A股股市有個8年的小週期，每逢8年左右就有一次比較大的行情，誤差基本不超過1年。1991-1992年，1999-2001年，2006-2007年，2014-2015年，交易所成立至今，這個規律還在延續。
2023年，距離上一輪大牛市又過了一個8年左右的時間，國內正值疫情影響漸退，全力重回經濟發展。
是否有機會再經歷過去股市週期的表現呢？
由於年代久遠的話整體環境變化較大，參考意義減弱。所以本文僅複盤最近一個8年前的牛市，看看2023與2014-2015牛市是否些有相似的場景，抑或有完全不同的地方。
一個逐步兩極反轉的政策市
2014-2015這輪牛市有很多的稱呼，水牛、改革牛、杠杆牛，似乎很難為之定性。
這輪牛市的後半程已經進入瘋狂，讓人印象深刻，但其實那是超乎市場預期的，有很大的隨機成分。所以我們更應該關注的是前半程的啟動部分。如果論牛市崛起部分，那無疑是一個多重政策共同作用的結果。
2014年的宏觀經濟背景其實不是很好，處於2008年以來增速下行趨勢的中段，GDP增速有破7%風險。
中國在“四萬億”之後面臨通脹壓力環境下，2009年後隨著物價水準持續攀升，房價出現過快上漲跡象，刺激政策逐漸退出並重新收緊。
感受到通脹的強大影響，所以很長時間政策對於“大水漫灌”非常謹慎。表現在股市上，一直到2014年年中政策完全轉向前，A股一直處於熊市。
流動性緊張的標誌性事件是2013年頻發的錢荒事件，極端時候銀行間利率數倍於基準利率。
雪上加霜的是，對經濟影響最大的房價在2013年“國五條”後也進入了下行週期，房地產成交大幅下滑，社融低迷。
進入2014年上半年宏觀經濟面臨的壓力相比2013年有增無減，固定資產投資增速從20%下降到15.8%，外匯占款快速減少。貨幣政策轉向定向寬鬆，央行實施了兩次定向降准，開始釋放寬鬆信號，但結構性降准並未扭轉市場頹勢。
同時房價繼續下跌週期，地產數據全面走弱，市場對宏觀經濟的悲觀預期繼續增強。
由於一二線城市嚴格限購、三四線城市高庫存的影響下，在2014年上半年我國房地產市場降至冰點。
銷量方面，全國商品房銷售面積同比增速自2013年2月觸頂後持續降溫，2014年2月即轉入負增長，至2014年4月，單月銷售面積同比降幅擴大至14.8%，分別於2014年7月以及2015年2月觸底（-16%）。
2014年6月由於美國葉岩油產量迅速增長，OPEC拒絕減產，選擇增產試圖將葉岩油擠出市場，且美國對伊朗的經濟制裁解除，加之原油需求增速放緩，導致全球供需寬鬆，國際油價從110美元/桶持續下跌至2015年1月46美元/桶，再到2016年1月跌至不到30美元/桶。導致國內PPI同比從2014年7月-0.87%下降至2015年2月份-4.8%。
整體的經濟環境不佳還疊加繼續向下的預期。2013年到2014年初屬於最難受的階段，但最難受的時候往往就是黎明前夜。
這時候到了政策必須發力的時刻。
政策開始逆週期刺激（基建、棚改、高鐵、軍工、小微企業、農業），房地產行業迎來全面轉向，多省份取消了限購。
2014年3月政府工作報告中提出：針對不同城市情況分類調控。4月，政治局會議在房地產行業上的表態，提及“更好地運用開發性金融支持棚戶區改造”。
4月28日南寧打響部分放鬆限購第一槍；7月22日即兌現1萬億PSL馳援棚改房地產政策已實質放鬆；9月30日央行出臺房貸新政鬆綁限貸：對擁有1套住房並已結清相應購房貸款的家庭，為改善居住條件再次申請貸款購買普通商品住房，執行首套房貸款政策。
房地產政策經歷了從收緊到因城施策再到全面放鬆。
在主基調、流動性、融資政策全面利好刺激下，房地產基本面開始逐步迎來改善。銷售量價自2015Q2開始同比持續上行5個季度。全國商品房銷售面積同比增速在2014年觸及底部-7.6%後，2015年大幅反彈至6.5%。
不過2014年週期從政策明確反轉至基本面觸底（2015年2月）的時滯為7個月，中間還加一個春節。
在不斷惡化經濟環境下，央行貨幣政策從定向寬鬆轉向全面寬鬆。從2014年11月開始至2016年3月止，央行總共4次下調存款準備金率（累計2.5個百分點），6次下調人民幣存貸款基準利率（貸款和存款累計分別下調1.65和1.5個百分點），同時4次對符合標準的銀行和金融機構進行額外的定向降准和下調基準利率。
市場全面寬鬆局面確定，無風險利率降低，推動2014年牛市格局。
從股市維度來看，流動性逐漸寬鬆背景下產業資本和個人投資者入市，兩融、場外配資、滬港通開啟的北上資金加速入場，增量資金推動市場上漲。而從瘋狂的場外配資來看，當時的流動性不僅充裕而且溢出。
在資金入市過程中，有眾多概念以及政策預期助推情緒，包括改革，並購，新經濟，一帶一路等，重建資金對市場的信心，也加速資金的跑步進場。
