1月30日，A股將迎來春節長假之後的第一個交易日。開門紅幾乎沒有懸念。
假期，富時中國A50上漲1.56%。全球主要經濟體股指也錄得不錯正收益。其中，納指大漲4.3%，韓國綜合指數大漲3.7%，日經225大漲3.1%。此外，香港恒生指數2日大漲2.9%，恒生科技指數大漲5.35%。
歐洲市場延續反彈之勢，斯托克50指數上漲1.4%。其中，法國CAC40以及德國DAX指數現值逼近歷史新高，均較去年10月初大幅反彈25%。
A股兔年開門紅沒問題。關鍵是，接下來是否會有一波春季躁動行情？
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在1月16日的文章《現在，滿倉大白馬真爽》中，我們提到如何看待節後的A股：
春節回來的1-2個禮拜，一些重要的房地產與消費數據將會出爐，將給市場帶來新的投資線索。如果超預期的好，市場還有望繼續延續上漲勢頭，而複合預期或低於預期，那麼可能回踩跌一波。
目前來看，尤其是消費比市場預期的更好一些。據文旅部中心測算，今年春節假期全國國內旅遊出遊3.08億人次，同比增長23.1%，恢復至2019年同期的88.6%；實現國內旅遊收入3758.43億元，同比增長30%，恢復至2019年同期的73.1%。
餐飲消費呈現明顯復蘇。據中國烹飪協會相關數據顯示，除夕至正月初六(1月21日—27日)受訪餐飲企業營業收入與去年春節相比上漲24.7%，與2019年春節相比上漲1.9%；客流量與去年春節相比上漲26%，與2019年春節基本持平。
電影市場亦非常火爆。春節檔觀影總人次1.28億，總票房高達67.24億元，超過2022年，成為僅次於2021年的春節檔票房記錄。
房地產市場還是呈現一些壓力。據克而瑞地產研究數據顯示，今年春節成交同比下降14%，與疫情前的2019年相比跌幅仍達到30%以上。一線春節周成交量同比下降72%，但仍顯著好於2021年、2019年同期。二線成交表現略顯遜色，9個典型城市春節周成交僅為7.1萬。28個三四線城市環比下降61%，同比上漲13%。
對於房地產，官方定調“支柱行業”，繼續支撐托底。1月28日，發改委聯合財政部等18部門發佈《關於推動大型易地扶貧搬遷安置區融入新型城鎮化實現高質量發展的指導意見》，鼓勵支持有條件有意願的搬遷群眾進城落戶。
地方上，鄭州部分銀行於1月29日宣佈，將首套房利率降低至最低3.8%，而調整之前普遍為4.1%的標準。這符合市場預期——1月5日，央行、銀保監會通知，新建商品住宅銷售價格環比和同比連續3個月均下降的城市，可階段性維持、下調或取消當地首套住房貸款利率政策下限。據國家統計局數據統計，70城中有35個城市符合該政策標準，其中包括鄭州。
1月初至節前，A股迎來了一波不錯的大漲行情，主要交易的邏輯是新冠疫情超預期快速達峰，對於宏觀經濟的傷害低於預期，消費等火熱場景超預期回歸。該交易邏輯在1月17日公佈的官方社零數據得以驗證——12月社零消費同比下滑1.8%，好於預期的-6.5％。
目前綜合看春節期間的消費和房地產市場的大體表現，市場將會強化經濟良好復蘇的大邏輯。並且，週邊美聯儲的加息節奏已經進入尾聲，疊加近期披露宏觀數據均好於預期，利於週邊市場持續反彈，也將提振A股的市場情緒。
1月26日，美國商務部公佈2022年四季度GDP初值，美國實際GDP環比折年率2.9%，好於市場預期2.6%，前值3.2%。另外，美國1月Markit製造業、服務業、綜合PMI均較2022年12月有小幅回升，不過仍處於萎縮區間。1月消費者信心指數升高至64.9，為2022年4月以來新高，前值為59.7。
1月27日，美國2022年12月核心PCE物價指數同比增長4.4%，預期4.4%，前值4.7%。當晚還披露，1月密歇根大學1年通脹預期降至3.9％，預期4%，初值4%。5年通脹預期終值2.9%，預期3%，初值3%。
從目前的數據看，美國經濟韌性要強於預期，且通脹有繼續回落之趨勢，均有利於美股延續反彈一陣子。
展望2023Q1，A股做多窗口期已經徐徐展開。
