英倫金業：西方經濟危機與金價《戰爭篇‧上》！從海盜到革命勇士，如何搶金奪銀？英國金本位的違約危機？

18世紀前銀本位主導了歐亞經濟，而隨著英國在金融革命下推行金本位（1717年），通過英國近百年的推動，黃金逐步取代白銀，並成為政府發行貨幣的背書，並構建貨幣兌換黃金的信託機制，加強了黃金作為傳統避險工具的特性。由銀本位轉換至金本位期間，英國、荷蘭、法國及西班牙持續了近200多年的戰事，由歐洲本土互毆至英倫海峽，由大西洋激戰至印度洋，由南美洲搏鬥至北美洲，戰爭的理由以宗教、維持正統繼承權為名義，實質以爭奪利益為本質。而從未遏止的戰亂，推動了科技、金融及航海革命，並加強了黃金的認受性。而英倫金業本文章就是從歷史、經濟及政治演變的角度，分享歐洲16至19世紀近三百年戰亂期間金銀的故事，讓讀者們明白黃金的投資價值是如何鍊成。
 
大航海奪金搶銀之戰
 
隨著16世紀西班牙及葡萄牙借航海革命，在美洲獲得大量金銀，西班牙成為新一代的歐洲覇主，並吸引到歐洲沿海國家發展自己的航道，這亦是地理大發現的大航海浪漫時代。這階段，金銀大發現擴充了貨幣量，大大推動了經濟活動，亦同時誘發通脹壓力，而過度依賴搶奪而回來的金銀造成慣性循環，打擊本土經濟發展。這階段的金銀沒有統一的價格，在各國有各自的兌換價，受當地的政經穩定性影響。
 
與西班牙抗衡的荷蘭與英國，為了搶奪地理大發現的利益，則借助公司革命以獲取資金推動航海業發展，並建立海軍（海盜）與商船貿易的混合體（東印度公司），並透過搶劫及殖民地貿易逐步消磨西班牙霸權，當中法蘭西斯‧德瑞克更獲得當時的英女王伊利沙伯出資支持出海搶劫金銀，可說是皇家海盜，至今亦是英國家傳戶曉的傳奇人物，並影響到英國以國力發展海上貿易的發展。
 
然而，海上搶奪的金銀雖然豐厚，但亦難支持龐大的軍事開支。大部份時間處於劣勢的英國，在光榮革命後，獲得荷蘭金融革命的洗滌，進行了金融改革，並透過授權商業銀行發幣及發債以獲資金支持軍費，並成立英格蘭銀行，最終靠金銀集資扭轉敗局。
 
英倫金業進階提示：由於金銀是16,17世紀前的主要貨幣媒介，促成貨幣革命促動本土經濟之餘，亦增加國家的影響力，古羅馬就是透過貨幣擴充政權的控制力。當然，軍事活動自然需要貨幣支持，而為了換取更多的金銀，以支付軍費，從羅馬時代開始就己經有把稅收權賣給商人的機制。同樣地，自古羅馬時期就有濫發貨幣，貨幣的含銀量不足，最終做成惡性通脹，至政權敗落。
 
以地產背書貨幣亦貶值至廢紙
 
到了18世紀後期，英國先是進行金本位改革，以黃金作貨幣背書，以每一盎司黃金兌換三英鎊十七分令，以解決英國白銀不足及流出的困局，並透過中央銀行發鈔及發行國債，獲取資金發展海軍，並最終成功排擠各個對手，挑戰法國悠久皇權地位之餘，並為爭奪北美洲及印度的治理權，與法國展開了第二次百年戰爭，最終引發了環大西洋革命，促成美國獨立戰爭（1776年）、法國大革命（1789年）、拿破倫戰爭（1803年）及中南美洲各國獨立（1810年），在這百年的戰爭中，誰擁有更多的金銀及貨幣，誰就有機會贏得所有。
 
法國波旁皇朝為了與英國對抗，資助了美國獨立戰爭，但法國政府在高財赤下濫發貨幣，做成超級通脹。加上天災做成糧食危機，重啟三級議會後民怨進一步升級，並引發法國大革命，期間革命政府嘗試以教會財產作背書發行貨幣「指券」，以支持革命政府及軍事行動，但同樣地由於濫發，以及土地本位較難兌換，而且土地價格並沒統一的標準，很快地指券貶值到只有面值的千分之三，並最終成為廢紙。
 
英倫金業進階提示：以地產為背書的「指券」發行亦失敗，今天在沒有資產背書的虛擬幣又怎可以活下來？在投資市場價格歷史的軌跡裡，總會有短暫的瘋狂及不理性價格行為，但以長時間看價格總會回到合理水平，當炒作熱情退潮，就會出現人踏人的撤資潮。正如巴菲特愛說的一句話：「退潮時才看到誰沒有穿褲子！」
 
