我們處於本輪周期的哪個階段? 應關心哪些宏觀問題?

作者:Michael Nadeau,The DeFi Report;編譯:鄧通,金色財經

加密貨幣本應進入「黃金時代」。 但在過去的幾個月里,我一直無法擺脫這種持續的擔憂情緒。

本周,我將分享一份報告,解釋為什麼會出現這種情況。

我為何擔憂

為什麼? 我們想要有一個論點。 我們希望它植根於數據和博弈論/激勵。

換句話說,我們想要有信念。 就像這樣。

但是,當我們篩選數據時,我們無法建立信念,指出短期到中期內加密貨幣市場的有利條件。

只是我的信念正在朝著另一個方向發展--我們正處於這個周期的後期階段。

當然,我們在 1 月 15 日與您分享了「熊市案例」。 當時我們覺得市場變得相當泡沫化。 因此,我們開始建立現金頭寸。 但我們還沒有準備好稱之為「頂部」。

七周後,越來越多的證據表明「頂部」可能已經到來。

那麼,讓我們繼續討論為什麼我無法擺脫這種「持續的擔憂」。 我們將從加密貨幣的具體觀點開始,然後再討論宏觀/經濟問題。

加密貨幣方面的具體問題

• 我們已經進入牛市 2 年多了。 幾年前無法想象的事情(比如政府支持加密貨幣)現在正在發生。 但感覺是看跌和「見頂」。

• 特朗普。 特朗普推出的 memecoin 是否是該行業新範式的開始? 我們是否會看到 memecoin 的新創新,為新穎的新資本形成策略增加實用性? 我們似乎可能正朝著這個方向發展。 但事實並非如此。 相反,總統/他的公司沒有就特朗普的計劃向公眾提供任何溝通或指導--這對該行業造成了巨大的傷害。 為什麼? 其他人正在效仿他的糟糕榜樣(如 Milei)。 此外,缺乏為特朗普帶來實用性的任何嘗試助長了我們行業的反對者和批評者。 這看起來像是一個站不住腳的騙局。 在我看來,這裡的反擊甚至還沒有開始。

• 就在上周,美國證券交易委員會宣布,將撤銷針對 Coinbase、uniswap 和 Consensys 等重要加密貨幣公司的幾起案件。 這令人十分樂觀。 但隨後特朗普發推文稱,將建立戰略加密貨幣儲備,承諾將包括 XRP、ADA 和 SOL。 我們在 DeFi 報告中沒有涉及 XRP 或 ADA 是有原因的。 它們是殭屍鍊。 此外,Elon/DOGE 的任務是清理與欺詐、浪費和濫用有關的過度財政支出。 但我們會用納稅人的錢來購買投機性的中心化加密代幣嗎? 這裡沒有任何歧義--這太愚蠢了。 而且它破壞了 Elon 和 DOGE 所做的良好工作(本報告後面將詳細介紹 DOGE)。許多加密貨幣投資者上周末都在為此歡呼,認為這是「周期仍在進行」的跡象。 我們認為這是一個假象。

• 大衛·薩克斯。 他應該是加密貨幣沙皇。 但你認為他知道特朗普周日會發推文談論戰略儲備嗎? 似乎並不知道。 此外,很明顯,行業對儲備中應包括哪些代幣(或監管應如何運作)並不一致。 走上新法規的道路是一回事,我們對此持樂觀態度。 但正確執行又是另一回事,這需要一些時間。

• Kanye。 Dave Portnoy。 現在 Eric Trump 不會停止談論加密貨幣。 當他這樣做時,他確保使用大量流行語,如「革命性」。 對於任何經歷過幾個周期的人來說,這都是一個危險信號。 我們在周期後期看到了很多這樣的「案例」。

• World Liberty Financial。 我不知道這是不是騙局。 但看起來確實像。 如果你想試圖轉移人們對騙局的注意力,你可以稱其為「World Liberty Financial」。 拋開所有笑話不談,該網站只是提供了一種購買 WLF 代幣的方式。 說真的。 那裡什麼都沒有。 沒有商業模式。 沒有實用性。 只有一群穿著西裝的人和一個購買 WLF 代幣的鍊接。 確實是革命性的。

• Pump dot fun。 這段時間很有趣。 但看來 Solana 的投機高峰已經過去了。

這開始越來越像上一個周期的 OpenSea(下圖從未反彈)。

在這兩種情況下,交易量/鍊上活動顯然與 L1 資產的價格掛鉤。 那麼,什麼會引發 Solana 的下一波活動,讓賭場保持熱鬧?

