今日財經市場5件大事：川普要求重開霍爾木茲海峽、英偉達GTC大會
雖然今年整個消費大環境都面臨著競爭加劇，客單價下滑的局面，但也有個別運營能力強的公司脫穎而出，例如之前提到的泡泡瑪特、百勝中國、達勢股份; 在酒旅行業里，亞朵集團 (NASDAQ:ATAT)在今年的股價表現也相當亮眼，年內已漲超50%。
而酒店行業的老大哥華住，今年的股價表現不漲不跌，三季度受巨集觀的影響加深，華住Q3國內酒店的平均單間收入為256元/夜，單價同比下滑了8.2%，較二季度的-2.4%明顯放大，差過市場預期;
的確從三季度開始，無論是餐飲大盤或是零售大盤都受到了更大的壓力，而酒店的入住率和平均單間收入都在雙雙下滑，即使看十一佳節的旅遊收入表現，我們之前也提到過，實際表現也是差於去年的。
結合整個酒店行業來看，每家都受到了巨集觀走弱的影響，但鑒於亞朵的經營模式更輕，主要走中高端路線，目前還處在加速的擴張期中，新店帶來的營收增長抵消掉一部分下滑，相比起華住更有韌性一些，所以市場接下來更關注已經跑出品牌性的亞朵。
而亞朵和華住的共同點是，在行業逆風的趨勢下，兩家都在加快加盟店的擴張搶市場，都想朝著中高端的空白段找增長。
一、亞朵的中高端路線
先介紹下市場對亞朵的主流敘事，以及今年亞朵和華住的股價差為什麼那麼大，從兩家在8月份的低點以來，亞朵漲60%，華住漲16%。
雖然華住是國內的酒店一哥，但由於過去幾年經歷了口罩階段，現在酒店行業又面臨著消費降級帶來的降價壓力，華住主要做的是經濟性和中檔酒店的生意，而經濟型酒店的獲利率相對較低，更看中入住率指標，若入住率保持較高水平，經濟型酒店才能維持健康的運營。 相反，如果像今年整體酒店行業的入住率、單房價格齊跌，那就是比較逆風的階段。
根據高盛對華住的最新報告中提到，酒店行業還是處在一個供過於求的階段，酒店行業的整體入住率僅為51%; 但中高端酒店的市場還有增長空間，華住目前想逐步減少運營效率低的門店，通過加盟店的方式，佈局更多中高端價格段的酒店以提升運營效率。 目前，中高端酒店在華住的組合中只佔8%，只有803家。
而亞朵主要是做中高端酒店的生意，例如說華住主要做300元及以下的經濟型酒店，亞朵主要做300-600元價格段的，亞朵與其他酒店的不同是自己的零售生態業務做的好，多了一條增長曲線。
具體來說，亞朵想打造的感覺就是每次入住亞朵就像回家一樣，所以亞朵的零售增長敘事是跟酒店增長綁定的，當使用者在亞朵酒店的體驗好了，才會下單買亞朵的枕頭被子回家用，所以這點是相輔相成的; 當酒店增長越多，市場就越看好零售端帶來的增益，這增加了使用者粘性。 好比你在家睡慣了的床品，當你出差或是旅遊的時候，選擇亞朵就能睡到跟家裡一樣的床上用品，亞朵大概講的就是這個故事。
當然，床品零售的敘事別家也可以複製，但亞朵一開始主打的品牌調性就是針對使用者深度睡眠體驗，目前這個故事已經講的比較好了，在網路上佔據了一定的用戶心智，每當提到酒店睡眠體驗的時候都會提到亞朵。
亞朵做中高端的原因一是經濟型酒店的競爭激烈，老大哥華住已經通過加盟/收併購的方式搶到先機了; 而國內的四五星級酒店定價並不低，在一線城市大約都要在600元往上，但不少四五星級酒店開業也有不少年頭了，隨著智慧化家居的發展，亞朵主要打這個差異化的機會，也就是逐步將四五星級酒店才有的服務待遇，以及四五星級酒店沒有的新智能化設施做到300-600元的價格段來。
换句话说，华住做经济型酒店，逐步往中高端发力；四五星级酒店价格高，部分房间设备老旧，缺少智能化，消费者越来越重视性价比，而像亚朵就主要做中间价位的错位竞争生意。
从下图中看，2017-2022年，国内酒店行业的营收变化还是比较明显的，整体营收下滑，而中高端酒店的收入在不断增加，且中高端酒店收入占比越来越高。
图源：曼巴投资
