Investing.com - 從更高的收益率和更嚴格的貸款條件來看，限制性的貨幣環境是美聯儲的「滑鐵盧」。
「滑鐵盧戰役」發生於1815年6月18日，此前橫掃歐洲的拿破崙軍隊大敗，標誌著拿破崙時代開始走向終結。
同樣的，最近一年，美聯儲成功地發動了一場對抑制通貨膨脹的戰爭，然而歷史上，美聯儲常常以失敗告終，因為加息和收緊貨幣政策最終會導致金融體系的某個問題達到爆發的臨界點，尤其是聯邦基金利率超過以往引發危機事件的水平之時。
(美國聯邦基金利率vs趨勢和危機)
過去拿破崙自信滿滿地開啟滑鐵盧戰役並認為他終將獲勝，現在美聯儲也認為自己終會成功。
於最近的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上，美聯儲重申了「於更長時間內保持更高利率」的立場，並將其經濟預測上調至「不會衰退」的情景。
(經濟預測)
然而，儘管鮑威爾(Jerome Powell)似乎從容不迫，惟最近收益率飆升可能最終會導致鮑威爾慘遭失敗。看看下圖，圖表結合了銀行貸款標準與利率以及與中性利率的息差，而如圖所示，金融狀況變得越來越嚴格。同時，由於經濟中的債務水準不斷上升，因此於較低的利率下，金融條件也可能變得過於嚴格。
(金融狀況指數vs危機)
鑒於過去幾個月收益率的大幅上升，美聯儲官員最近也表示，債券收益率已變得具有限制性，意味著加息結束，也就不足為奇了。
美聯儲已暗示不會再加息，惟需要防止利率預期大幅下降
另一方面，美聯儲對於「軟著陸」的預期可能過於樂觀了。最近的#牛熊報告(BullBearReport)提到了美聯儲經濟增長預測，報告寫道
「然而，美聯儲的預測存在一個問題。他們是歷史上最遜的經濟預測者。自2011年以來，我們一直在追蹤美聯儲預測的中位數，惟它們一直都不準確。表格和圖表顯示，美聯儲的預測總是過於樂觀。
如圖所示，於2022年，美聯儲認為2022年的增長率將接近3%。目前，這一增速已下調至2.2%，到年底可能還會更低。」
(美聯儲經濟預測)
如上文所述，美聯儲預測經濟增速會更加強勁，不會衰退，因此有可能「再加息一次」。雖然進一步加息的前景引發了股市和債市波動，為什麼美聯儲仍然需要發佈這樣的聲明來保持市場的穩定？
「美聯儲預測仍會進行最後一次加息，也是防止投資者立即轉向下一個問題的一種方式：美聯儲何時降息？關於降息的討論如果興起了，就會激發一種風險：利率預期將大幅下降，長期利率也會隨之下降，從而提振經濟，惟美聯儲目前還不希望看到這種情況。
自去年10月以來，市場一直希望提前降息和提振資產價格，而資產價格上升也會提振消費者信心，從而可能繼續推升通脹壓力。保持加息的可能性會讓美聯儲(fed)有更多的選擇餘地。」
然而，正如鮑威爾(Jerome Powell)上周四指出，近期美國長期國債收益率飆升，以及金融環境普遍趨緊，意味著美聯儲進一步加息的必要性降低。
「近幾個月來，金融環境明顯收緊，長期債券收益率是這種收緊的一個重要驅動因素。我們將繼續關注這些事態發展，因為金融狀況的持續變化可能對貨幣政策的路徑產生影響。」
雖然鮑威爾重申，經濟增長放緩和降低通貨膨脹仍然是其首要目標，惟市場誤解了鮑威爾的很多言論並擔心利率會進一步上升。
「無論如何，通貨膨脹率仍然太高，最近幾個月的良好數據只是建立讓人們相信通貨膨脹正在朝著我們的目標持續下降的信心的開始。」
不過，美聯儲發出的訊息正變得越來越明確：加息周期已經結束。
降息即將到來
雖然美聯儲希望他們能夠引導經濟軟著陸，惟歷史上從未出現過這種情況。相反，高利率、嚴格的貸款條件和較慢的經濟增長將導致經濟衰退。經濟中的裂縫已經變得越來越多。
Statista的Felix Richter於Zerohedge上指出，通貨膨脹抵銷了薪資增長，很多美國人的收入比以前少了，因為薪資增長未能跟上食品、汽油和租金等基本商品和服務價格的上漲。
(美國人對通脹的反應)
此外，美國全國住宅建築商協會(NAHB)、抵押貸款銀行家協會(MGA)和全國房地產經紀人協會(NAR)聯名致信鮑威爾，強調了貨幣政策對房地產行業的負面影響，而房地產行業是對利率最敏感的部門之一。於這封公開信中，他們最關心的是：
「我們謹此傳達所有成員的深切關注，市場對美聯儲利率路徑的持續不確定性導致了近期的加息和波動。」
為了解決這些緊迫的問題，MBA、NAR和NAHB呼籲美聯儲向市場發出明確的聲音：
•「美聯儲不考慮進一步加息；」
•「在住房金融市場企穩、抵押貸款與國債的利差正常化之前，美聯儲不會拋售其持有的任何MBS。」
為什麼三大房地產市場參與者會提出這些要求？
「我們呼籲美聯儲滿足這些簡單的要求，防止房地產行業出現美聯儲一直在努力避免的硬著陸。」
鑒於房地產活動占美國GDP的近16%，我們可以理解這種要求。關鍵的是，除非房地產出現了明顯的問題，否者三大協會不會發出這樣的公開信。
如果以史為鑒，美聯儲的下一個政策調整將是降息，而屆時人們開始就經濟衰退感到擔憂。
換言之，美聯儲主席鮑威爾可能已經完成了這次加息周期中的最後一場戰鬥。
***
富途牛牛與Investing.com「獨家大禮包！」新客戶最高拎HK$1400，僅限Investing.com用戶。進入專屬頁面，立即領取獨享優惠，暢遊全球資本市場！
***
編譯：劉川