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在A股做多，我們需要密切跟蹤消費復蘇以及房地產數據，小心求證前期市場演繹的邏輯，是強化了，還是證偽了，需要及時做好策略以及倉位調整。同時，密切關注可能的黑天鵝對於市場的衝擊。
俄烏之戰繼續大規模升級是2023年可能的黑天鵝。近日，美德聯手升級衝突，援助烏克蘭數十輛主戰坦克。此前，德國就歐洲援烏抗俄的態度相當含糊，不願意直接下場。這次追隨美國越過不向烏克蘭援助重型進攻性武器的紅線，在歐洲帶了頭，更多國家效仿。波蘭、西班牙、挪威、荷蘭紛紛把表示或考慮表示援助烏克蘭主戰坦克。另外，葡萄牙、希臘、芬蘭等國也傳出援助意向。
同時，作為豹式坦克的生產國，德國還對波蘭、西班牙、挪威等擁有主戰坦克第三國向烏提供這款重型武器開了綠燈。俄羅斯則回應，此舉將西方和俄羅斯的對抗推向新高度。
據外媒1月28日報道，北約軍事委員會主席羅布·鮑爾在接受葡萄牙廣播電視臺採訪時表示，北約已做好與俄羅斯“直接對抗”的準備。他指出，重整軍備是北約的優先事項，並認為北約國家的工業生產應重新轉向軍事領域。
另外，世界衛生組織於1月27日在官方更新對應輻射和核緊急情況關鍵藥物清單，並表示各國政府應做好準備。
俄烏戰爭籠罩下，中東局勢亦不太平。據1月29日相關報導稱，以色列出動多架無人機對伊朗發起特別軍事行動。伊朗的哈馬丹省、伊斯法罕省、東阿塞拜疆省以及德黑蘭等至少6個省遭到無人機的攻擊，全國多個地區今早遭到無人機的襲擊，多個軍工廠煉油廠被擊中，現場燃起熊熊大火。
一旦以色列和伊朗爆發衝突，將會對全球石油供應產生重大影響。因為伊朗附近的霍爾木滋海峽控制著全球30%的石油供應。
除了戰爭可能爆發黑天鵝外，還要謹防美國以超預期的節奏進入衰退之中。目前看，去年四季度美國經濟超預期以及近期披露的一些前瞻性經濟指標有一些緩和與改善，經濟軟著陸的概率較前兩個月似乎有一些提升。
但通脹問題事關美聯儲信譽。美聯儲不願重蹈1970年代覆轍的話，加息雖然步入尾聲，但維持高利率的時間可能會大超預期。高利率之下，今年美國經濟衰退將會是絕大概率事件，淺度衰退是基準假設，而中度及以上的衰退亦成為可能，如果是後者，將對於全球金融市場造成不小的衝擊。
全球流動性緊縮效應還未結束，縮表威力不可忽視。美聯儲縮表之時，存款準備金餘額會下降，流動性緊縮影響會在傳導過程中通過杠杆和乘數效應被層層放大。2022年美聯儲累計縮表3500億美元，相當於離水龍頭最遠的海外美元市場縮表了高達3.5萬億美元。隨著今年美聯儲縮表的進一步加碼，海外美元市場流動性更加趨向於緊張與枯竭，也是更容易爆發“錢慌”的地方。
除了美聯儲，歐洲央行計畫在今年3月開始縮減其龐大規模的資產負債表。經濟學家們普遍預計，歐洲央行從目前略低於8萬億歐元縮減至年底的6.9萬億歐元，2024年底將縮減至6.15萬億歐元。
日本作為全球最後一個“廉價”水龍頭，也加入了緊縮行列。12月20日，日央行將YCC目標從±0.25%調整至±0.5%，變相加息25個基點，震驚了全球市場。今年1月18日，日央行按兵不動，但不代表著下一次貨幣會議不會有所行動。日央行行長黑田東彥即將於今年3-4月卸任，新任行長有可能將開啟日本貨幣政策正常化進程。
2023年，日央行繼續調高YCC政策利率區間，亦或放棄YCC框架都成為可能，但這對於全球金融市場而言可能會是一只黑天鵝。
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春節假期，中國經濟復蘇勢頭較強，其實亦是疫情放開後的必然。之後會繼續維持較強復蘇的態勢，還是沖高回落保持弱復蘇態勢，大致決定了A股反彈的高度與空間。
在我看來，後者概率更大。內需方面，需要消費和房地產來支撐。居民部門資產負債表受到長達3年的影響，收入預期的全面改善需要中期以上的時間，內需復蘇壓力還是不小的。外需因歐美經濟絕大概率陷入衰退而得以拖累。如果是這種結果，那麼全年A股的高度不會高。
在一季度，多只潛在黑天鵝爆發的可能性都比較低。做多A股，在春季可能會是今年比較好的時間窗口。