// 上半年中藥板塊高景氣延續 //
2023 年上半年醫藥生物全行業實現營業總收入 12711.4 億元，同比增長3.8%，其中二季度營業總收入6327.9 億元，同比增長5.4%。細分板塊看，中藥、零售藥店板塊表現突出。上半年中藥板塊營業收入1962.32億元，同比增長13.71%，扣非歸母淨利潤224.67億元，同比增長34.66%。粵開證券指出，2023年上半年新冠肺炎與流感交替，清熱解毒、止咳類產品銷售大漲，部分公司取得較好業績進展。同時，疫後營養滋補得到重視，補氣血品種保持高景氣度。
中泰證券表示，單二季度中藥板塊扣非淨利潤增速為38.5%，整體來看，板塊延續了2023年一季度的高景氣態勢。剔除不可比公司後， 2023年上半年中藥板塊扣非淨利率達到11.97%，高於2020-2022年約4-4.5pp，盈利能力大幅提升。存貨和應收賬款增長幅度相近，顯示中藥企業生產端和下游訂單的匹配度較高，反應出中藥產業的真實高景氣。
對於部分中藥材上漲對行業的影響，粵開證券表示，成本端會形成一定衝擊，尤其是當歸、黨參、連翹、三七等使用量大的品種。中藥材種植及戰略儲備或將成為競爭的關鍵因素。當前部分自有藥材基地、戰略儲備藥材資源的龍頭公司短期內能夠應對價格波動，部分議價能力較強的廠家也能將相關成本向下遊轉移。但長期無疑對中藥材優質供給穩定、藥材標準化提升、優質道地中藥材佈局以及品質管理提出更高要求。
德邦證券認為，中藥板塊上半年整體業績表現強勢，部分公司核心新冠相關品種有所承壓。行業核心邏輯不變，2020年以來板塊重回成長曲線，2023-2024年持續增長趨勢顯著。中藥板塊仍是政策大力支持領域，行業成長邏輯明確，板塊整體估值在上半年達高點後已經充分回調，估值性價比再度凸顯。
// 下半年中藥板塊投資主線 //
根據中康產業研究院的數據，2023年二季度等級醫院中成藥銷售額為470.2億元，同比增長31.2%。從結構來看，2023二季度中成藥在等級醫院銷售占比為18.4%，同比提升1.7%，化學藥和生物製品銷售占比則出現同比下滑。從品類來說，2023上半年醫院藥品銷售中，腫瘤治療及免疫調節劑、心腦血管疾病用藥（不含高血壓）、神經系統用藥，補益安神助眠類、胃腸道疾病用藥、糖尿病用藥、肝膽疾病用藥等領域，中成藥使用占比均出現提升。浙商證券認為，從2023二季度醫院銷售來看，中成藥銷售額成長明顯，同時市場份額也出現提升。該機構認為在政策支持下，患者和醫院對中成藥的接受度進一步提升；同時從具體品類來看，除感冒、清熱類或止咳類用藥外，多科室中成藥用藥占比均出現提升，說明中成藥在院端需求提升的趨勢涵蓋多用藥領域，而並非局限於感冒發熱領域，在政策的支持下，看好中成藥銷量上升的持續性。
同時值得注意的是，此前，山東省公共資源交易中心發佈《中藥配方顆粒採購聯盟集中採購檔(徵求意見稿)》，山東、山西、內蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、安徽、江西、海南、雲南、西藏、陝西、青海、新疆、新疆生產建設兵團共計 15個省級單位組成省際聯盟，代表上述地區醫藥機構對納入國家標準的 200個中藥配方顆粒開展集中帶量採購工作。對此，粵開證券認為，中藥配方顆粒集采規則經過兩年時間醞釀，總體較為溫和可控符合市場預期，後續集采將進一步降低入院推廣費，龍頭企業有望獲得新一輪淨利增長。
對於中藥板塊後市的投資機會，中泰證券建議到，政策紅利疊加企業經營週期共振，中藥板塊整體進入景氣上行週期。建議重點關注兩個方向，一是品牌OTC+國企改革，多家企業已經進行了大力度的組織變革、人事調整，股權激勵有望進一步激發內在活力。二是中藥創新藥，看好管線佈局及商業化能力強的公司業績提速換擋。
浙商證券建議關注四條投資主線，（1）經營改善，2018-2021年中藥板塊營運效率提升為後續業績提升做出鋪墊，數據反映出中藥企業改革趨勢向好，推薦管道改革、經營效率提升的企業；（2）國企改革，中藥國資企業，品牌力較強、規模較大但缺乏靈活機制，國企改革有望成為國企中藥業績改善的強驅動力；（3）中藥創新藥，中藥創新藥競爭格局良好，且有望通過進入醫保以實現快速放量，在研發端投入較大的中藥企業值得關注；（4）低估值性價比，推薦商業模式轉型、BD打開二次成長曲線的公司。