當提及「風險」，大多數人腦海中浮現的往往是市場劇烈動盪、駭人聽聞的新聞，以及財富一夜之間蒸發的慘狀。然而，橡樹資本管理公司（Oaktree Capital Management）的聯席董事長及聯合創始人霍華德•馬克斯（Howard Marks）卻有不同見解。
在最新推出的視頻系列《如何看待風險（How to Think About Risk）》中，馬克斯深入剖析了風險的本質，以及投資者應如何妥善應對，且風險絕非僅僅波動性那麼簡單。
下文將探討馬克斯提出的寶貴經驗，或許能助你重新審視自己的風險投資策略。
一、風險不僅僅是波動性
從馬克斯的系列視頻中，我們可以深刻領會到的一個要點是：風險和波動性並非一回事。多年來，很多投資者（及學者）一直被教導，波動性——即股票價格的漲跌——就等於風險。然而，馬克斯認為這是一個巨大的誤解。
波動性只是問題的一部分，而風險則是指虧損的可能性。僅僅因為價格波動，並不意味著你面臨大額虧損風險。投資者應該專注于管理他們的虧損風險，而不僅僅是試圖避免每一次微小的價格波動。
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二、非對稱性的魅力：多賺少賠
馬克斯最重要的心得之一，便是非對稱投資的理念。簡單說，就是在構建投資組合時，要確保潛在的收益遠超潛在的虧損。這聽起來容易，實際操作卻相當困難。
我們的目標並非徹底避開風險，因為根本做不到。相反，關鍵是要敢於承擔那些經過深思熟慮的風險，確保回報遠大於投入。正是這種明智的冒險精神，才能助力我們實現長期的成功。
三、風險很難量化
一個殘酷卻真實的事實：無法量化風險。市場變幻莫測，儘管我們可以猜測可能會發生什麼，但未來總是不確定的。甚至事後，你也可能不知道一項投資的風險有多大。
就拿投資成功來說，這並不代表過程中沒有風險，也許你只是運氣好。馬克斯告誡投資者，要善用判斷力，並認識到過去的數據並不總能預測未來的結果。相信你的直覺，著眼大局。
四、有一些風險往往被人忽視了
提到風險，大多數人首先會想到資金損失。但霍華德·馬克斯提醒我們，還有其他風險也需警惕，比如因過分謹慎而錯失盈利機會，或在市場崩盤時不得不拋售投資。這些風險，長期來看，對投資組合的傷害可能不亞於直接的金錢損失。
有時候，過於規避風險會讓你錯過那些本可助你財富增值的良機。馬克斯強調，平衡風險與收益至關重要，這樣既能防範損失，又能為未來的收益打下堅實基礎。
五、未來難以預料
霍華德·馬克斯引用彼得·伯恩斯坦（Peter Bernstein）等思想家的觀點，解釋了所有風險的根源在於我們無法預測未來。誠然，我們可以預料到可能發生的事情，但總會有意想不到的驚喜或驚嚇。而這些突發事件——如金融危機或市場重大變動——往往會對你的投資產生巨大影響。
那麼，你該怎麼做呢？就是要做好萬全準備。馬克斯強調，要正視自己的無知，並據此管理你的投資組合。
六、風險可能具有欺騙性
馬克斯提出了一個引人深思的見解：風險並不總是表面看起來那樣。當市場感覺最安全時，往往卻是最危險的時候。
想想看——當一切順利時，人們往往傾向于冒更多風險，這可能導致市場泡沫和崩盤。
家庭對股票的配置比率vs標普500
另一方面，當事情看起來有風險時，可能正是投資的好時機。這聽起來有違直覺，但風險往往在感覺最低時卻實際最高。當市場看似平靜時，不要過於安逸——因為此時最容易犯錯。
七、價格比品質更重要
霍華德·馬克斯打破了一個迷思：高品質資產並不總是安全的，而低品質資產也並不總是伴隨著風險。關鍵在於你支付的價格。你可以買下世界上最好的公司，但如果出價過高，那仍然是一項風險投資。另一方面，如果你能以合適的價格入手，那麼低品質資產也可能成為一項極佳的投資。
關鍵點是什麼？要關注價值。重點不在於找到最好的公司，而在於以合適的價格找到好公司。
