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打破投資誤區:優質股票不一定安全,風險不僅僅是波動性

發布 2024-10-14 下午04:48

當提及「風險」,大多數人腦海中浮現的往往是市場劇烈動盪、駭人聽聞的新聞,以及財富一夜之間蒸發的慘狀。然而,橡樹資本管理公司(Oaktree Capital Management)的聯席董事長及聯合創始人霍華德•馬克斯(Howard Marks)卻有不同見解。

在最新推出的視頻系列《如何看待風險(How to Think About Risk)》中,馬克斯深入剖析了風險的本質,以及投資者應如何妥善應對,且風險絕非僅僅波動性那麼簡單。

下文將探討馬克斯提出的寶貴經驗,或許能助你重新審視自己的風險投資策略。

一、風險不僅僅是波動性

從馬克斯的系列視頻中,我們可以深刻領會到的一個要點是:風險和波動性並非一回事。多年來,很多投資者(及學者)一直被教導,波動性——即股票價格的漲跌——就等於風險。然而,馬克斯認為這是一個巨大的誤解。

波動性只是問題的一部分,而風險則是指虧損的可能性。僅僅因為價格波動,並不意味著你面臨大額虧損風險。投資者應該專注于管理他們的虧損風險,而不僅僅是試圖避免每一次微小的價格波動。

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二、非對稱性的魅力:多賺少賠

馬克斯最重要的心得之一,便是非對稱投資的理念。簡單說,就是在構建投資組合時,要確保潛在的收益遠超潛在的虧損。這聽起來容易,實際操作卻相當困難。

我們的目標並非徹底避開風險,因為根本做不到。相反,關鍵是要敢於承擔那些經過深思熟慮的風險,確保回報遠大於投入。正是這種明智的冒險精神,才能助力我們實現長期的成功。

三、風險很難量化

一個殘酷卻真實的事實:無法量化風險。市場變幻莫測,儘管我們可以猜測可能會發生什麼,但未來總是不確定的。甚至事後,你也可能不知道一項投資的風險有多大。

就拿投資成功來說,這並不代表過程中沒有風險,也許你只是運氣好。馬克斯告誡投資者,要善用判斷力,並認識到過去的數據並不總能預測未來的結果。相信你的直覺,著眼大局。

四、有一些風險往往被人忽視了

提到風險,大多數人首先會想到資金損失。但霍華德·馬克斯提醒我們,還有其他風險也需警惕,比如因過分謹慎而錯失盈利機會,或在市場崩盤時不得不拋售投資。這些風險,長期來看,對投資組合的傷害可能不亞於直接的金錢損失。

有時候,過於規避風險會讓你錯過那些本可助你財富增值的良機。馬克斯強調,平衡風險與收益至關重要,這樣既能防範損失,又能為未來的收益打下堅實基礎。

五、未來難以預料

霍華德·馬克斯引用彼得·伯恩斯坦(Peter Bernstein)等思想家的觀點,解釋了所有風險的根源在於我們無法預測未來。誠然,我們可以預料到可能發生的事情,但總會有意想不到的驚喜或驚嚇。而這些突發事件——如金融危機或市場重大變動——往往會對你的投資產生巨大影響。

那麼,你該怎麼做呢?就是要做好萬全準備。馬克斯強調,要正視自己的無知,並據此管理你的投資組合。

六、風險可能具有欺騙性

馬克斯提出了一個引人深思的見解:風險並不總是表面看起來那樣。當市場感覺最安全時,往往卻是最危險的時候。

想想看——當一切順利時,人們往往傾向于冒更多風險,這可能導致市場泡沫和崩盤。

家庭對股票的配置比率vs標普500

另一方面,當事情看起來有風險時,可能正是投資的好時機。這聽起來有違直覺,但風險往往在感覺最低時卻實際最高。當市場看似平靜時,不要過於安逸——因為此時最容易犯錯。

七、價格比品質更重要

霍華德·馬克斯打破了一個迷思:高品質資產並不總是安全的,而低品質資產也並不總是伴隨著風險。關鍵在於你支付的價格。你可以買下世界上最好的公司,但如果出價過高,那仍然是一項風險投資。另一方面,如果你能以合適的價格入手,那麼低品質資產也可能成為一項極佳的投資。

