Adidas AG (ETR:ADSGN)公佈了Q3業績，在大中華區的銷售額按固定匯率計算增長了9%。10月初時基於在中國的表現，公司早已上調了全年銷售指引，從高單位數提高至約10%。
公司Q3表現不僅超越Nike（8月季度約-3%），亦超過了主要國內運動品牌，即安踏/李寧/Fila/特步，分別為中位數增長/中位數下降/低速增長/中位數增長。
不過，作為分銷商的寶勝銷售下降了11%，考慮到分銷商去庫存以及線下客流量疲軟，Adidas的銷售實際增長應該比報告要慢。而且，在中國的表現僅回復至68%，Q2為69%，業績增長主要在於基數、庫存的影響，以及從Nike手上贏得份額。
這意味對分銷商/OEM來說也算不上什麼利好。Nike是滔搏和寶勝最大客戶，Adidas的增長只是此消彼長，分銷商仍然面臨壓力。
按類別來看，Adidas的鞋類/服裝分別同比增長14%/5%，相對利好鞋類OEM裕元，其亦為寶勝的母公司，于周一在業績帶動下大升了13%，其前三季度盈利增長140%-145%。
但今年定單增長或在於品牌庫存回補，明年定單能見度比較差，兩大客戶占了公司制鞋業務收入逾60%，Nike占約40%。
另一方面，公司生產基地多元化，印尼和越南產能占逾80%，但來自美國收入占近30%，也是存在美國關稅上調的潛在影響。當然，按近兩年分紅率逾70%，即股息率逾8%，彌補了這不確定性。
另外，裕元持有其利工業22.5%股權，後者為背包製造商，今年上半年收入/盈利分別增長13%/91%，達到1.3億/1,880萬美元。
其利工業市值約9億港元，賬上無借貸，淨現金約5.4億，近兩年每年分紅率約50%，今年業績大增下股息率也預期非常高。但同樣地，需要面對訂單持續性以及美國占收入約30%等風險，而且流動性亦實在可悲。
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