八、高風險並不總意味著高回報
我們都聽過「高風險，高回報」的說法。但馬克斯表示並非總是如此。僅僅因為某項投資風險更高，並不意味著它會帶來更好的回報。承擔過多風險可能導致重大損失。
投資者在追求回報時需謹慎，不要在不充分瞭解風險的情況下盲目行動。目標應是權衡可能的結果，並確保潛在回報值得你承擔的風險。
九、無法避免風險，但可以管理風險
馬克斯明確指出，要投資，風險就不可避免，不過雖然無法徹底規避風險，卻可以管理風險。如何管理？即持續評估投資組合中的風險，為意外事件做好準備，並專注于那些收益遠大於風險的非對稱機會。
給自己定下一些規則
前美國財政部長羅伯特·魯賓（Robert Rubin）在其著作中刷新了我對風險的認識，他寫道：
「回顧往昔，我做決策時始終遵循四項原則。首先，唯一確定的是不存在確定性。其次，因此，每個決策都是對可能性的權衡。再者，即便存在不確定性，我們也必須做出決定，採取行動。最後，評判決策時，我們需同時考慮其結果與過程。
很多人不在意不確定性，因為他們認為自己幸運，能準確預知其實不可預測的事。很多算命的、通靈的和股票經紀人也籍此財源滾滾，然而這種做法不是應對不確定性的好方法。認識到沒有絕對的事物後，那麼做決策，就變成評估不同結果的概率，以及考慮各種結果的成本收益比。這樣綜合考慮後，才能做出明智的選擇。」
顯然，誠實評估不確定性有助於做出更佳決策，但好處不止這些。接受不確定性實則能降低風險，而否認不確定性則會增加風險。此外，承認不確定性還能促使我們保持誠實。
敬畏不確定性，專注概率，人們則不會沉浸在既有結論的溫柔鄉中，相反會驅使人們不斷前行，探尋更多資訊，挑戰傳統思維，不斷完善判斷，並領悟確定性與可能性之間的巨大差異。
以下是我們每日遵循的15條風險管理規則，望能為你制定個人規則提供啟示。
- 及時止損，或者及時讓盈利落袋為安。（如果是加倉買家，則順勢而為。）
- 設定明確目標並付諸實踐。（沒有具體目標，交易時就會很隨意，增加整體投資組合風險。）
- 避免情緒化決策，以免破壞投資流程。（避免高價買入、低價賣出。）
- 緊跟市場趨勢。（投資組合表現的80%由長期、月度趨勢決定。市場如潮水，漲跌皆有可能。）
- 切勿將「交易機會」演變為長期投資。（參照規則#1。每次建倉都是「交易」，都要建立在自己的投資理論上，並去驗證這個理論）
- 不遵守投資紀律，則紀律形同虛設。
- 「虧損」在投資中很常見。（沒有做好虧損的準備，則不宜投資。）
- 基本面分析得到技術面價格走勢確認時，成功幾率大增。（適用于牛市與熊市。）
- 無論何種情況，切勿在虧損時加倉。（Paul Tudor Jones曾指出：「只有失敗者才會在虧損時加倉。」）
- 市場分為「牛市」與「熊市」。在「牛市」中，保持看多或中性；在「熊市」中，保持中性或看空。（市場狀態由其長期趨勢決定。）
- 當市場處於極端或接近極端時，應逆向操作。
- 把精力在有效策略上，減少無效嘗試。（傳統再平衡策略可能削弱優勢，應通過減少虧損、增加盈利來優化。）
- 「買入」與「賣出」信號需付諸實踐方顯其價值。（無「買賣」紀律的投資組合管理註定失敗。）
- 力求成為穩定的「0.700擊球手」。（沒有策略能百戰百勝，但保持一致性、控制錯誤、把握機會是取勝之道。）
- 有效管理風險與波動性。（控制導致投資失誤的變數，自然能帶來回報。）
現實是，我們無法掌控結果；所能做的僅是影響某些結果發生的概率。因此，我們的日常風險管理與投資，基於的是概率（probabilities）而非基於可能性（possibilities），這對成功實現資本保值及長期投資皆至關重要。
不要害怕風險——應瞭解、管理並善加利用風險，讓風險成為你的助力。
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編譯：劉川