二、中高端酒店的竞争
更具体的从刚发的三季报来看，亚朵和华住的定位差距逐渐显现。
亚朵Q3收入为18.99亿元，同比增长46.7%，经调整EBITDA同增40.0%至5.32亿元，对应经调整EBITDA率为28.0%；
而华住Q3营收为65.8亿元，营收仅增长2%，原先指引是给到增长2-5%之间，市场预期是增长4.6%；经调整后EBITDA为21亿元，相比去年同期的23亿元有所下滑，华住营收利润都不及市场预期。
增长因素一是三季度净新开了121家店，再创历史新高，目前已有1533家店，管理层将全年开店指引从400家上调至450家。在二季报后管理层就从360家的指引上调到400家，而这次再度上调，说明今年扩张的进展是不断超预期的。
根据曼巴投资统计，门店数1533家，房间数已有175199间，同比增长36.15%，比年初的房间数多了27%，比过去2年的增速都要快，目前待开酒店732家，算下来未来2年内门店数就会逼近2500家的水平，所以目前还是一个高速增长期。
另一个增长因素是零售业务，拆分收入来看，加盟收入为11.79亿元，直营收入为1.9亿元，零售收入为4.8亿元，其他收入为0.5亿元，零售收入同比增长104%。这就与上述所说的一样，当酒店越做越好，零售业务会加强用户粘性，亚朵电商营销方面也做的比较出色，也有被亚朵床品吸引去住亚朵的效应在。
但不得不说的担忧点，这也是华住和亚朵面临的问题，假设宏观经济继续走软，恢复的没有想象中的快，单间客房价下跌的底在哪？以及接下来门店越来越多，是否有那么多人消费的起中高端酒店呢？
二是门店开多了可能会出现酒店分流单店下滑的情况，从而影响到加盟店继续扩张的效率，因为加盟业务毕竟还是要能赚钱，这个加盟的模式才能继续扩张下去，当加盟不赚钱，回本周期拉长，也就会使得整个加盟业务放缓。
亚朵三季度单间客房价下跌了10.5%至380元，三季度入住率为80%，较今年Q1和Q2有所增长，低于23Q3最高的82.4%水平。
虽然维持在行业第一梯队的水平，但单间客房价继续下滑带来的风险还是存在的。不过这点在高速扩张期中的影响可能不会那么大，毕竟新增门店多了营收也会对冲掉部分下滑。
对比行业老大华住来看，面对的压力会更加大。
三季度华住国内酒店平均单间收入为256元/夜，同比下降8.2%，跌幅较上季的-2.4%明显放大。华住的经济型酒店平均客单价为197元，较去年同期的222元下滑了11%，同酒店入住率较去年同期的88.5%下滑至85.4%；
而中档/中高端酒店，平均客房价为310元，较去年同期的344元下滑了10%；中高端酒店的入住率也从86.4%下滑至84.9%。也就是说，华住今年前三季度面临着量价齐跌的双影响。
面临这样的局面，华住的决策是想提升中高端酒店的占比，减少利润率低的酒店，主要通过加盟的方式来逆势扩张市场。
三季度华住净新开559家店，比上季度提速了90家；但华住净关闭了30家以上的自营门店，这是创纪录的一个数，而加盟门店的速度再创历史新高。华住在逐渐减少自营的酒店数，向轻资产模式靠拢。
华住主要是通过桔子、citigo等收购回来的品牌扩张。截止三季度，中高档及以上酒店数量同比增长36%，环比增长10%，中高端酒店占华住酒店总数的11%。
结语
总的来说，亚朵和华住都看中了400-600价格段的生意，这部分的客户一是年轻人，二是四五星级酒店消费降级下来的用户。但若从整个行业来看，其实去年就开始逆势扩张了，不止是这两家在抢中端的生意，供给在越来越多。
但說到最後，還是要看用戶體驗，看各家的會員體系。 從會員體系上，亞朵的客戶粘性是更好的，目前有2700萬會員數，其次是華住。
從那麼多擴店計劃來看，酒店行業可能也要經歷一輪淘汰賽了。 而在這輪里做的最好的亞朵，在接下來的擴張里確定性更高。