- Unity Software是成長股暴跌的最大受害者之一，從高點暴跌84%；
- Unity Software和ironSource的合併值得關注；
- Unity Software仍然有很多工作要做。
Investing.com - Unity Software (NYSE:U) 於兩年多前IPO上市以來，經歷了「過山車」一般的走勢，從上市初的52美元發行價，漲至了去年底的200美元以上，而後卻又來到了眼下的33美元不到的價格水平。
和許多成長股一樣，Unity Software近期的下跌令投資者疑慮：這究竟是一次很好的買入機會？亦或只是又一次調整？事實上，這種疑慮是合理的。
Unity Software生產用於構建視頻遊戲和其他數字模擬的軟件，目前它正在將重點轉向遊戲開發人員的微調工具，以幫助其開發多人遊戲屬性。毫無疑問，公司的業務仍然具有很強的吸引力，具備巨大的長期機會。然而，從2021年的市場情況來看，公司的股價即使已經比高點低了84%，該股也仍然有下跌的空間，並不能妄言「便宜」。
也就是說，投資者的糾結並不無道理，Unity Software的股價下跌幅度之大已經引起了市場的興趣，但是又還沒有跌到可以安心入手的地步。
Unity Software的機會
自去年11月以來，美國股市的下跌中，至少有一部分是來自市場對所謂「元宇宙」的樂觀情緒回落。今年一月，有一位分析師聲稱Unity Software是「元宇宙」板塊中的「最佳標的」，因為該公司是「元宇宙發展的關鍵貢獻者之一」，然而，五個月後，有分析師跳出來給予了這個「最佳標的」以「賣出」評級，目標價為27美元，理由也是「元宇宙概念已經開始退燒」。
顯然，「元宇宙」的熱潮已經退卻，Meta Platforms (NASDAQ:META)在這個領域投入了數十億美元，然而今年股價累計已經暴跌了59%。不過，Unity Software和Meta不同，該公司在「元宇宙」之外，還有其他業務。
Unity Software的Create Solutions工具，包括其旗艦編輯器，可以用於創建引人注目的內容——公司是一家遊戲供應商，但在第二季度，該公司40%的收入來自遊戲行業之外——在建築、工程和媒體等領域，Unity Software也提供了令人印象深刻的3D內容創建工具。數據顯示，Create Solutions第二季度營收同比大幅增長66%。
與此同時，市場也看好Unity Software對ironSource(NYSE:IS)的收購。這家公司的業務是很好的互補，開發者可以使用Unity Software的工具創造內容，並通過ironSource的產品來進行銷售。
而且，Unity Software目前股價下滑也給這個收購案帶來利好，因為隨著該股股價的下跌，此前ironSource同意的44億美元收購估值，就會因為整體股票交易成本的下滑而降至35億美元左右。
Unity Software的風險
除了機會以外，Unity Software也面臨兩大擔憂。
首先，Unity Software在運營解決方案業務上犯了嚴重錯誤。
首先，移動遊戲開發商AppLovin(NASDAQ:APP)此前表示，將放棄收購遊戲軟體開發商Unity Software，此前該公司的股東拒絕了AppLovin提出的價值200億美元的收購要約，因為根據AppLovin的收購要約條款，Unity Software如果要接受AppLovin的收購，將不得不放棄與ironSource的交易。
但是，這一拒絕，導致了公司客戶的流失，二季度營收同比下降了13%。Unity Software表示，其已經解決了這些問題，但是影響可能會持續數個季度。
除此之外，Unity Software還面臨著來自更廣泛的遊戲產業的壓力，隨著世界從疫情封鎖中回歸，該產業的用戶粘性似乎有所下降。
無論如何，ironSource可能可以給公司帶來一些「治愈」，非遊戲營收也能抵消遊戲行業的一些利空，帶動公司的整體營收有所增長。
但是，問題是，32美元似乎仍然過於昂貴。
Unity Software現在太貴了嗎？
根據Unity Software今年的業績指引，公司的市盈率在7倍左右，在當前市場背景下，這個價格似乎並不是非常便宜。
如果只看軟件業務，AppLovin的價格也在這個區間，AppLovin也從旗下的遊戲中獲得收入，但這種收入很可能會隨著時間的推移而流失。
即使假設Unity Software和ironSource的合併最終成功，估值仍然是一個問題，因為合併後的公司企業價值約為130億美元，而Unity Software的目標是在2024年達到10億美元的息前利潤，這意味著公司的市盈率達到了利潤的13倍之多，而對比自由現金流，甚至在25倍左右。
而這個目標的前提是合併成功，目前我們無法保證這一點。還需要注意的是，10億美元的數字還不包括基於股票的薪酬。發行股票給員工是一項較大的支出，即使是非現金支出——Unity Software今年上半年就支出了2.21億美元的股票收益，假設合併成功後這個數字繼續升高，那麼公司的自由現金流可能會接近於零。
總而言之，我要再次強調，Unity Software擁有一個巨大的增長前景，但是公司目前還有很多工作要做。
信息披露：在撰寫本文時，Vince Martin持有AppLovin好倉。
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（翻譯：李善文）