關鍵點是什麼?要關注價值。重點不在於找到最好的公司,而在於以合適的價格找到好公司。

八、高風險並不總意味著高回報

我們都聽過「高風險,高回報」的說法。但馬克斯表示並非總是如此。僅僅因為某項投資風險更高,並不意味著它會帶來更好的回報。承擔過多風險可能導致重大損失。

投資者在追求回報時需謹慎,不要在不充分瞭解風險的情況下盲目行動。目標應是權衡可能的結果,並確保潛在回報值得你承擔的風險

九、無法避免風險,但可以管理風險

馬克斯明確指出,要投資,風險就不可避免,不過雖然無法徹底規避風險,卻可以管理風險。如何管理?即持續評估投資組合中的風險,為意外事件做好準備,並專注于那些收益遠大於風險的非對稱機會。

給自己定下一些規則

前美國財政部長羅伯特·魯賓(Robert Rubin)在其著作中刷新了我對風險的認識,他寫道:

「回顧往昔,我做決策時始終遵循四項原則。首先,唯一確定的是不存在確定性。其次,因此,每個決策都是對可能性的權衡。再者,即便存在不確定性,我們也必須做出決定,採取行動。最後,評判決策時,我們需同時考慮其結果與過程。

很多人不在意不確定性,因為他們認為自己幸運,能準確預知其實不可預測的事。很多算命的、通靈的和股票經紀人也籍此財源滾滾,然而這種做法不是應對不確定性的好方法。認識到沒有絕對的事物後,那麼做決策,就變成評估不同結果的概率,以及考慮各種結果的成本收益比。這樣綜合考慮後,才能做出明智的選擇。」

顯然,誠實評估不確定性有助於做出更佳決策,但好處不止這些。接受不確定性實則能降低風險,而否認不確定性則會增加風險。此外,承認不確定性還能促使我們保持誠實。

敬畏不確定性,專注概率,人們則不會沉浸在既有結論的溫柔鄉中,相反會驅使人們不斷前行,探尋更多資訊,挑戰傳統思維,不斷完善判斷,並領悟確定性與可能性之間的巨大差異。

以下是我們每日遵循的15條風險管理規則,望能為你制定個人規則提供啟示。

  1. 及時止損,或者及時讓盈利落袋為安。(如果是加倉買家,則順勢而為。)
  2. 設定明確目標並付諸實踐。(沒有具體目標,交易時就會很隨意,增加整體投資組合風險。)
  3. 避免情緒化決策,以免破壞投資流程。(避免高價買入、低價賣出。)
  4. 緊跟市場趨勢。(投資組合表現的80%由長期、月度趨勢決定。市場如潮水,漲跌皆有可能。)
  5. 切勿將「交易機會」演變為長期投資。(參照規則#1。每次建倉都是「交易」,都要建立在自己的投資理論上,並去驗證這個理論)
  6. 不遵守投資紀律,則紀律形同虛設。
  7. 「虧損」在投資中很常見。(沒有做好虧損的準備,則不宜投資。)
  8. 基本面分析得到技術面價格走勢確認時,成功幾率大增。(適用于牛市與熊市。)
  9. 無論何種情況,切勿在虧損時加倉。(Paul Tudor Jones曾指出:「只有失敗者才會在虧損時加倉。」)
  10. 市場分為「牛市」與「熊市」。在「牛市」中,保持看多或中性;在「熊市」中,保持中性或看空。(市場狀態由其長期趨勢決定。)
  11. 當市場處於極端或接近極端時,應逆向操作。
  12. 把精力在有效策略上,減少無效嘗試。(傳統再平衡策略可能削弱優勢,應通過減少虧損、增加盈利來優化。)
  13. 「買入」與「賣出」信號需付諸實踐方顯其價值。(無「買賣」紀律的投資組合管理註定失敗。)
  14. 力求成為穩定的「0.700擊球手」。(沒有策略能百戰百勝,但保持一致性、控制錯誤、把握機會是取勝之道。)
  15. 有效管理風險與波動性。(控制導致投資失誤的變數,自然能帶來回報。)

現實是,我們無法掌控結果;所能做的僅是影響某些結果發生的概率。因此,我們的日常風險管理與投資,基於的是概率(probabilities)而非基於可能性(possibilities),這對成功實現資本保值及長期投資皆至關重要。

不要害怕風險——應瞭解、管理並善加利用風險,讓風險成為你的助力。

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編譯:劉川

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