減產VS加息：一場沙特阿拉伯與美聯儲之間的戰爭！

Investing.com- 在沙特的完美世界裏，布倫特原油現在的價格應該是每桶80美元，到7月份是90美元，到8月份是100美元。然而，我們都知道沒有完美的世界。不過，有兩件事值得深入思考：

首先，沙特已承諾將於7月份將日產量削減100萬桶，並可能繼續減產，直到看到他們想要的油價，或者他們能夠「平衡市場」。

第二件事是，美聯儲、歐洲央行和英國央行似乎決心要殺死通脹這頭猛獸，並承諾只要有必要，就會繼續加息。而我們知道，高油價會導致高通脹。

現在，把這兩件事放在一起來看：沙特將於日後幾個月盡可能多地減產，以實現他們想要的油價，而各國央行則會採取加息措施應對通脹威脅。我們還知道，石油需求與經濟增長之間存在正相關關係，利率越高，整體經濟放緩升至衰退的可能性就越大。

那麼，問題來了：你認為誰會贏得這場戰爭？

筆者的回答是：雙方都不會得到自己真正想要的結果。

普遍的理論是，央行關注的核心通脹剔除了食品和能源價格波動的影響。現實是，在剔除能源因素前，油價上升就已經對整體經濟產生了影響。因此，無論是總體通脹率還是核心通脹率，隨著油價上升，兩者都會相應走高。

而沙特可能會於下個月的某個時候實現他們所追求的80美元/桶的油價，如果世界上某個地方的供應出現重大中斷，或者石油需求(通常夏季的需求比其他季節要強)達到很瘋狂的高水準，油價甚至可能達到90美元。

油價可能跌至更低的水準，而非升至更高的價格

然而，如果油價真的上升了，那麼隨之而來的通脹也很有可能引發美聯儲、歐洲央行和英國央行進一步收緊貨幣政策。因此，油價升勢可能很快就會放緩，而原油價格可能會跌至更低的水準，而非升至更高的價格。

同時，儘管華爾街把衰退掛在嘴邊，惟西方的經濟仍然具有活力且仍在增長。周二(27日)，滙豐銀行預測，美國和歐洲經濟將於第四季度才開始萎縮。

簡而言之，目前很難預測油價。

甚至原油多頭芝加哥Price Futures Group能源分析師Phil Flynn也不太看好油價。他在周二(27) 發佈的一份報告中表示：

「對抗通脹的戰爭正在促使市場把目光投向石油當前的基本面之外，因為市場預計(央行)將透過經濟衰退來平衡供應。越來越多的(華爾街)投行認為美聯儲將採取更積極的行動。」

「摩根士丹利預計，美聯儲將於7月份加息25點子，最終利率從此前預測的5.1%上調至5.375%。關於美聯儲已經結束加息的猜測現在似乎已經不存在了，美聯儲似乎正在跟隨歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)重返激進加息的路上……」

Phil Flynn還指出，上周美國的石油需求達到了2020年12月以來的最高水準。

「另一方面，我們看到有跡象表明，目前對石油的需求遠未達到衰退水準。摩根大通報告稱，全球汽油需求同比增長36.5萬桶/日，受到美國強勁汽油消費的支持，目前汽油消費量達到8周以來的最高點，每天940萬桶。摩根大通還預測，7月4日的假期，我們將看到創紀錄的需求，人們預計至少可能超過1000萬桶/日。」

同時，筆者認為，美國就業市場會保持強勁。目前美國就業市場表現驚人強勁的部分原因是，公司和企業把疫情三年期間餘下的救助資金用於招聘。勞動力市場不會輕易萎縮，強勁的勞動力市場，提振了經濟，也帶來了通脹壓力。

OPEC與各國央行都只有一種工具來左右市場

然而，美聯儲官員並不希望美國現在擁有強勁的勞動力市場。他們想要經濟繁榮的好處——增長——惟不想要壞的好處——通貨膨脹。各國央行的處境與OPEC一樣，只有一種工具——控制供應——來校準需求和價格；各國央行也只有一種手段：利率，他們可以提高或降低利率，推動經濟朝著預期的方向發展。

雙方都將試圖利用他們所擁有的唯一工具來獲得最大的優勢。

OPEC可以辯稱，目前的通脹問題是疫情時期的過度膨脹，是美國數萬億美元救濟資金造成的。

OPEC還可以指責美聯儲懈怠、怠忽職守，並試圖通過指責OPEC和昂貴的油價來掩飾。筆者可以理解OPEC的這種看法。然而，毋庸置疑的是，如果美國原油價格從現在的70美元升到90美元，這對美聯儲來說不會有任何好處。

由於中國需求沒有如預期般增加，沙特阿拉伯提振油價的唯一途徑將是於美聯儲及其他央行提高利率的同時繼續減產。

那麼，OPEC與美聯儲誰更強？

儘管人們認為石油需求沒有彈性，惟需要記住的是，消費者的錢包並非無盡的，所能承受的通脹之苦也不是沒有底線的。

如果沙特認為他們少賣些石油，就能提高價格，那麼真正的問題是，有多少人願意支付每桶100美元的價格？可能比沙特想像的要少，因此需求肯定會下降。

如果推升價格失敗，沙特可能會像以往一樣向市場供應巨量石油。三年前，即疫情爆發前，俄羅斯拒絕進一步減產時，沙特就曾如此。結果，美國WTI原油價格一度跌至負40美元/桶。

不過，沙特這次面臨的問題是，葉岩油的開採不再由脆弱的獨立開採商主導，這些獨立開採商幾乎無法抵禦40美元以下的油價。現在，葉岩油這場遊戲的玩家變成了埃克森美孚和雪佛龍等巨頭。

持續三年的油價升勢和雄厚的現金儲備讓頁岩油開採商有了足夠的財力來抵禦價格戰。鑽井效率也大幅提高，而頁岩油開採商的成本降至了30美元的低點。

紐約能源對沖基金Again Capital合夥人John Kilduff表示：

「沙特確實需要油價長期保持高位，才能維持面向多元化經濟的數千億美元投資，持續擺脫石油依賴。沙特想要製造另一場上世紀70年代那樣的石油危機，讓全世界在沙特腳下乞求石油，可能並不那麼容易。」

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聲明：本文僅供參考，不構成投資招攬、要約、建議、意見或推薦，也無意以任何方式鼓勵購買資產。同時，作者Barani Krishnan不持有文中提及的大宗商品頭寸。

翻譯：劉川