雷曼之後，5個危險信號首次同時出現

儘管美股乃至全球市場在年初至今表現都還算頗具韌性，但危險的信號已經接連出現。而一些大行的策略師已經看到了這一點。

// 加息致美國政府支付利息增29% //

自去年3月至今，美聯儲一共加息9次，利率上限提升至5%。加息帶來的負面影響在銀行業已經顯現，對美國政府的利息支出負擔加重也產生了立竿見影的效果。

數據顯示，美國政府本財政年度的國債利息支付同比增長29%，是聯邦預算中增長最快的支出部分之一。2023財年第一財季，美國公共債務的利息支付較上年同期增加了570億美元，或37%，達到2100億美元。

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利息支付增加的另一個後果是，美國聯邦政府的總體赤字呈爆炸式增長，同比增長了50%。具體來看，2023財年第一季度（10月至12月），聯邦政府財政赤字達到4210億美元，同比增加12%。美國政府債務正在逼近31.4萬億美元的債務上限，預計7月之後將需要提高聯邦債務上限。

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經濟學家任澤平認為，美國面臨的是整個銀行業危機。在流動性寬鬆背景下大量購買的美債資產價格出現大幅下跌，被歸類為可出售資產（AFS）的美國國債開始出現浮虧。

根據FDIC數據，截至2022年第四季度，美國銀行系統內未實現損失約為6200億美元，其中可售國債及證券約為2795億美元。美國商業銀行目前資產23萬億美元，持有證券5.5萬億美元，其中MBS有2.8萬億美元。個人住房貸款2.5萬億美元。

銀行股的再次走弱，表明市場對美銀行股未來很不看好。

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// 5個危險信號首次同時出現 //

摩根士丹利的Michael Wilson本周警告稱，熊市將“惡性”結束，將股市拖入新的週期低點。

該行的全球研究負責人Katy Hubary也表達了類似的觀點，她寫道，在過去的一年裏，市場一直在爭論收益率曲線倒掛（歷史上一直是美國衰退的前兆）是否意味著，鑒於當前環境的關鍵特點，這次衰退是不可避免的。

Katy Hubary指出，摩根士丹利跨資產戰略團隊最新發佈的一個“有趣的部分”，該部分考察了五個宏觀發展的匯合點，這些事件與美債收益率曲線倒掛的敘事一致，認為經濟開始放緩並導致風險資產急劇下降。

這五個宏觀事件分別為：

• 與三個月前相比，標準普爾500指數的遠期收益正在下降；
• 收益率曲線反轉（或在過去12個月內一直反轉）；
• 失業率低於平均水準；
• 美國製造業PMI低於50；
• 淨利率超過40%的美國銀行正在收緊貸款標準。

歷史經驗表明（如圖表所示），這五個事件往往在重大市場危機（2007年、2001年）之前聚集在一起，即“今天所有五個事件都發生了，這是罕見的。”

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對於股市投資者來說，這是真正值得注意的風險。正如摩根士丹利團隊所強調的那樣，自1990年以來，這些條件越多，全球股票表現往往越差。

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// 即使瑞信暴雷央行仍加息 //

3月23日，瑞士國家銀行（Swiss National Bank）將其政策利率提高了50個基點，使利率達到1.5%。

這是連續第四次加息，政策利率的變化符合分析師的預期。該行認為，對瑞信採取的措施已經制止了危機，但同時也承認仍然準備在貨幣市場進行干預。

瑞士的國內通脹率仍遠高於瑞士國家銀行0%-2%的目標，2月份的通脹率同比上升至3.4%，超過了分析師的預期。

上周，瑞士國家銀行同意向陷入困境的瑞信提供高達500億瑞士法郎（536.8億美元）的貸款，成為全球關注的焦點。有消息稱，該行最大的投資者沙特國家銀行將不會提供進一步的財政援助，該行股價暴跌，最後以瑞銀集團32億美元收購結束。

瑞士央行本週四表示，如果沒有今天的政策利率上調，中期通脹預期將更高，抵押貸款和房地產市場的脆弱性依然存在。該行還預計2023年瑞士經濟增長約1%，而12月的預測為增長0.5%左右。

瑞士央行稱，預計2023年通脹將達2.6%；2024年為2.0%；2025年為2.0%。年初以來，通脹率再次上升，2月份為3.4%，不排除有必要進一步上調瑞士央行的政策利率，以確保中期物價穩定。