歐洲從中世紀至步入現代工業革命的過程中，可以看見在每有新興國家崛起，隨即衍生大大小小戰事，各國為了應對龐大的軍事開支及負債，亦施展渾身解數收集金銀，推動了借貸市場快速發展之餘，更發展出中央銀行及國家債券，但始終黃金及白銀是有限資源，而為了擴充貨幣系統以推動經濟及戰事，則發展出具備黃金背書及兌換權的金本位貨幣系統。從中可見民眾對黃金的信任，遠遠大於貨幣及政府債券，同時反映出黃金的避險屬性。而從歐洲百年戰事的演變中，更可以見到誰擁有更多的金銀及貨幣信任，勝出的機會則越大，這種情況發展至一戰及二戰亦沒有改變。
有關歐洲從15世紀至二戰的演變，對投資者來說十分重要，雖然金本位生效期間限制了黃金的投資價值，但每每在重要風險下，金本位即有機會解除，為黃金帶來重大的升值機會；此外，百年戰事可以看到經濟的更替之餘，更可以從歷史的軌跡看到政治風險爆發機會，同時對於政治人物的安撫講話、表裡不一的態度及決策邏輯亦可以有一定的了解，對複雜、多變及充滿大量預期落差的市場有更多的啟示，幫助投資者預判盤面變化的可能性。而英倫金業本文章就是從歷史、經濟及政治演變的角度，分享19世紀至一戰期間金銀的故事，讓讀者們明白黃金的投資價值是如何鍊成。
英倫金業進階提示：政治人物對世界的影響比經濟數據影響更大，因為任何一個決策亦有機會做成重大的文化及經濟趨勢，比如，70及80年代的石油危機，背後就是因為政治的博弈以引發，而不是純因為經濟考量，所以，進階的市場分析，就是了解持份者的決策機會及影響。
現代戰爭觸發更大的財政需要
拿破倫戰爭（1803年）可以說是現化戰爭的先例，即是以全國的力量注入戰場，從前線的動員力至後方的生產及補給線，亦是投入全國之力進行，而代價就是更大的死傷及更龐大的政府負債。拿破倫是第一個採用徵兵制的國家，減少了過去以傭兵為主的較大開支。在徵兵制的快速集中軍事力量推動下，拿破倫快速攻佔法國週邊國家，並為英國帶來重力壓力。
雖然徵兵制減少了建軍成本，但持續的戰事依然需要大量的財政支持，拿破倫在1806年攻佔荷蘭，當時荷蘭是世界金融中心，但拿破倫沒有運好這方面的金融資源，更向當地的銀行家施壓，結果金融中心的軟配件就逐步移向英國倫敦，為英國建立以國債為戰事融資的體系，為拿破倫的戰敗埋下伏筆。
拿破倫在上任前，法國剛因為法國大革命財政破產，在大革命前己經出現債務違約，拿破倫更為推翻君主專制而成週邊國家公敵，在未能向外舉債的情況下，以一千五百萬美元的代價賣出法國在北美的殖民地，即今天的路易斯安那州、愛荷華州、德州等十五個州，接近美國領土的23%。但始終可變賣的資產有限，最終只能在法國實施鹽稅，但在徵兵制打擊國內生產的同時，貨幣及稅務改革失敗，財政危機一直未能得到解決，自然影響到補給線及士氣，而軍力亦自然不足，更加不會有足夠對戰炮兵的軍力，所以惡劣天氣只是為搖搖欲墜的拿破倫皇朝補上一刀。所以，拿破倫戰敗的一個重要原因：金銀不足！
英倫金業進階提示：從拿破倫戰爭可以看到金融對戰爭的重要，沒有穩建的金融體系一方面不能推動戰爭相關產業，更影響獲取資金；而沒有公信力的貨幣及中央銀行，則同時面對貨幣貶值及通脹惡化的危機，亦較難發展國債收集資金。
歐洲政治文化的恐懼：利益受損、權力流失與復仇壓力
