- 宏觀經濟的惡化，是PayPal投資者不可忽視的巨大逆風；
- PayPal的運營仍然強勁，未來幾年仍維持20%的年復合增長；
- 三季度財報可能令人失望，但或提供買入PayPal機會。
Investing.com - 在當前低迷的宏觀經濟中，線上支付公司PayPal (NASDAQ:PYPL)尤其容易遭到衝擊。公司最近幾次業績都表現不佳，甚至向下修正，而其股價，今年到目前為止也已經下跌了56%。
在經濟衰退即將來臨的背景下，PayPal面臨的競爭亦日益激烈，而且，PayPal旗下的移動支付服務Venmo也面臨變現困難的局面（譯者註：Venmo旨在為用戶提供一種新的社交支付方式）。
然而，投資者需要注意的是，鑒於PayPal在線上支付領域擁有無與倫比的客戶群、以及強勁的運營前景，當該股目前接近歷史低點之際，有望成為投資者一個「不可錯過」的好機會。
PayPal的生態系統
PayPal在全球支付行業擁有獨特的低位，因為該公司同時運營和擁有客戶端和商戶端，通過Venmo和支付解決方案服務Braintree，來實現P2P支付。而且，除了線上支付，該公司還提供Venmo和PayPal的品牌信用卡和借記卡，這些金融卡還包括了「先買後付」（BNPL）服務。
目前，PayPal的收入主要來自於其向商家提供信貸和運營資金，類似於Block Inc (NYSE:SQ)和Shopify Inc (NYSE:SHOP)的模式。而公司的總支付量目前分別來自PayPal傳統的核心支付、Braintree和Venmo之間。
其中，需要重點關注的是，PayPal正在努力變現其快速增長的業務，比如Venmo——它現在的主要用途是，保持公司的用戶粘性和獲取新用戶。因為，Venmo的交易大多是P2P，幾乎沒有盈利。只有當用戶使用Venmo向商家付款時，該公司才會收取到費用。
另外，由利潤驅動的核心支付業務，現在也開始趨於成熟，然而，在越來越多的競爭對手面前，也顯示出飽和跡象。
所以，最終的結果就是，公司的總支付額從2019年的2.50%跌至了2021年的2.04%。而從本質上來說，每筆交易的收入也在下滑，與此同時，利潤較低的業務部門（Venmo）卻在推動PayPal的增長。
還需要注意的是，宏觀經濟的惡化，也是PayPal投資者不可忽視的巨大逆風。通脹和經濟衰退的可能性越來越大，已經開始影響消費者支出，尤其是線上的消費，人們已經變得更加理性和謹慎。
在清理了「幽靈賬戶」之後，PayPal的淨新增活躍用戶增長已經開始放緩，截至2022年第二季度，公司的總賬戶數量為4.29億，但該公司已將其2022財年的預期從增加1500-2000萬，下調至了增加1000萬。隨著宏觀經濟狀況進一步惡化，用戶增長壓力將繼續存在。
另一方面，金融科技領域的競爭日益激烈，越來越多的公司在爭奪市場份額，產品差異化的空間越來越小，不過，PayPal是少數幾家盈利的公司之一，尤其是和它的主要的競爭對手Block和Shopify相比而言。但是，和美國銀行間即時轉賬系統Zelle相比，PayPal的交易額高達4900億美元，相比較之下，PayPal只有2290億美元。
PayPal的增長將來自哪些部分？
儘管面臨許多挑戰，但從長遠來看，PayPal仍有值得關注的理由。
放眼整體市場，PayPal和其他競爭對手仍然不同，公司的CEO Dan Schulman指出，「消費者更了解，並信任PayPal這個品牌」。而且，一旦用戶開戶了PayPal賬戶，考慮到這項服務在時間和便利性上的優勢，他們不太可能更換賬戶。最近的一項消費者調查顯示，約有60%的消費者更願意使用PayPal進行線上付款，而數字錢包的這一比例僅為8%左右。
與此同時，PayPal強大的用戶基礎，也還有其他優勢——與許多競爭對手一樣，PayPal也推出了「先買後付」（BNPL）服務。不過，與同行不同的是，PayPal擁有4.3億活躍用戶，可以向這些用戶交叉銷售，而競爭對手可能需要花費更多的時間和資源來達到同樣的規模。
另外，PayPal在P2P支付上的投資也開始獲得回報——儘管存在變現方面的問題，但Venmo正在迅速擴大其覆蓋範圍，並開始證明自己可以通過各種方式盈利。到今年年底，這項服務將在亞馬遜上活躍起來，而這對該公司的損益表來說是一個勝利，但最重要的是，對其收入增長前景來說是一個勝利。當Venmo被用於支付時，亞馬遜將向它支付費用，而且這次合作，肯定還會帶來更多其他大型零售商的合作。
最後，PayPal的運營也出現了一些令人鼓舞的外部跡象——著名維權投資基金Elliot Management已在該公司積累了大量股份，並主張回購股票和節約成本，以提振盈利能力和股價。這家支付集團似乎也同意合作，計劃今年節省約9億美元，明年將節省13億美元，這將對每股收益產生中等個位數的積極影響。
PayPal的估值
PayPal在2022年第二季度的總交易額（TPV）為3400億美元，但是同比增長從40%放緩至了9%。鑒於當前的宏觀經濟環境惡化，如果這一數值進一步放緩，我們也不會感到意外。公司此前已經下調了對2022財年三季度的預期，可能還會繼續下調。
我們預計，第三季度PayPal的財報將令人失望，但之後可能就是買入的最佳時機。
在公司2022財年的預期收益下，市盈率不會比21倍低太多——而如果低於這個水準的話，該股都是便宜的。
PayPal最近相對糟糕的表現表明，投資者開始明白，疫情對電子商務的推動已經結束。該股受到沉重打擊，市盈率大幅壓縮。
總 結
PayPal可能不再是5年前的高增長故事了，但公司的現金流動資金仍在以兩位數左右的速度增長，預計3-5年的收入增長率為20%。
Elliot Management將PayPal的管理層引向了利潤改善，而非單純營收的增長，下一階段的股價上漲似乎很有希望。
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（翻譯：李善文）