如果您能看到它即將出現,請告訴我們。

• 時間線上的希望。 我繼續看到人們在談論為什麼我們仍處於周期的早期階段:監管和 SBR。 這有什麼問題? 它已經被計入價格。 當人們提出這種說法時,我就想套現。

• 情緒。 注意到現在很少有人說市場已經見頂了嗎? 但像埃里克·特朗普這樣的人卻很樂觀。

• 黑客和欺詐。 Bybit 黑客 + memecoin 戰壕被曝光,這表明欺詐者/騙子與實際建設者的比例正在失衡--就像上一個周期結束時的情況一樣。 我們認為是時候進行一次急需的清理了(熊市)。

宏觀具體問題

• DOGE。 我們的觀點正在不斷演變。 最初的想法是,埃隆無法對政府支出產生重大影響。 我們根據現在看到的情況更新了這一觀點,因為埃隆的破壞行為似乎得到了特朗普的全力支持。 這對增長不利。無論您對削減政府支出的立場如何,過去幾年的巨額赤字都在推動經濟,而美聯儲則實行量化緊縮政策。 消除「欺詐、浪費和濫用」是一件好事--但我們也需要承認,這是經濟中某些人的支出和其他人的收入。 所以我們不得不問一個問題:哪些增長催化劑將抵消這一點? 我們認為放鬆管制會有所幫助,但政策變化+它在經濟中發揮作用需要一些時間。 簡而言之,短期內平衡預算=緊縮。 請注意,25 年預算預測赤字將下降約 3000 億美元。 與此同時,近期GDP增長暴跌主要是由於消費支出增長放緩和淨出口受阻(與關稅相關的進口搶先效應)。

• 通貨膨脹/關稅。 我們的觀點是,通貨膨脹的擔憂和對關稅影響的擔憂在很大程度上被誇大了。 話雖如此,隨著事實的變化,我們的觀點也會改變。 特朗普證實,對加拿大和墨西哥所有商品徵收 25% 的關稅將於今日生效。 他還將對中國進口商品的關稅從 10% 提高一倍至 20%。這肯定會影響通貨膨脹和市場不確定性。

• 降息/收益率/美元。 我們的觀點是,今年的降息次數將超過市場預期,美元將下跌(由於對經濟增長的擔憂)。 我們對此的信心依然堅定--這主要是因為我們從 Elon 和 DOGE 身上看到了這一點。 話雖如此,這可能對風險資產不利。下文將詳細介紹。

• 美聯儲/流動性。 如果財政支出下降,市場拋售,美聯儲將需要採取寬鬆政策。 我們認為他們會採取寬松政策,但他們可能會等待太久才做出反應(通脹擔憂將發揮作用)。 在這種情況下,降息可能不足以抵消經濟放緩的影響。 即使美聯儲降息,風險資產也可能受到影響。 去年年底美聯儲降息時情況並非如此。 一些人指出,自逆回購耗盡以來,TGA 將成為流動性的下一個推動力。 這可能會提供一些短期緩解,但一旦債務上限辯論結束,就需要立即重新填補。

• 商業周期。 在我們於 2 月 14 日發布的報告中,我們分享了一些數據(ISM、CAPEX 支出、小企業信心、銀行貸款),這些數據表明新商業周期即將開始。我們認為這是真的。 但我們擔心,增長放緩可能會導致更大的市場調整/衰退,然後再開始復甦。 如果沒有 DOGE/財政支出和關稅的減少,我們更願意預測更平穩的過渡。