拿破倫戰事有如一戰及二戰，改變了世界的權力格局，而拿破倫戰爭中，英國自然是受惠國，除了收獲了荷蘭與歐洲避難的資本，更重要是吸納了歐洲金融及科學人材，進一步加強了金融及工業革命的發展。另一個受惠國，就是當時還未建國的德意志共和國，而受惠的主要是政治資產。雖然，戰後的維也納協議限制了歐洲五大國：俄、奧、英、普、法的發展格局，但普魯士戰敗，加強了德意志民族復興的決心，促進了普魯士與週邊城邦國家融合。
德意志民族是歐洲三大民族之一，一直視為神性羅馬帝國的後裔，但主要分散在歐洲西北部的眾多城邦小國，由於各自為政及內部衝突頻發，所以無力對抗歐洲列強。而拿破倫耶拿戰事，德意志較為強大的城邦普魯士戰敗，並需要支付大額賠款，因而觸發德意志民族復興，並發動王朝戰爭聯合各大小城邦，組成「日耳曼邦聯」，透過區內免稅及推動學術、科學、工業及鐡路網絡進行快速擴張，生產力直迫英法，快速在19世紀中期成為全球第三生產力強國。
德意志急速擴張的生產力，自然會打擊到鄰近的法國經濟。同時，1853年俄國發動了克里米亞戰爭，維也納協議破裂，加上拿破倫三世借法國復興主義上任法國皇帝，歐洲地緣政治局勢重新趨向緊張，而1866年普奧戰爭中普魯士快速戰勝腹地更大的奧地利，增加了法國民眾恐慌，迫使拿破倫三世為鞏固勢力而發動普法戰爭。
拿破倫成為歐洲公敵是因為推翻君主專制，而法國向普魯士宣戰，是因為普魯士生產力打擊法國經濟，同時拿破倫三世為鞏固個人政治利益，此外，更因為法帝國過去對德意志民族的欺凌，法國出現被復仇的恐懼。
英倫金業進階提示： 從戰爭歷史看到歐洲政權文化中，深陷害怕利益受損、迷戀政治利益、憂慮報復的心魔。這種心魔在今天的現在政權執政者中，依然陰魂不散。而若這些心魔不獲解險，黃金自然獲得週期的支持。
南北戰爭後美國崛起
普法戰爭以普魯士快速戰勝，並建立德意志共和國結束，英法繼續大力發展殖民地經濟，然而普法戰爭後因為第二次鐡路泡沬爆破及美國南方政府戰敗，1870至1890年間歐洲出現長達20年的經濟衰退。
美國同期(1861年至1865年)則爆發南北戰爭，美國南北戰爭大大推升美國的負債，逐步成為當時的最大債務國，因此迫切需要推動經濟發展，林肯總統發布了《公地放領法》，只要在美國西部開墾5年及年滿21歳,，只需要支付登記費，就可以獲得二十萬坪的土地，而法案吸引了大量歐洲移民，為美國帶來快速的經濟增長。
隨大量的歐洲移民流入美國，美國除了生產力急升，以華爾街為首的金融體系更推動經濟產業快速發展，成為推動產業發展的重要推手，從推動運河革命、鐵路革命、銀行革命等，再次推動第二次工業革命，推展石化能源革命、汽車革命、電訊革命，而1866年大西洋海底電纜完成後，更逐步吸引歐洲資金到美國投資，1977年更成立紐約商品交易所，而19世紀底及20世紀初托拉斯熱潮，更把投資市場氣氛推至高峰，當時的美國貿易出口量己接近全球首位。
英倫金業進階提示：雖然美國在19世紀後經濟急速擴張，但美元在當時依然沒有話語權，而國際貿易中黃金及英鎊才是主要的媒介。
美聯儲：為解決黃金及美元擠提而設的機構
1893年美國鐡路泡沬爆破引發股災，黃金大量流失，而美國財政部在1895年的黃金接近耗盡並有機會出現違約風險。在命懸一線之間，銀行家摩根提出方案解決，由摩根及羅斯柴爾德提共約350萬盎司黃金，換取政府授權發行30年國債，而同時，摩根在市場借入大量英鎊，以場外交易的方式穩定美元。
由於當時美國沒有中央銀行，華爾街若出現信心危機，就要靠行業中的機構互相協調，但始終恐慌情緒下，機構難免會出現流動資金不足，而1897年及1907年亦接連出現財資市場泡沬爆破，亦是由摩根擔當中央銀行的角色以解決。
