4月末，在央行持續淨投放支持下，市場流動性較充裕，交易所國債逆回購利率平穩。此外各期國債期貨連續上攻，2年、10年、30年期國債期貨主力合約均創上市以來新高，債牛還將持續？
// 央行連續淨投放資金 //
為滿足月末資金需求，近期央行公開市場連續淨投放資金。Wind數據顯示，最近半個月央行通過7天逆回購共投放資金7740億，而同期僅有1780億逆回購到期，合計淨投放資金5960億。此外月中時還通過MLF淨投放了200億，基本保持著每天都是淨投放的節奏，滿足市場流動性需求。
// 月末交易所國債逆回購利率平穩 //
在央行持續淨投放下，4月末疊加五一小長假，交易所國債逆回購利率仍較平穩。Wind行情顯示，4月27日，交易所國債逆回購大多數品種下跌，其中上交所91天期（GC091）品種年化利率最高報收在2.36%，而交易最活躍的上交所1天期品種年化利率最低為1.85%。
從行情走勢上看，上交所1天期品種（GC001）4月份多數時間裏年化利率都保持在3%以下，走勢平穩。與3月末年化利率大幅攀升到最高8.5%基本沒有可比性。另外4月其餘各期品種利率走勢也都不高，意味著市場流動性充裕。
// 國債期貨創上市以來新高 //
市場流動性充裕，今年1月底國債期貨開啟反彈，已連續走了三個月的上漲趨勢。Wind行情顯示，4月27日，2年期、5年期、10年期和30年期國債期貨主力合約紛紛上漲，並都再創新高。其中近期才剛剛上市的30年期國債期貨主力合約（TL2306）最強勁，自上市以來連續五連陽。
另外以資金成交最活躍的10年期國債期貨主力合約（T2306）來看，其已創出去年9月上市以來的新高。自今年1月30日創出階段低點後開始反彈，至今已累計上漲達2.41%。途中除了個別交易日明顯的回調外，其餘多數時候是連續的小陽線上攻，回探幅度極小。
另外2年期主力合約（TS2306）雖每日漲跌波動不大，但價格也創出上市以來新高。
不過5年期國債期貨主力合約（TF2306）稍微弱一些，離上市以來最高點還有一步之遙，但差距極小。可見今年國債期貨各期品種上升趨勢明確，債市牛市行情凸顯。
// 債牛還能持續？ //
中信證券明明、李晗、徐燁烽分析認為，信用利差大幅下行空間有限。2022年信用市場整體處於慢牛行情，信用利差也被壓制較低位置，而2022年末債市調整也正式打開了2023年利差下行的空間。進入2023年後，信用利差也正如預期處於下行趨勢，而到了一季度末，利差再次受資金湧入的影響調整至低位，信用利差水準也已接近2022年的中樞位置，繼續大幅下行空間十分有限，投資者也開始忐忑利差是否會有回調風險。
基本面利空影響鈍化，而資金面變化更為敏感。今年以來，基本面數據的持續恢復並未對債市造成明顯利空影響，一方面是由於當前基準利率點位已包含基本面回暖預期，因此利空影響略顯鈍化；另一方面，當前市場對於基本面復蘇斜率仍然存疑，未來基本面變化對債市影響的顯現需達到量變到質變的臨界點。而資金面的變化則顯得更為敏感，寬鬆背景下基準利率表現更為優異。貨幣政策強調“精准有力”，政策力度有適度回擺的趨勢，雖轉向收緊的可能性不大，但資金面波動對債市利空衝擊仍不容小覷。
德邦證券徐亮則認為，近期，債市表現“偏離”基本面，原因可能在於政策維持寬鬆的背景下，投資者對經濟明顯修復的持續性存在觀察。回顧歷史上同為“經濟復蘇+政策寬鬆”的2016年和2020年1-5月的債市情況，發現“經濟復蘇+政策寬鬆”組合下債市大拐點何時出現主要取決於貨幣政策是否收緊，從當前經濟企穩復蘇的狀態、央行的貨幣政策態度以及資產價格的表現來看，我們認為利率走勢與2016年情況較為類似，但考慮到短時間監管政策收緊概率較低，儘管當前利率水準也偏低，但債市暫時不會面臨大跌風險。不過在經濟恢復過程中，10年期利率有存在10-20BP左右波動的可能性，重點可以關注5-6月的經濟恢復情況。