美聯儲下次會議將在10月31日和11月1日舉行。自9月會議之後,美國通脹反彈的勢頭非常明顯,但現在美聯儲的貨幣政策首要決定因素,已經不是通脹了。
結合美聯儲釋放的資訊,資本市場已經開始認為,美國長期國債收益率的持續上升,可能會使本輪加息週期戛然而止。
美聯儲高級官員最近幾天表示,如果長期利率保持在近期高點附近,通脹繼續降溫,短期利率的上調已經完成。長期國債收益率的上升始於7月美聯儲加息後,並在9月美聯儲會議後加速上漲。
10年期美國國債收益率週二收於4.654%,略低於上一周高點,因為在哈馬斯週六襲擊以色列後,投資者尋求債券的安全。儘管如此,10年期美債收益率仍高於9月20日美聯儲上次會議當天的4.346%和7月26日美聯儲最後一次加息當天的3.850%。
美聯儲7月將基準聯邦基金利率上調至5.25%至5.5%,創22年新高。9月份,美聯儲暫停加息,但表示將在今年最後兩次會議中的一次會議上提高利率。
美聯儲通過放緩經濟活動來提高利率以對抗通貨膨脹,而主要的傳導機制是通過金融市場。更高的借貸成本導致投資和支出疲軟,當更高的利率也影響股票和其他資產價格時,這種動態就會得到加強。
目前最顯而易見的結果是,如果10年期美國國債收益率持續攀升至2007年以來的最高水準,可能會取代美聯儲基金利率的進一步提升。美聯儲最初將長期利率的上升,歸因於更好的經濟消息。這促使債券投資者減少了,對經濟衰退將促使美聯儲在明年上半年降低利率的押注。
但利率的上升,似乎越來越受到經濟或美聯儲政策前景無法輕易解釋的因素的驅動。這表明,所謂的長期溢價(即投資者投資長期資產所需的額外收益率)正在上升。
達拉斯聯儲主席Lorie Logan是美聯儲利率制定委員會的投票成員,他本週一表示:“如果長期利率因長期溢價上升而繼續上升,那麼提高美聯儲基金利率的必要性可能會降低。”洛根的言論與美聯儲官員的一個顯著轉變,此前一直是今年加息的主要宣導者。
債券的期限溢價很難精確衡量。Lorie Logan稱,自7月底以來,長期美國國債收益率的增長,至少有一半反映了更高的長期溢價。
美聯儲副主席Philip Jefferson週一也表示,在決定今年是否再次加息時,將“繼續認識到通過提高債券收益率來收緊金融狀況”。
三藩市聯儲主席Mary Daly上周表示,自美聯儲官員上次會議以來,美國國債收益率的上升,大致相當於美聯儲短期利率上升了四分之一個百分點。她說:“如果過去90天大幅收緊的財政狀況仍然緊張,我們採取進一步行動的必要性就會減弱。”
美聯儲官員的言論表示,11月不加息,但需要確認11月經濟和金融發展如何,然後再決定是否在12月加息。
即使美聯儲完成了加息,美聯儲官員們也不太可能正式宣佈停止加息。畢竟美聯儲一再對經濟的韌性感到驚訝,並更願意為進一步加息敞開大門。
到12月,美聯儲將能夠看到最近金融狀況的緊縮是否持續,以及最近通脹方面的進展是否繼續。一些官員可能不那麼擔心,如果更高的長期利率持續下去,強勁的經濟活動,比如令人驚訝的強勁就業,可能會阻止通脹下降。
總部位於波士頓的惠靈頓管理公司固定收益投資組合經理Brij Khurana表示,美聯儲官員有理由感到沮喪,因為激進的加息只適度推高了長期收益率。這在一定程度上是因為投資者預計,加息將導致經濟衰退並導致降息。
資產管理公司表示,最近幾周長期債券收益率上升,是由投資者努力應對高於預期的政府債券發行所推動的。在2008-2009年金融危機和疫情期間普遍存在的低通脹、低增長環境之後,現在向更高的長期債券收益率轉變將標誌著一個突然的逆轉。
Brij Khurana 表示,如果長期債權收益率持續上升,將導致其他資產價格下降,而持有這些資產的人就不會像去年那樣花錢了。