正實際利率有利美股造好

萬眾期待的通脹數據又再出爐，美國最新公佈的10月PCE物價指數按月持平，按年上升3.1%，無論按年和按月均低於市場預期。核心PCE按月則升0.2%，符預期，按年漲3.5%，低於之前的3.7%。PCE是較CPI更受美聯儲重視的通脹指標數據，PCE的回落進一步反映美聯儲緊縮政策見到成效。難怪數據公佈之後，多個聯儲局官員紛紛表態聯儲局利率已接近見頂水平，而利率亦處於可控制通脹的「非常好的位置」，聯儲局無須進一步顯著收緊貨幣政策，也足以令通脹下滑，經濟有望實現軟着陸。
 
現時美國的實際利率(扣除通脹後)為2.3%，根據聯儲局市場公開委員會對經濟預測中值顯示，CPI將會於2024至2025年起跌回2.5%水平之下，而國內GDP增長雖然會於2024年下跌至1.5%，惟之後將再重拾上升動力。因此現時市場一直憂慮的經濟於緩將會是短暫的。聯儲局主席鮑威爾亦表示，實際利率有需要維持於正值一段時間。實際利率當然也是一個相對概念，若果美國的實際利率相對其他國家為高的話，將有利資金流入美元區，反之亦然。
 
近月公佈的數據顯示，中國以及歐元區經濟經過疫情反彈後疲態再現，德國經濟甚至出現大幅放緩風險。相對之下，美國經濟看似放緩，但市民消費支出以及企業盈利增長並未見大幅減弱。可能經過幾年加息的洗禮，市場已經急不及待地吹奏聯儲局會因為經濟少許減速而提前減息，大戶當然亦順應民意將美匯指數由107推至102.5邊緣。但是筆者認為，美元轉弱或許只會短暫出現，美元將會受惠美國經濟韌性而出現反彈。美股不跌反破頂這個事實，正正反映市場對美國經濟軟着陸以及資金繼續流入美元區投下信心一票。
 
眼見美股再度破頂，華爾街大行紛紛向其客戶表示美股短期內將出現急跌風險，鼓勵大家出售手上股票之聲不絕。但筆者縱橫股海多年，從未見到一個人人看淡的股市會出現股災。正所謂 “上帝要你滅亡，必先令你瘋狂” 美股到底狂不狂，大家拭目以待。