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還不到買入PayPal時候?Q3財報或提供機會

發布 2022-10-17 下午04:34
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  • 宏觀經濟的惡化,是PayPal投資者不可忽視的巨大逆風;
  • PayPal的運營仍然強勁,未來幾年仍維持20%的年復合增長;
  • 三季度財報可能令人失望,但或提供買入PayPal機會。
  • Investing.com - 在當前低迷的宏觀經濟中,線上支付公司PayPal (NASDAQ:PYPL)尤其容易遭到衝擊。公司最近幾次業績都表現不佳,甚至向下修正,而其股價,今年到目前為止也已經下跌了56%。
    (PYPL的現價/50日均線/200日均線對比圖,來自InvestingPro)
    在經濟衰退即將來臨的背景下,PayPal面臨的競爭亦日益激烈,而且,PayPal旗下的移動支付服務Venmo也面臨變現困難的局面(譯者註:Venmo旨在為用戶提供一種新的社交支付方式)

    然而,投資者需要注意的是,鑒於PayPal在線上支付領域擁有無與倫比的客戶群、以及強勁的運營前景,當該股目前接近歷史低點之際,有望成為投資者一個「不可錯過」的好機會。

    PayPal的生態系統

    PayPal在全球支付行業擁有獨特的低位,因為該公司同時運營和擁有客戶端和商戶端,通過Venmo和支付解決方案服務Braintree,來實現P2P支付。而且,除了線上支付,該公司還提供Venmo和PayPal的品牌信用卡和借記卡,這些金融卡還包括了「先買後付」(BNPL)服務。

    目前,PayPal的收入主要來自於其向商家提供信貸和運營資金,類似於Block Inc (NYSE:SQ)和Shopify Inc (NYSE:SHOP)的模式。而公司的總支付量目前分別來自PayPal傳統的核心支付、Braintree和Venmo之間。

    其中,需要重點關注的是,PayPal正在努力變現其快速增長的業務,比如Venmo——它現在的主要用途是,保持公司的用戶粘性和獲取新用戶。因為,Venmo的交易大多是P2P,幾乎沒有盈利。只有當用戶使用Venmo向商家付款時,該公司才會收取到費用。

    另外,由利潤驅動的核心支付業務,現在也開始趨於成熟,然而,在越來越多的競爭對手面前,也顯示出飽和跡象。

    所以,最終的結果就是,公司的總支付額從2019年的2.50%跌至了2021年的2.04%。而從本質上來說,每筆交易的收入也在下滑,與此同時,利潤較低的業務部門(Venmo)卻在推動PayPal的增長。(PYPL財務數據來自公司財報)

    還需要注意的是,宏觀經濟的惡化,也是PayPal投資者不可忽視的巨大逆風。通脹和經濟衰退的可能性越來越大,已經開始影響消費者支出,尤其是線上的消費,人們已經變得更加理性和謹慎。

    在清理了「幽靈賬戶」之後,PayPal的淨新增活躍用戶增長已經開始放緩,截至2022年第二季度,公司的總賬戶數量為4.29億,但該公司已將其2022財年的預期從增加1500-2000萬,下調至了增加1000萬。隨著宏觀經濟狀況進一步惡化,用戶增長壓力將繼續存在。

    另一方面,金融科技領域的競爭日益激烈,越來越多的公司在爭奪市場份額,產品差異化的空間越來越小,不過,PayPal是少數幾家盈利的公司之一,尤其是和它的主要的競爭對手Block和Shopify相比而言。但是,和美國銀行間即時轉賬系統Zelle相比,PayPal的交易額高達4900億美元,相比較之下,PayPal只有2290億美元。

    PayPal的增長將來自哪些部分?

    儘管面臨許多挑戰,但從長遠來看,PayPal仍有值得關注的理由。

    放眼整體市場,PayPal和其他競爭對手仍然不同,公司的CEO Dan Schulman指出,「消費者更了解,並信任PayPal這個品牌」。而且,一旦用戶開戶了PayPal賬戶,考慮到這項服務在時間和便利性上的優勢,他們不太可能更換賬戶。最近的一項消費者調查顯示,約有60%的消費者更願意使用PayPal進行線上付款,而數字錢包的這一比例僅為8%左右。

    與此同時,PayPal強大的用戶基礎,也還有其他優勢——與許多競爭對手一樣,PayPal也推出了「先買後付」(BNPL)服務。不過,與同行不同的是,PayPal擁有4.3億活躍用戶,可以向這些用戶交叉銷售,而競爭對手可能需要花費更多的時間和資源來達到同樣的規模。

    另外,PayPal在P2P支付上的投資也開始獲得回報——儘管存在變現方面的問題,但Venmo正在迅速擴大其覆蓋範圍,並開始證明自己可以通過各種方式盈利。到今年年底,這項服務將在亞馬遜上活躍起來,而這對該公司的損益表來說是一個勝利,但最重要的是,對其收入增長前景來說是一個勝利。當Venmo被用於支付時,亞馬遜將向它支付費用,而且這次合作,肯定還會帶來更多其他大型零售商的合作。

    最後,PayPal的運營也出現了一些令人鼓舞的外部跡象——著名維權投資基金Elliot Management已在該公司積累了大量股份,並主張回購股票和節約成本,以提振盈利能力和股價。這家支付集團似乎也同意合作,計劃今年節省約9億美元,明年將節省13億美元,這將對每股收益產生中等個位數的積極影響。

    PayPal的估值

    PayPal在2022年第二季度的總交易額(TPV)為3400億美元,但是同比增長從40%放緩至了9%。鑒於當前的宏觀經濟環境惡化,如果這一數值進一步放緩,我們也不會感到意外。公司此前已經下調了對2022財年三季度的預期,可能還會繼續下調。(PYPL股息支出數據來自公司財報)

    我們預計,第三季度PayPal的財報將令人失望,但之後可能就是買入的最佳時機。

    在公司2022財年的預期收益下,市盈率不會比21倍低太多——而如果低於這個水準的話,該股都是便宜的。

    PayPal最近相對糟糕的表現表明,投資者開始明白,疫情對電子商務的推動已經結束。該股受到沉重打擊,市盈率大幅壓縮。(PYPL公允價值預期模型來自InvestingPro)

    總 結

    PayPal可能不再是5年前的高增長故事了,但公司的現金流動資金仍在以兩位數左右的速度增長,預計3-5年的收入增長率為20%。

    Elliot Management將PayPal的管理層引向了利潤改善,而非單純營收的增長,下一階段的股價上漲似乎很有希望。

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    (翻譯:李善文)

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