經濟學家E.J. Antoni 和 Peter St Onge指出，自2022年起，美國經濟就已經衰退。他們分析道，民眾的真實感受與華爾街的普遍看法之間的差距日益擴大，因為通貨膨脹被嚴重低估。國內生產總值（GDP）數據沒有對累積通脹進行相應調整，因此增長是虛幻的。
相反，經調整後的實際GDP數據顯示，美國經濟自2022年第一季度起便已陷入了持久的衰退。也是就是有鑑於此，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋 (NYSE:BRKa)(NYSE:BRKb)選擇積累巨額現金儲備，公司最近公佈的2024年第三季度財報顯示，其現金儲備已高達3252億美元的峰值。
然而散戶在經濟衰退期間盲目囤積現金並不明智，因為很可能會錯失很多投資機會。那麼，散戶投資者能否從巴菲特的囤積現金的做法中獲得啟示呢？
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伯克希爾的盈利是否受到衰退影響？
11月2日，伯克希爾發佈了截至9月止第三季度財報，顯示其淨盈利為265億美元，而去年同期則虧損了125億美元。然而，若排除市場扭曲因素，伯克希爾的經營盈利實際上同比下降了6%，至101億美元。
公司業務廣泛，不過大部分收入來自保險業務，製造業，服務業和零售業也貢獻顯著，這兩大板塊各自占總收入的29%。保險承保業務緊隨其後，占伯克希爾盈利的17%，而鐵路業務（BNSF）則占比11%。鐵路業務的盈利增長得益於高檔消費品的運輸量增加。
在2024年的前三個季度中，伯克希爾來自保險業務的投資收益比2023年增長了41%。考慮到保險行業因其強制性和靈活的費率調整機制而具有抗衰退性，這一點進一步印證了前文所述的衰退正在發生的觀點。
至於巴菲特的現金頭寸（包括短期國債），已從第二季度的2770億美元增加至創紀錄的3252億美元。這一增長是由於伯克希爾退出了許多盈利頭寸，並重組了投資組合。
巴菲特現在的投資狀況
在過去兩年（即連續八個季度）里，伯克希爾一直淨賣出股票，新購股票總額僅為15億美元。更耐人尋味的是，本季度巴菲特沒有購回伯克希爾的股票，這種情況自2018年第二季度以來尚屬首次。
同樣值得注意的是，伯克希爾已經有八年未收購任何公司了，符合衰退期間常見的避險策略。
伯克希爾還賣出了蘋果公司(NASDAQ:AAPL)的股票，2024年期間公司賣出了約6億股蘋果股票。受此影響，蘋果在伯克希爾投資組合中的比重從2023年底的近50%降至目前的30%，規模從1743億美元的減少到大約699億美元。
除了蘋果之外，美國銀行(NYSE:BAC)也遭減持，其持倉價值從第二季度的411億美元降至第三季度的317億美元。
巴菲特減持，政府支出或是主因
此前，巴菲特曾指出，蘋果仍會是伯克希爾的主要持倉。然而，他預計聯邦政府對盈利徵稅的稅率將創新高，且符合政府支出持續膨脹的趨勢，而政府支出是被計入國內生產總值（GDP）的。
儘管目前尚無跡象表明美國政府將削減支出，但即便是國際貨幣基金組織（IMF）也在2018年得出結論，認為削減支出比提高稅收更為可取。前文提及的經濟學家E.J. Antoni指出，第三季度美國政府的採購支出再次超過了消費者支出的增速。
將美國政府支出納入GDP數據的做法很可能導致數據失真，因為轉移支付會導致重複計算。也就是說，財政資金的再分配掩蓋了真正推動生產和增長的商品和服務的真實價值，而這些最終會體現在GDP中。
伯克希爾未進行股票回購，透露出何種信號？
在季度監管申報檔中，伯克希爾稱此次沒有回購股票，因為時機尚不成熟。只有「當回購價格低於其保守估算的內在價值」時，才會恢復回購。
這意味著，巴菲特也暗示了伯克希爾的股票目前估值偏高。目前BRKB股票的價格為每股442.90美元，52周平均價410.81美元，年內升幅已達22%。
鑒於美國總統選舉將決定政府財政政策的重點，投資者應預期市場近期將出現波動。與美國不同，其他發達國家的計票過程通常較快。
然而，無論選舉結果如何，市場都會預期政策變化，並可能因「利好出盡成利空」的效應而引發拋售。因此，投資者或許應效仿巴菲特，採取謹慎觀望的策略。
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翻译：刘川