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華爾街總將英偉達與24年前的思科類比,這種比較有意義嗎?

發布 2024-2-23 上午10:45
更新 2023-7-9 下午06:32

英偉達在AI浪潮的推動下,營收、利潤和市值都在不斷刷新市場的認知。 一些華爾街投資者認為,這像極了互聯網泡沫前期的思科。 這種比較,意義究竟有多大?

思科的股價在2000年3月23日達到峰值,而在沖高之前已經出現分化。 英偉達近期也出現相似的勢頭,在財報公佈之前,市場分歧出現。

思科到現在依舊是一家很重要的科技公司,從另一種意義上,也算穿越牛熊和產業週期。 1996年1月1日至2000年3月27日,經拆分調整后,思科的股價飆升了20多倍,達到每股80美元以上的峰值。 當時,投資者相信,當時新生的互聯網相關的伺服器和其他硬體的需求將大幅增長。

在互聯網泡沫的高峰期,思科是標普500指數中最有價值的成分股,市值近5600億美元。 作為對比,截至本週三,思科公司的市值為1970億美元。 本月早些時候,英偉達的市值達到1.8萬億美元以上的峰值,短暫成為市值第三大的美國上市公司。 在本週二的拋售之後,該公司市值跌至第五位,落後於Alphabet 公司。

從漲勢和市值看,兩者之間有相似性。 但如今的估值,並不像網路泡沫高峰期那樣極端。 雖然與標普500指數相比,英偉達目前的估值可能看起來過高,但遠未達到思科等電信硬體公司在互聯網泡沫高峰期的收益倍數。

Wind數據顯示,本週三,英偉達的PB為50。 2000年3月,思科的估值是其遠期收益的150多倍。

從廣泛的標普500指數,分析師很難認為,今天的估值已經達到了與互聯網峰值相當的泡沫水準。 Evercore ISI 的分析師Julian Emanuel 表示,儘管該指數的價格與12個月後的盈利之比,在歷史上看起來高達22倍,但遠未達到泡沫時代28倍的峰值。

從盈利看,英偉達的利潤遠高於思科當年巔峰時期的利潤水準。

Bokeh Capital Partners創始人兼首席投資官Kim Forrest表示:“英偉達可能比思科當時更有利可圖。 “數據支援了這一點。 思科在1996年至2000年間的平均凈獲利率為17.2%;而截至2023年1月,英偉達的五年平均凈利潤為27.9%。

從漲勢看,英偉達與思科當年的漲幅相去甚遠。 截至週三下午,英偉達股價已較2022年10月14日創下的熊市低點上漲500%以上。 而思科公司從1998年10月的低點到2000年3月的峰值,上漲了700%。

根據Evercore ISI 的分析師Julian Emanuel 的計算,到2024年4月,英偉達的股價需要從目前的水平上漲20%以上,才能達到每股862美元。 當然,估值很高並不意味著股價不能繼續攀升。 該分析師表示,動量驅動的反彈往往在幾乎沒有預警的情況下突然結束。

Evercore ISI表示,由於估值看起來已經很高,但並不荒謬,投資者可能會考慮增加對防禦性股票的配置。

英偉達和思科也有相似之處!

從極度集中方面看,英偉達如今所處的環境遠遠高於互聯網泡沫時期。

根據Julian Emanuel 的數據,美國前五大公司占標普500指數總市值的25%。 這遠高於互聯網時代的前一個峰值,當時前五大成分股在標普500指數中的貢獻率,只是短暫攀升至15%以上。

從行業地位看,英偉達和思科都屬於賣「鏟子」類型的公司。

Interactive Brokers首席市場策略師、前華爾街股票交易員Steve Sosnick表示:“我們的理由一直是,'當出現淘金熱時,向礦工提供鎬和鏟子比開採真正的黃金更有利可圖。 ’”

思科被視為提供連接人與互聯網至關重要的硬體,而英偉達則生產數據中心不可或缺的晶元。 Steve Sosnick表示,投資者應該記住他們的商業模式有幾個關鍵差異。 一個是思科自己設計和製造產品,而英偉達將製造過程外包給臺灣半導體製造有限公司。

思科的產品設計也不那麼複雜,競爭對手能夠生產相應的競爭產品,並迅因此速削弱思科作為市場領導者的競爭力。 英偉達在其專業晶元方面仍有優勢,但其他競爭對手正在迅速逼近。

思科的巔峰時期已經過去了20多年,該股自那以後再也沒有回到當初的市值高點。 英偉達會不會步思科的後塵還有待觀察。


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