- 看上去，奧馳亞估值仍然便宜，且股息率接近9%；
- 奧馳亞核心業務繼續推動利潤增長；
- 但管理層失誤及其他潛在風險，令該股充滿風險。
Investing.com - 股息絕對不是購買一家公司股票的唯一理由！雖然股息會影響股價走向，但是如果公司本身的發展出了問題，那麼可以確定的是，任何派息規模，都是無法挽救的——近年來，卡夫亨氏(NASDAQ:KHC)和通用電氣(NYSE:GE)就反復印證了這個現實。而全球煙草巨頭奧馳亞(NYSE:MO)也是一個典型的例子！
2018年以來，奧馳亞的股息就一直保持在5%以上，然而，在過去5年時間裏，即使包含這些股息，公司的總收益也僅有1.84%。僅僅是股價的萎靡不振還無法說明奧馳亞的艱難，公司還同樣遭受著來自自身的挑戰和壓力——奧馳亞在電子煙製造商Juul身上投資的128億美元，眼下的估值只剩3.5億美元，與此同時，其在Cronos Group (NASDAQ:CRON)上投入的資金，至今也未能獲得回報。
值得注意的是，可能會有投資者辯稱，儘管奧馳亞的股價確實跌至谷底，但是因為其基礎業務表現還不錯，強勁的業績和誘人的估值，或許可以支撐該股的股價。然而，事實並非如此，雖然該股現在看上去確實便宜，但是前景並不明朗。
奧馳亞香煙業務的「苦與甜」
雖然，奧馳亞在香煙業務以外的戰略得到了市場的關注，但是不得不承認的是，公司當前的利潤大頭仍然是香煙業務。2022年的前三個季度，公司的香煙產品部門利潤佔到整體利潤收入的86%，而這之中，幾乎所有的收入都是來自萬寶路（Marlboro），該品牌的銷量佔到了總銷量的87%。
不熟悉奧馳亞的投資者可能會驚訝於香煙產品業務的增長，但其實拉長時間來看，該業務部門的營業收入未來7年的年化增長率也僅為5%左右。不過，儘管銷量在下降，但是利潤確實出現了增長，穩步走高的定價抵消了銷量下降的影響，甚至起到了關鍵的作用。
一方面，銷量下行仍然是不可忽視的風險，尤其是在通脹環境下。消費者可能會轉向價格更低、折扣更大的替代品。而也正是這種風險，令摩根士丹利今年6月下調了奧馳亞的股票評級。公司自己的第三季度財報也顯示，風險是真實存在的——僅在三季度，萬寶路的市場份額就下滑了0.4個百分點，這接近二季度市場份額的1%。
另一方面，對奧馳亞來說，加強煙草廣告的監管，則是一件好事。競爭對手無法通過更多廣告來奪取已經被萬寶路佔據的主要市場，而奧馳亞卻不需要再花更多錢來維護這一市場份額。因此，這一情況也令奧馳亞的利潤率走高。不過，提高價格的戰略是不可持續的，到了結束的那一刻，公司收益勢必會開始下降。
而以上這些問題，最終都會反映到奧馳亞的股價上。
奧馳亞在香煙業務以外的可能性
顯然，奧馳亞的管理層知道自己面臨的香煙業務下滑危機，因此，公司斥巨資收購Juul、Anheuser Busch Inbev(EBR:ABI)等公司的股份，公司一直致力於多元化業務。
就在上週，公司還宣佈和日本煙草公司Japan Tobacco Inc（TYO:2914）成立一家合資企業，開發加熱煙草棒產品。而且，在電子煙市場，公司也允許Juul在煙草市場發展。但是，和日本煙草公司的合作，最早要到2025年才會有產品推出，而Philip Morris International (NYSE:PM)現在已經在美國擁有IQOS加熱煙草的權利，它收購瑞典公司Match AB的可能性，也增加了奧馳亞的潛在競爭。
向「無煙未來」的進軍，意味著公司最終會遠離萬寶路，而這不會是容易的。而且，考慮到截至目前，公司管理的失誤，這種轉型看上去尤其危險。
總而言之，高股息和低市盈率並不能解決奧馳亞的問題，相反，它們顯示出了市場認為奧馳亞的問題很嚴重。
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（翻譯：李善文）