泡泡瑪特：年輕人的經濟最先復甦？

在疫情轉向後，大多數消費品的復甦過程需要一段時間，而目前年輕人的盲盒經濟正在迅速復蘇。受益於疫情轉向，泡泡瑪特自11月的底部以來，漲幅已達150%，曾經的千億盲盒龍頭，成長能力又回來了？

泡泡瑪特 (HK:9992)在去年前10個月的最大跌幅接近80%，這主要受2022年Q2業績爆雷的影響。

2022年7月15日，泡泡瑪特發佈盈警公告稱，2022年上半年可能較2021年同期增長不低於30%，預期集團淨利潤將減少不超過35%，這使得泡泡瑪特陷入恐慌下跌，10個交易日跌去40%。

這主要由於在去年二季度的4-5月份，泡泡瑪特的主力城市北京、上海、深圳都有不同程度的封城。而泡泡瑪特在北上深的門店超過百家，北上深三個城市占泡泡瑪特總營收接近40%，電話會議透露，去年Q2北京、上海，尤其是上海老店營收同比下滑40-50%，算上房租還消耗了不少成本。

近兩個月的閉店，這對泡泡瑪特的打擊十分之大。從整體數據上看，去年4月社零總額為29,483億元，同比下滑11.1%，環比下滑-7.6%。商品零售同減9.7%/環比-7.6%，這是去年消費最糟糕一個月。

這也改變了消費者的需求和消費習慣，在去年4月只有食品、藥品等生活必需品實現正增長，其餘非必須消費品都出現了大幅下滑。在當時泡泡瑪特正在持續推出新款盲盒，而大多數消費者都會選擇買新不買舊，這加重了泡泡瑪特的庫存問題。

不過，泡泡瑪特在短時間那麼大的跌幅，還與易方達等基金清倉泡泡瑪特有關。據wind數據顯示，截止2022上半年，有15只公募基金重倉泡泡瑪特。而到了2022Q3，僅剩3只基金選擇增持泡泡瑪特，其餘12只基金全部清倉離場。

值得注意的是，在泡泡瑪特的大跌趨勢下，只有一位公募基金經理堅守泡泡瑪特，剩餘重倉泡泡瑪特的三只基金也都是他所管理的。這位經理在跌的最深的Q3選擇大幅加倉，從他加倉的幅度來看，只要Q4不清倉賣出，現在大概率是賺錢的。

張坤管理的易方達亞洲精選在一季度建倉泡泡瑪特600萬股，在二季度按兵不動，在半年報中稱堅守自己的投資理念，結果在大跌的三季度選擇清倉賣出，虧損幅度至少在50-60%左右。從泡泡瑪特急跌的趨勢來看，這些清倉的基金大概率都是虧損賣出。

堅守泡泡瑪特的經理比起其他公募經理好太多，至少在大跌的過程中仍維持自己看好的公司，並沒有因短期因素引起的大跌就抱團砸盤離場。

在現在疫情轉向後，利空泡泡瑪特的最大束縛已解除，泡泡瑪特的主力軍在北上廣深，一線城市的居民有更強的消費能力和消費意願。

我們在去年8月時提到過一個觀點，2022年雖然內部寬鬆，但受疫情困擾，外部宏觀經濟緊縮，這極不利於盲盒的發展。而泡泡瑪特這類消費品只有在經濟穩定運行，大家錢包不緊的時候，大部分人才有閒心關注盲盒經濟，才有閒心去折騰“盛世”下的產物，所以在去年泡泡瑪特的確有很大的跌幅。

在當時我們也提到過，雖然短期泡泡瑪特交出一份非常差的業績，導致市場認為這個行業的泡沫算是要破滅了，這個行業似乎已走到盡頭。但換個角度來看，其實大的回報都是這樣來的，當市場都認為泡泡瑪特是一個沒有價值的公司時，反而是看好泡泡瑪特的投資者長線佈局的機會，而我們上文提到的基金經理，即是這類投資者。

當時我們提到，最重要的點是，最困擾企業的疫情因素是否解除？解除後國內未來宏觀經濟是否寬鬆？若負面因素解決，泡泡瑪特是能延續下去他的盲盒之路的。而泡泡瑪特最後該值多少錢，在疫情經濟復蘇下，市值先恢復到曾經的千億市值砍半也並不過分。

值得注意的是，近期泡泡瑪特與抖音的合作密切，先是與抖音合作了一部兔年賀歲短片，將在10月10日上線抖音平臺，傳播IP吸引更多新用戶和增加年輕用戶的粘性。

另外，泡泡瑪特在春節期間將其抖音上發放新年福利，這吸引了許多用戶關注泡泡瑪特。僅半個月時間，泡泡瑪特的抖音粉絲增長過千萬。雖然是因新年福利吸引來的關注，但市場預期泡泡瑪特也能從中吸引到不少新盲盒玩家，這就要看泡泡瑪特在過年期間的運營能力了。

泡泡瑪特在抖音開設了直播間賣貨，在直播間中有預售新產品，也有為清理庫存選擇打折部分盲盒，官方下場打折的確有助於清庫存，盲盒基本上都是線下買當場開的參與感更足，而官方直播間線上的銷量也並不差。

短期來說，一線城市的復蘇是關鍵，而中長期來看，海外業務的進展是新增長點。截至2022年12月底，港澳臺及海外共計27家零售店，25家機器人商店。12月於新加坡新增1家線下門店。根據公司披露的Q3運營數據，港澳臺地區及海外收益同比增長115%-120%，企業在其他地區同樣受到歡迎。

結語

值得注意的是，泡泡瑪特近5個交易日上漲26.14%，港股通累計增持678.72萬股；近20個交易日上漲40.45%，港股通累計增持894.68萬股。

在下跌時砸盤時賣出是公募基金們，在泡泡瑪特底部漲幅翻倍後又是這些公募基金在增持，從十多只基金清倉泡泡瑪特，只有一位經理留守時，就能知道公募基金在港股都是抱團取暖的，跌的時候一起砸一起虧損，漲的時候一起追？國內公募基金出手拿籌碼的時間是不是又晚了呢？