雖然20世紀初多次的金融危機最終亦要靠銀行家摩根解決，但連續多次的流動性不足問題，打擊了經濟的發展，並反映到美國金融體系的缺憾。而1913年，美國總統威爾遜簽署了《美聯儲法案》，並正式成立美聯儲，早期的美聯儲由民間大型銀行出資成立，並獲得美元的發行權，並在全美國有十二所分署，以應對流動性不足的問題。
英倫金業進階提示：在美聯儲前還有美國第一及第二銀行，但亦因為美國總統替換及執政黨的理念偏差，與利益衝突而結業。而這些歷史在告訴我們，在美國一個商業勢力全面滲透政治體系的結構中，說美聯儲持平中立，相信只是一廂情願的想法。
美聯儲涉嫌推動了第一次世界大戰
在德意志崛起的過程中，其經濟及軍事力量，早就威脅到英國及法國，然而為何要到1914年，即美聯儲成立後一年才爆發？其中一個主要原因是歐洲列強一直財困，而缺乏資金是拖延戰事爆發的主要原因。
史料上沒有証明美聯儲是第一次世界大戰的背後推手，但史料中卻有證明美國金融機構主動為英國及法國提供戰爭貸款，推動戰事升級。1914年11月16日，美聯儲正式運作。12月16日，摩根銀行派員到英國，與當時英國首相商談美國貨款。1915年1月15日，摩根銀行與英國達成協議，最初數額為1000萬英鎊，但最終的貸款總額則達30億美元！摩根銀行收取了1%的手續費。同年春天，摩根又與法國政府簽訂了信貸協定。
若沒有美聯儲，美國的金融機構就缺乏充夠的流動性為歐洲戰事提供資金，這點是不可以否認的。一戰是一場總體戰，約有6500萬人參戰，估計損失1700億美元，而英國及法國雖然是戰勝國，但過度發債引發財政破產，英國亦在1914年結束金本位，而歐洲的大量黃金流入美國，而美國除了為英法提供貨款，更為戰事提供大量物資，而一戰後美國更從最大債務國，變身成為債權國。
英倫金業進階提示：研究黃金的歷史，背後就是戰爭史，而歐洲15世紀至二戰的經歷在告訴我們，西方政權較難消停因為權力鬥爭所引發的內外鬥爭及陰謀詭計，所以在解讀西方政府的訊息時，必須要刷亮眼睛。不要被表面的政治口號所誤導。
金銀的保值能力得到悠久的歷史支持，所以，每當金融市場出現危機或地緣局勢不穩，本土貨幣或資本市場的認受性就有機會下降，而貨幣購買力下降會更有機會觸發通脹及經濟衰退危機，為了對抗通脹，投資者會賣出本幣或資產，轉而持有金銀，在避險、對抗通脹及投資與投機的支持下，金銀價就進一步獲支持。而央行在當中的影響是不可忽視，這亦是為甚麼投資金銀，需要關注央行政策變化。
英倫金業培訓師Wayne Lai分享：大部分的市場危機亦不是一蹴而就，情況與金價即使大週期趨勢造好，但在當行情未爆發前，可能大部分的時間裡表現極像岌岌可危。所以，投資者需要認清環境，把握週期性的投資機會，避免跌入經濟危機的陷阱當中。
【作者簡介】黎永達
香港資深金業從業員，曾服務知名金融公關、財經媒體及投資銀行。過去服務機構包括Societe Generale、CMC Market、KVB昆侖等。同時為大專客席講師、財經媒體定期嘉賓及財經讀物著者，多次代表香港出席世界金融行業論壇，現為英倫金業集團及英倫金業研究及市場主管，多年為服務機構贏取眾多行業大獎。
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