投資組合管理

我們認為他們會來的。 所以現在是進行深入研究並列出購物清單的時候了。

請記住,自 22 年底以來,我們一直在順應當前的牛市。

如果您在過去 6 個月左右才開始接觸加密貨幣,以下是我們的建議:

• 追逐下跌的利刃時要小心。 如果你錯過了一次暴漲,不要以為在大幅回調後這是一次「買入」。 可能是。 但市場也可能對你不利。 加密貨幣的注意力變化無常。 大多數代幣永遠不會回來。 如果你要犯這個錯誤,最好用 BTC 來犯。

• 如果你「買入了最高價」,不要責怪自己。 許多新的市場參與者都會遇到這種情況。 你在學習。 你今天學到的東西很可能在未來實現--但你需要對這個領域保持興趣。 關鍵是要投資你想長期持有的資產。

• 許多散戶投資者在周期後期進入加密貨幣,在熊市離開(錯過了所有最好的機會),然後在下一個周期後期回歸。 請不要這樣做。

• 注意你的心理。 如果你發現自己盲目地同意那些看漲者的觀點,並被那些看跌者所激怒,那麼你就更容易犯錯。 請記住,像 Raoul Pal(他通常做得很好)這樣的人,在上個周期的類似階段,呼籲 ETH 達到 3 萬美元。 有影響力的 VC 可能有尚未推出代幣的投資組合項目。 他們有動機告訴你周期仍然強勁。 盡量不要將你的信念外包給可能有競爭動機的其他人。

• 專注於你的收入/工作。 確保你有一些資金來應對修正/熊市。

總結

歸根結底,作為一名投資者,我的工作是根據現有的最佳信息做出最佳決策--而這些信息總是在不斷發展。

一些鏈上指標指向中期周期--因此有理由支持牛市。但自 2022 年末以來,我們一直不負責任地做多。 現階段的風險/回報根本不值得留在市場或部署新資本。 我們認為,更明智的做法是獲利了結、以現金入場並等待「肥約」。

此外,在未來,「周期」的思考可能不再那麼重要。

從現在開始,我們可以看到一種可能的情況是進一步的調整(BTC 跌至 65-70,000 美元,可能更低,具體取決於美聯儲的反應速度),然後是幾個月的盤整,並在年底前再出現一波上漲,進入 2026 年。如果我們看到美聯儲做出重大反應,BTC 可能會在這種情況下走高得多。 這將遵循 21 世紀周期--Coinbase 上市後,市場在第一季度達到頂峰。 此後,NFT 突然出現,推動以太坊上的活動增加--這帶來了一個激烈的「山寨幣季節」。 這個山寨幣預測的問題在於,我們已經看到了一些「元」的發揮(模因幣、AI 代幣)。 那麼,下一個會帶來鍊上活動「狂熱」的東西是什麼?

如果市場已經達到頂峰,那麼在我們看來,這是一個令人失望的周期。 我們的牛市預測是 10 萬億美元的市值(20 萬 BTC)。 基本情況是 7.5 萬億美元(15 萬 BTC)。 更不用說 ETH 的表現不佳了。 我們的感覺是,許多專業投資者都在苦苦掙扎--因為在過去幾年里,你真的必須盡早進入 BTC 和 SOL 才能做得很好。

儘管這份報告比較冷靜,但我們仍然對長期持非常樂觀的態度。 基礎設施已準備好迎接黃金時段,而上一個周期並非如此。

現實情況是,加密貨幣作為一個行業確實正在進入「轉折點」。 監管和政策制定凸顯了「轉折點」--標誌著新技術「安裝期」的結束和「部署期」的開始。

此時,加密貨幣似乎不可避免地會成為主流,市值達到 10 萬億美元。 但這可能需要比我們想象的更長的時間。

最後,您可能想知道,在什麼價格下我們會再次看漲? 這很難說。 我們會在前進的過程中重新評估。 一般來說,我們希望在 MVRV 接近或低於 1 時購買 BTC 併購買打折的山寨幣。