易鑫買得  財息兼收

1月20日於6.1元薦買三生製藥 (HK:1530)，昨收7.50元，較薦前升23%，與同期恒指變化同步。公司去年上半年盈利按年增長16%，彭博綜合券商預測全年多賺29%，創歷史新高，預測PE 8.5倍，較7年平均15.5倍折讓4成半；預測PB 1.07倍，亦較7年平均1.9倍折讓4成半。目標重溫：10元，尚餘水位33%在後頭。招商證券最牛，睇11元。

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騰訊（700）旗下的易鑫集團 (HK:2858)（2858，市值84億元），上周四晚公布業績，當日收市1.30元，翌日最高價1.54元，昨收1.24元，由一周高位回落20%，亦較績前低5%。易鑫估值較汽車之家（2518）折讓5成半，買得，財息可兼收。

1️⃣ 易鑫在國內從事汽車交易平台及自營汽車融資業務，2017年11月上市，IPO價7.7元，歷史高低價10.18元 / 0.47元。2020年，公司仍然大蝕11.55億元人幣之時，騰訊以每股1.909元提出收購，成為佔53.88%的大股東；因此收購，易鑫股價曾炒上3.89元，較收購價高出1倍。第二大股東京東（9618），佔8.97%。2025財年（12月年結），易鑫踏入賺錢的第5個年頭，股價仍低過當年騰訊收購作價3成半。

2️⃣ 2024財年，易鑫營收98.88億元人幣，按年大增48%；股東應佔盈利8.10億元人幣（EPS 0.125元人幣），增幅46%。與2022財年比較，增幅達1.2倍。去年營收包括貸款促成及SaaS（金融科技）服務，受惠於新能源汽車市場蓬勃及汽車舊換新政策。自營融資業務收入19.93億元人幣，增長25%，並未計入集團營收總額之中；易鑫發行票據，周息成本僅2.3厘，以更高利率貸予消費者，賺取理想利差。

去年以經調整利潤10.79億元人幣計，增長率為19%。

✏️ 除淨計 PE 6.1倍

3️⃣ 2025財年，經營有利環境繼續存在，易鑫具有市場競爭優勢，有騰訊及京東作後盾，股東應佔盈利預測續增32%，預測PE 降至7.0倍、PB 0.41倍。今次派末期息0.13港元（例息與特息各佔一半），除淨後理論價計，PE 只有6.1倍。

若以經調整盈利及除淨後理論價計，則2025財年預測PE 低至4.8倍。

✏️ 同業中估值最低

4️⃣ 在全球同業中，易鑫是估值最低一員。以下是同業比拼：

· 易鑫：12 / 2025財年，PE 6.2倍、PB 0.41倍；
· Liberty Financial（澳：LFG）：06 / 2025財年，PE 8.4倍、PB 0.98倍；
· CNA Financial（美：CNA）：12 / 2025財年，PE 9.9倍、PB 1.20倍；
· Allstate Corp (美：ALL)：12 / 2025財年，PE 11.1倍、PB 2.32倍；
· Orient Corp（日：8585）：03 / 2025財年，PE 11.2倍、PB 0.57倍；

· SG Fleet（澳：SGF）：06 / 2025財年，PE 13.7倍、PB 2.09倍；
· 汽車之家：12 / 2025財年，PE 14.2倍、PB1.04倍；
· Muangthai Capital（泰：MTC）：12 / 2025財年，PE 14.6倍、PB2.35倍；
· 和潤企業（台：6592）：12 / 2025財年，PE 15.8倍、PB 1.59倍；
· Judo Capital（澳：JDO）：06 / 2025財年，PE 25.6倍、PB 1.31倍。

✏️ 今次股息10.5厘

5️⃣ 易鑫2024財年末期息6.5港仙，另派成立十周年紀念特息6.5港仙，共13港仙，相等於現價10.5厘。2025財年預測派11港仙例息，但再無特息，股息率仍達8.9厘。