網易(HK:9999)主要業務包括遊戲﹑雲端音樂﹑有道﹑創新及其他業務。網易已於11月14日公佈了第三季業績，收入及純利均略遜市場預期，第三季收入按年跌3.9%至262億元，經調整淨利潤按年下跌13.3%至75億元。
網易不斷開發及推出高質素遊戲，以求將卓越的遊戲體驗帶給國內外更多玩家，產品種類豐富。舊款遊戲《夢幻西遊》端遊快速反彈，《第五人格》、《逆水寒》、《永劫無間》及《蛋仔派對》表現堅韌，《巔峰極速》8月在日本上線後，迅速登頂蘋果和谷歌應用商店免費榜第一；《魔獸世界》和《爐石戰記》重返中國市場后，兩款手遊DAU相較停服前分別實現了50%及150%以上的大幅成長；新品方面，集團將於12月推出的《燕雲十六聲》及《漫威爭鋒》，以及稍後推出的《七日世界》，都令一眾遊戲玩家期待。第三季公司遊戲及相關加值服務業務整體表現穩健，實現收入209 億元，按年減少4.2%，其中在線遊戲業務收入爲202 億元，按年下降1%，包括手遊收入143.0 億，PC端遊收入59.0 億；遊戲業務毛利率為68.8%，按年減少0.2%，按季亦減少1.2%。
有道獲利能力顯著改善，經營利潤按年實現扭虧為盈。第三季有道業務實現收入16億元，按年增2.2%，其中學習服務收入爲7.7 億元，按年減少19%，主要是由於業務結構的調整優化；智能設備收入爲3.2 億元，按年增長25%；廣告服務收入4.9 億元，按年增長46%，得益於有道加大AI 技術在廣告投放上應用，首次實現利潤；業務季度經營利潤創歷史新高，毛利率為50.2%，較去年同期下降5.7%、較上季上升2%。
雲端音樂持續完善音樂生態，在會員訂閱增加及成本控制的情況下，盈利水平持續提升。第三季雲端音樂業務實現收入20億元，按年增1.3%，訂閱會員規模進一步上升，在與Kakao娛樂、JYP娛樂合作的基礎上，還與CJ ENM公司達成版權合作以豐富K-POP音樂庫；毛利率達32.8%，較去年同期上升5.6%、較上季上升0.7%。
創新及其他業務毛利率顯著改善。第三季創新及其他業務實現收入18億元，按年減少10.3%，毛利率37.8%，按年及按季分別增加10.5%及3.8%。網易嚴選聚焦品牌化策略，嚴選Pro會員規模按年增56%。此外，網易傳媒借助大語言模型提高內容質量，實現了新增創作者和互動量的顯著提升。網易數帆與廣州市公共交通集團有限公司正式達成合作，以大數據技術提升市民公車行程體驗。
電腦遊戲的強勁增長成為網易業績主要亮點，市場預期明年遊戲業務將出現改善，主要由於今年底多款遊戲上線，將為明年收入增長帶來動力，有道﹑雲端音樂及創新及其他業務表現中規中矩，毛利率按季也有改善，但網易的中期前景還是要依賴遊戲方面的增長。技術走勢方面，網易於今年於116港元至177港元的中型區間上下徘徊。若看好網易未來遊戲業務的持續增長，可於10天線130港元開倉買入2025年3月180港元行權價的認購期權，中線目標價可看180港元，跌穿100港元止蝕。
(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益)
富途證券高級策略師毛君豪