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除淨「除得太淨」 JS環球值1.92元

發布 2023-7-3 上午09:41
1691
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JS環球生活 (HK:1691)(1691)將100% SharkNinja以實物方式全部送予股東,上周四除凈前8.35元,上周五除淨,全日高低2.5元 / 1.29元,均價1.55元,收1.36元,較除淨前低84%,公司市值由292億元降至47億元。「除得太淨」,投機買入。

為方便行文及方便讀者易於了解,除淨前的JS環球稱為「舊JS環球」,除淨後(現時)的JS環球稱為「新JS環球」。

1)理論上,新JS環球如果不升不跌,市值應相等於舊JS環球市值減SharkNinja 市值。SharkNinja 將於7月底前後在美交所掛牌,6月5日的相關通函指,參照美國同類股估值計算,SharkNinja 的參考估值為196億元(港幣.下同)。以此項估值為據,JS環球除淨前後又不升不跌的話,則新JS環球的合理市值應為96億元(292億元減196億元),即股價應值2.75元,較現價高出102% !

假如SharkNinja的價值較前述參考估值196億元高出15%,即225億元,則新JS環球合理市值應為67億元,即股價應值1.92元,較現價仍高出41% !

2)SharkNinja產銷吸麈機及地板護理工具(美國銷量第一)、電煮鍋(英國市佔率59.6% ),主要業務地區是歐美,2022財年(12月年結)純利19.3億元。以上段假設參考估值加15%即225億元計,PE 11.7倍。

✏️ PE僅5.3厘

3)新JS環球不再擁有SharkNinja ,仍擁有九陽股份(深:002242)66.7%,及「JSG 亞太」100%。九陽主要產銷氣炸鍋、豆漿機、果汁機、電飯煲,主要市場是中國大陸,多種小家電在國內處於領先地位。「JSG亞太」處理SharkNinja品牌在亞太區及大中華的業務,所銷售小家電產品的體積較SharkNinja在歐美銷售產品的體積較小,以適應亞太區及大中華區消費者居住面績較小。

新JS環球去年純利8.9億元,以上周五市值47.5億元(股價1.36元)計,PE僅5.3倍。以合理市值67億元(股價1.92元)計,PE 7.5倍。

4)九陽市值115億元人幣,折合124億港元,新JS環球佔83億元,已相等於新JS環球本身市值的1.75倍。

✏️ 2.4億元可回購街貨18%

5)舊JS環球於6月6日自願公布,將以不逾4億元回購股份,認為此舉可優化資本結構,提高EPS及股東回報。6月9日至除淨前,共動用1.6億元,回購舊JS環球2,004萬股。可計算出尚餘額度2.4億元。主席家族佔57.72%,兩個基金大股東共持14.46%。3大股東以外街貨27.82%或9.72億股,只值13.2億元。回購股份餘額2.4億元,可回購3大股東以外街貨高達18%,比例頗高,對提振新JS環球股價,作用頗大。

✏️ 恢復派息 7.2厘

6)2022財年,舊JS環球股息欠奉,是因為部署SharkNinja上市。公司表示分拆完成後考慮恢復派息。2020及2021財年,舊JS環球平均派息比率38%。2023財年,新JS環球盈利若不變及假設維持以前的派息比率,以現價計,預測股息率可達7.2厘。

7)上周五,新JS環球總成交股數3.86億股,成交值5.98億元,佔3大股東以外持股量高40%。沽空金額0.88億元,又佔全日成交值15%,或街貨的36%。拋空貨量之高,非常少見。新JS環球奇高成交量不可能日日如此,一旦稍復正常,上周五的拋空倉回補,挾空倉效應將非常明顯。

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