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雷曼之後,5個危險信號首次同時出現

發布 2023-3-27 上午08:35

儘管美股乃至全球市場在年初至今表現都還算頗具韌性,但危險的信號已經接連出現。而一些大行的策略師已經看到了這一點。

// 加息致美國政府支付利息增29% //

自去年3月至今,美聯儲一共加息9次,利率上限提升至5%。加息帶來的負面影響在銀行業已經顯現,對美國政府的利息支出負擔加重也產生了立竿見影的效果。

數據顯示,美國政府本財政年度的國債利息支付同比增長29%,是聯邦預算中增長最快的支出部分之一。2023財年第一財季,美國公共債務的利息支付較上年同期增加了570億美元,或37%,達到2100億美元。

圖片來自作者

利息支付增加的另一個後果是,美國聯邦政府的總體赤字呈爆炸式增長,同比增長了50%。具體來看,2023財年第一季度(10月至12月),聯邦政府財政赤字達到4210億美元,同比增加12%。美國政府債務正在逼近31.4萬億美元的債務上限,預計7月之後將需要提高聯邦債務上限。

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經濟學家任澤平認為,美國面臨的是整個銀行業危機。在流動性寬鬆背景下大量購買的美債資產價格出現大幅下跌,被歸類為可出售資產(AFS)的美國國債開始出現浮虧。

根據FDIC數據,截至2022年第四季度,美國銀行系統內未實現損失約為6200億美元,其中可售國債及證券約為2795億美元。美國商業銀行目前資產23萬億美元,持有證券5.5萬億美元,其中MBS有2.8萬億美元。個人住房貸款2.5萬億美元。

銀行股的再次走弱,表明市場對美銀行股未來很不看好。

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// 5個危險信號首次同時出現 //

摩根士丹利的Michael Wilson本周警告稱,熊市將“惡性”結束,將股市拖入新的週期低點。

該行的全球研究負責人Katy Hubary也表達了類似的觀點,她寫道,在過去的一年裏,市場一直在爭論收益率曲線倒掛(歷史上一直是美國衰退的前兆)是否意味著,鑒於當前環境的關鍵特點,這次衰退是不可避免的。

Katy Hubary指出,摩根士丹利跨資產戰略團隊最新發佈的一個“有趣的部分”,該部分考察了五個宏觀發展的匯合點,這些事件與美債收益率曲線倒掛的敘事一致,認為經濟開始放緩並導致風險資產急劇下降。

這五個宏觀事件分別為:

  • 與三個月前相比,標準普爾500指數的遠期收益正在下降;
  • 收益率曲線反轉(或在過去12個月內一直反轉);
  • 失業率低於平均水準;
  • 美國製造業PMI低於50;
  • 淨利率超過40%的美國銀行正在收緊貸款標準。

歷史經驗表明(如圖表所示),這五個事件往往在重大市場危機(2007年、2001年)之前聚集在一起,即“今天所有五個事件都發生了,這是罕見的。”

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對於股市投資者來說,這是真正值得注意的風險。正如摩根士丹利團隊所強調的那樣,自1990年以來,這些條件越多,全球股票表現往往越差。

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// 即使瑞信暴雷央行仍加息 //

3月23日,瑞士國家銀行(Swiss National Bank)將其政策利率提高了50個基點,使利率達到1.5%。

這是連續第四次加息,政策利率的變化符合分析師的預期。該行認為,對瑞信採取的措施已經制止了危機,但同時也承認仍然準備在貨幣市場進行干預。

瑞士的國內通脹率仍遠高於瑞士國家銀行0%-2%的目標,2月份的通脹率同比上升至3.4%,超過了分析師的預期。

上周,瑞士國家銀行同意向陷入困境的瑞信提供高達500億瑞士法郎(536.8億美元)的貸款,成為全球關注的焦點。有消息稱,該行最大的投資者沙特國家銀行將不會提供進一步的財政援助,該行股價暴跌,最後以瑞銀集團32億美元收購結束。

瑞士央行本週四表示,如果沒有今天的政策利率上調,中期通脹預期將更高,抵押貸款和房地產市場的脆弱性依然存在。該行還預計2023年瑞士經濟增長約1%,而12月的預測為增長0.5%左右。

瑞士央行稱,預計2023年通脹將達2.6%;2024年為2.0%;2025年為2.0%。年初以來,通脹率再次上升,2月份為3.4%,不排除有必要進一步上調瑞士央行的政策利率,以確保中期物價穩定。

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