英偉達在AI浪潮的推動下，營收、利潤和市值都在不斷刷新市場的認知。 一些華爾街投資者認為，這像極了互聯網泡沫前期的思科。 這種比較，意義究竟有多大？
思科的股價在2000年3月23日達到峰值，而在沖高之前已經出現分化。 英偉達近期也出現相似的勢頭，在財報公佈之前，市場分歧出現。
思科到現在依舊是一家很重要的科技公司，從另一種意義上，也算穿越牛熊和產業週期。 1996年1月1日至2000年3月27日，經拆分調整后，思科的股價飆升了20多倍，達到每股80美元以上的峰值。 當時，投資者相信，當時新生的互聯網相關的伺服器和其他硬體的需求將大幅增長。
在互聯網泡沫的高峰期，思科是標普500指數中最有價值的成分股，市值近5600億美元。 作為對比，截至本週三，思科公司的市值為1970億美元。 本月早些時候，英偉達的市值達到1.8萬億美元以上的峰值，短暫成為市值第三大的美國上市公司。 在本週二的拋售之後，該公司市值跌至第五位，落後於Alphabet 公司。
從漲勢和市值看，兩者之間有相似性。 但如今的估值，並不像網路泡沫高峰期那樣極端。 雖然與標普500指數相比，英偉達目前的估值可能看起來過高，但遠未達到思科等電信硬體公司在互聯網泡沫高峰期的收益倍數。
Wind數據顯示，本週三，英偉達的PB為50。 2000年3月，思科的估值是其遠期收益的150多倍。
從廣泛的標普500指數，分析師很難認為，今天的估值已經達到了與互聯網峰值相當的泡沫水準。 Evercore ISI 的分析師Julian Emanuel 表示，儘管該指數的價格與12個月後的盈利之比，在歷史上看起來高達22倍，但遠未達到泡沫時代28倍的峰值。
從盈利看，英偉達的利潤遠高於思科當年巔峰時期的利潤水準。
Bokeh Capital Partners創始人兼首席投資官Kim Forrest表示：“英偉達可能比思科當時更有利可圖。 “數據支援了這一點。 思科在1996年至2000年間的平均凈獲利率為17.2%;而截至2023年1月，英偉達的五年平均凈利潤為27.9%。
從漲勢看，英偉達與思科當年的漲幅相去甚遠。 截至週三下午，英偉達股價已較2022年10月14日創下的熊市低點上漲500%以上。 而思科公司從1998年10月的低點到2000年3月的峰值，上漲了700%。
根據Evercore ISI 的分析師Julian Emanuel 的計算，到2024年4月，英偉達的股價需要從目前的水平上漲20%以上，才能達到每股862美元。 當然，估值很高並不意味著股價不能繼續攀升。 該分析師表示，動量驅動的反彈往往在幾乎沒有預警的情況下突然結束。
Evercore ISI表示，由於估值看起來已經很高，但並不荒謬，投資者可能會考慮增加對防禦性股票的配置。
英偉達和思科也有相似之處！
從極度集中方面看，英偉達如今所處的環境遠遠高於互聯網泡沫時期。
根據Julian Emanuel 的數據，美國前五大公司占標普500指數總市值的25%。 這遠高於互聯網時代的前一個峰值，當時前五大成分股在標普500指數中的貢獻率，只是短暫攀升至15%以上。
從行業地位看，英偉達和思科都屬於賣「鏟子」類型的公司。
Interactive Brokers首席市場策略師、前華爾街股票交易員Steve Sosnick表示：“我們的理由一直是，'當出現淘金熱時，向礦工提供鎬和鏟子比開採真正的黃金更有利可圖。 ’”
思科被視為提供連接人與互聯網至關重要的硬體，而英偉達則生產數據中心不可或缺的晶元。 Steve Sosnick表示，投資者應該記住他們的商業模式有幾個關鍵差異。 一個是思科自己設計和製造產品，而英偉達將製造過程外包給臺灣半導體製造有限公司。
思科的產品設計也不那麼複雜，競爭對手能夠生產相應的競爭產品，並迅因此速削弱思科作為市場領導者的競爭力。 英偉達在其專業晶元方面仍有優勢，但其他競爭對手正在迅速逼近。
思科的巔峰時期已經過去了20多年，該股自那以後再也沒有回到當初的市值高點。 英偉達會不會步思科的後塵還有待觀察。
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