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200億收購大案嚇壞市場?Adobe的股價或持續反彈

發布 2022-12-21 上午07:48
ADBE
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  • 在9月份的大幅下跌之後,Adobe的股價持續收復失地;
  • Adobe對Figma高達200億美元的收購嚇壞了市場;
  • 在嚴峻的宏觀經濟環境下,Q4指引看起來仍穩健;
  • Adobe的股票並不便宜,但未來仍有高於市場回報的空間。
  • Investing.com - 軟件巨頭Adobe系統公司 (NASDAQ:ADBE)目前的預期市盈率正好是30倍!然而,由於這個PE是公司在把基於股票的薪酬加入道調整後的數據後,相較於2023財年的財務數據中點,因此這個倍數是否具有吸引力,在市場中引發了廣泛的爭議。

    一方的說法是,Adobe的這個估值不具備吸引力。論據是,公司的增長正在放緩。而且,9月份對Figma的收購顯然嚇壞了市場,當時這筆200億美元的交易披露時,公司股價大跌,市值縮水了340億美元。因為三季度的盈利數據令投資者不滿意,而人們認為高價收購Figma可能會對Adobe的財務健康狀況產生威脅。

    不過,另一方的觀點則認為,Adobe的股價仍有望在當前的基礎上穩步上行,該公司的業務能力仍然領先市場,在宏觀經濟環境背景下,這個預期倍數看起來也確實有些過高,但公司的持續增長和巨大利潤率值得一個遠高於市場的倍數。

    Adobe面臨的問題

    Adobe可能並沒有那麼吸引人——公司的基本面已明顯減弱,公司所稱的2023財年財務目標顯示,今年的收入增長料僅為9%。對於一家多年來能夠以20%以上的速度增長的公司來說,任何個位數的增長率都令人失望。

    而對Figma的收購加劇了這種擔憂。以200億美元收購一家年化經常性收入約為4億美元的公司,這樣的決定帶有絕望的意味。顯然,投資者曾經相信——也許現在仍然相信——Adobe之所以進行收購,是因為它不得不這麼做,而不是因為它想這麼做。

    外部環境又給Adobe增加了一個問題。Adobe的核心產品大多是基於員工數量的,而它的客戶正在大幅裁員,這就意味著公司的收入將會下降。如果近期科技行業的裁員行動繼續下去,那麼這些2023財年的目標可能會面臨風險。

    鑒於Adobe在投資者和科技股中的聲譽都很脆弱,任何形式的前景下調都不會受到歡迎。

    撇除匯率因素,Adobe仍有望增長

    上述的這些擔憂當然是有道理的,但是,仔細觀察,多頭的理由實際上比表面上看起來更有說服力。

    在目前的背景下,公司9%的收入增長聽起來很弱。但美元走強是一個關鍵因素,因為Adobe估計,匯率將使明年的營收增長下降約4個百分點,因此在固定匯率的基礎上,Adobe的收入應該會增長13%左右。

    當然,這不是該公司過去遇到過的,但這仍然是一個非常令人印象深刻的數字。這是一家主要服務於成熟市場的成熟公司,今年仍在增加約20億美元的增量收入(不包括美元的影響)。

    在這種增長到來的同時,消費者正在盡可能地節省每一美元。然而,Adobe在第四財季公佈了14%的固定匯率增長,營業利潤率基本保持不變。

    在一個已經很困難的宏觀環境中,這種性能顯示了Adobe軟件的任務關鍵性。

    估值和Figma

    如今,30倍的預期市盈率表明,投資者顯然是在為該公司的業務品質買單。但值得注意的是,由於收購尚未完成,2023財年的展望不包括Figma的任何貢獻。

    這項業務是有價值的。顯然,公開市場投資者並不相信Figma公司的價值可以達到200億美元,即使是私人市場投資者也不一定這麼認為。Figma上一次以100億美元的估值融資是在2021年年中。

    但Figma的交易背後,可能隱藏著Adobe的戰略邏輯,隨著時間的推移,這兩家公司能夠在更適合雲的基礎上重新構建其當前的產品,與此同時,Adobe的管理層一直堅持認為,Figma不一定是一個競爭對手,而是一個補充,公司能夠更好地瞄準更大的低技術、低消費用戶群體。

    總之,Adobe仍然是市場中較好的公司之一,即將進行強大的收購,即使是在艱難的環境中,表現也穩健,估值合理,而這正是長期投資者所需要的標的。

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    (翻譯:李善文)

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