倍、PB 6.74倍；
· Mercadolibre（美：MELI）：PE 46.6倍、PB 16.21倍。

✏️ 現金2,569億 回購能力強

5️⃣ 去年，京東回購2.553億股，佔發行股數8.8%，動用資金280億元，均價109.4元。公司在去年4月公布回購計劃，可於2027年8月，最多回購389億元股份，現時仍有額度109億元。京東有可能早於2027年8月用盡回購額度，估計會新增回購額度。

去年底，京東手上現金及現金等價物2,414億元人幣（2,569億港元），相等於公司市植的71%，股份回購能力高強。

??? 京東現價123.8元，目標172元，潛在升幅38 ％。Bernstein（上周）睇210元，Morningstar（前周）睇272元。

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