在牛市的後半程杠杆資金助推牛市達到頂點。2015年上半年滬指從3200點上漲到5178點，這是中國證券市場有史以來最大的資金杠杆推動的股票牛市。
根據興業證券數據，融資融券從2014年初不到3500億元，年底突破1萬億元，再到2015年6月達到歷史峰值的2.27萬億元。2015年牛市A股成交量突破15000億元，最高時達到22000多億元，成交量刷新了人類歷史成交量記錄，這表明市場已經達到極度瘋狂狀態。
這輪牛市的內部情況的簡述大體如此，而海外貨市環境總體寬鬆，沒有對A股產生明顯的影響。美聯儲從1月開始按照既定計畫逐步退出QE，耶倫2月就任美聯儲主席後，美聯儲總體延續鴿派表態。歐央行總體穩中偏寬，資產規模小幅回落（2015年再次加速擴張），但繼續降息。日本央行趨勢性寬鬆，資產規模持續上行，10月底擴容QQE。
另外湊巧的是，2014年牛市前，也有俄烏衝突。直到2014年9月才達成停火協議。該衝突在全球油價供需寬鬆的下行週期產生了階段反彈，但依舊沒有阻礙油價的下跌。
對2023的參考意義
總結而言，2014-2015這輪牛市可以說是在經濟的強力逆週期調節下崛起的。
宏觀調控對股市整體的直接影響大體可以分為兩塊，一塊是經濟基本面影響企業的收入利潤；另一塊是資金流動性，影響市場估值水準。
但股市走的是預期。基本面起來的時候，大多是到了驗證的時候，也就是最後一波。第一波大多是政策反轉，這時候經濟數據還未跟上，但是預期已經開始。後續疊加流動性注入時，就更進一步，不斷開始預期後市。
2014年一開始的政策出發點是穩增長保就業，但是市場的下行，不得已讓政策加大力度。
內需較弱，整體預期還要下行，有通縮風險，必須提振內需。
所以房地產從收緊到因城施策再到全面放鬆，以及眾多刺激內需的政策和改革政策。同時也搭配著央行貨幣政策從收緊到定向寬鬆轉向全面寬鬆。
政策大環境總基調為具體宏觀政策的選擇和執行提供前瞻性預見性。政策定調了以後，那麼在後續比較長的一段時間裏，就會按這個基調前行。
這輪牛市的經濟政策總基調的拐點出現在2014年7月底的中央政治局會議上，會議通告中明確提出了“要積極擴大有效投資，發揮好投資的關鍵作用，進一步釋放民間投資潛力；要努力擴大消費需求，發揮好消費的基礎作用，順應居民消費結構升級趨勢，完善消費政策，改善消費環境，不斷釋放消費潛力。”
而反觀當下，2023的情況是外需在全球經濟衰退的背景下麵臨下滑風險，要實現穩增長、穩就業，就必須從擴大內需入手。
在2022年12月15日—16日召開的中央經濟工作會議作了明確表述：“特別是2022年以來，受疫情和國際局勢影響，我國經濟恢復的基礎尚不牢固，需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力仍然較大。”
會議多次強調擴大內需並指出，將“著力擴大國內需求”放在2023年經濟工作五大重點工作任務之首，其中，“要把恢復和擴大消費擺在優先位置”。
並且就在中央經濟會議召開的前一天，中共中央、國務院印發的《擴大內需戰略規劃綱要（2022—2035年）》正式對外發佈。
其中擴大內需的重點板塊，地產的政策已經轉向，地產政策放鬆，先是三支箭，並且直接定調。而後差異化房貸利率，算是變向降息，力度已經不小：新建商品住宅銷售價格環比和同比連續3個月均下降的城市，可階段性維持、下調或取消當地首套住房貸款利率政策下限。
若後續地產銷售表現不及預期，可能會繼續加大政策力度。
過去定調擴大內需的年份，其實都有不錯的行情。因為都有眾多刺激政策跟進，財政政策發力同時貨幣政策基本都會給予流動性配合。今年大概率也是如此。
值得注意的是，2015年中央提出“積極的財政政策要加力增效”，今年又重提。
此外，2015後續還有關於互聯網+、中國製造2025、十三五規劃等政策出臺。
而今年來說，除了地產以外，也可以看到包括互聯網以及教育等多個板塊，也進行了基調的轉向，並且對新興產業的支持一如既往。
綜合來看，2023與2014-2015的牛市具備不少相似的情況：
1、經濟增速放緩，社融低迷，需求轉弱，需要內需發力，房地產帶頭轉向；
2、貨幣政策邊際放鬆，並可能根據情況進一步放鬆；
3、財政政策積極並要“加力提效”；
4、眾多產業政策利好支持；
5、股市前期都經歷了熊市的調整。
可以說2023年國內的情況具備了2014-2015的牛市前半程相似的素質，比較不同的可能在於後半程，以及海外的環境。
後半程配資的湧入應該難以捲土重來，以及現在央行對於流動性的調節，工具更多，灌溉更為精准。流動性可能會有短期的溢出，但是行情再次發酵到瘋狂的可能性要低得多。
海外方面，以美國為首的發達國家具備衰退風險，並且貨幣政策上未必會快速寬鬆，具備一定的壓制效果。
綜上，2023具備小牛的潛力，至於難以預料的大牛，只能走一步看一步。