英國金本位的違約危機
 
法國大革命經過多年的混亂後，拿破倫成為法國的領導人，並試圖以拿破倫戰爭統一歐洲對抗英國，拿破倫戰爭(1803年)可以說是進入現代戰爭的階段，拿破倫是歐洲首個以整個國家資源投入戰爭，在過去歐洲國家亦是以僱傭兵制進行軍事行動，而拿破倫戰爭亦同時推動了工業革命加速，以投入整個國家的工業生產以支持軍事行動。面對龐大的開支，而英國更有機會戰敗的陰霾，英倫銀行面對擠兌黃金的壓力，英國政府被迫在拿破倫戰爭時停止金銀兌換，直至1816年拿破倫戰爭結束後，英國政府為了挽回市場對英鎊的信心，重新鑄造索維林金幣，並制定《貨幣法》，制定以英鎊兑換金幣的法案。英鎊才再次獲得支持。
 
1825年因為英倫銀行在拿破倫戰後採用擴張貨幣政策，而引發大量投機性企業及過度借貸，加上英國當時對拉丁美洲投機性投資產能過剩，觸發了大型的結業及倒閉潮，亦引發擠兌黃金的壓力，而最終英倫銀行獲得了羅斯柴爾德家族的幫助，才避過了違約風險。在金本位違約的案例中可見，市場信心及黃金的兌存量，是決定金本位能否持續的核心。
 
拿破倫戰爭後的數十年歐洲進入了較為穩定的週期，一方面自然是長年的消耗做成各國國庫及人力空虛，當中法國及英國國力亦元氣大偒，而同時工業革命及資本主義迅速發展加強了國與國的貿易聯繫，英國更在1846年取消關稅，並在1860年與法國簽訂自由貿易協議。而同時普魯士則推動德意志關稅同盟，所以，由1820年至1870年普法戰爭期間，歐洲可以說是獲得休養生息的機會。
 
英倫金業進階提示：歷史告訴我們，經濟發展持續創造紅利下，戰爭的機會亦會降低。而缺錢及貧富懸殊往往是戰亂的最終原因。
 
英國如何借金本位成為世界金融中心
 
英國在19世紀中後期持續推動全球貿易發展，並試圖以金本位推動英鎊攻佔全球貿易，但事實上英倫銀行的黃金存額並不足以兌換濫發的紙幣，但由於當時並沒有數據公告英國己發行英鎊，以及英倫銀行的存金量透明度不足。所以，英國繼續採取以假亂真的手段，並穿上全球貿易及軍事強國的外衣，繼續濫發紙幣。
 
在19世紀中期，各國政府亦有討論金本位與銀本位誰熟輕重的辯論，而英國在各國討論中亦作出外交的干預手段，而美國對有關金本位還是銀本位的爭論，更是觸發南北戰爭（1861年）的其中一個原因，最終由代表華爾街、金本位及工業革命的北方政府，戰勝以農業及銀本位為信仰的南方政權，而北方政府戰時發的綠鈔，即綠色欠條就是美元的前身。及後，多個新興發展國家亦在1870年後宣布投入金本位的懷抱，分別：德意志帝國1872年、美國1873年、日本1897年等，亦相繼選擇了金本位。
 
由於金本位逐漸獲得市場認可，19世紀末英鎊的公信力及影響力亦達到頂峰，英國利用英鎊滲透全球經濟體系，並積極以印鈔投資於新興國家，從股利及利息回報中，加入貿易盈餘，抵銷了歐洲及美洲的貿易逆差，而為了推一步發展空手套白狼的絕技，倫敦逐步發展成全球的金融及經濟中心。
 
1899年英國侵略波耳(南非)，當時各國亦認為英國的軍事行動屬於「侵略」行為，而英國霸佔波耳的目的，是因為當地發現當時全球最大的黃金礦脈。這行為不是完全貪圖黃金的開採價值，更是為了保證英國金本位的穩定性，穩固英鎊的公信力。
 
英倫金業進階提示：英國推動金本位的過程，是一個完整的政經權謀百科全書，當中說明歷史的軌跡是可以透過文化革命、科技創新及游說權謀而改變，世界上總有人嘗試破壞昨天的規則，爭取成為新的既得利益者。
 
作為投資者，若沒有察覺到環境的改變，抱著舊觀念而操作，往往就會面對虧損，正如金本位在逐步獲市場接受的階段，銀價就持續的下滑，但金價則持續獲得支持。
 
誰掘起，就打誰！
 
19世紀普魯士（德國）掘起，聯合德意志地區組成「日耳曼邦聯」，透過區內免稅及推動學術、科學及工業進行快速擴張，生產力直迫英法，快速成為全球第三生產力強國，由於普魯士在宗教及人民思想上與英法的差異（帝國主義 VS 自由主義），加上經濟及貿易威脅，法國最終在1870年向普魯士宣戰，但結果法普戰爭中法國大敗，普方為報復拿破倫耶拿戰爭時的大額賠款屈辱，法國需要簽訂苛刻的賠償條約（這亦為一戰時，德國需要接受苛刻賠償埋下伏線）。
 
戰勝後的普魯士進一步發展軍國主意，10年間海上軍事力量更直迫英國，在德國貿易、軍事及文化的擴張壓力下，歐洲局勢又一次趨向緊張，為第一次及第二次世界大戰埋下了伏筆。
 
在拿破倫戰爭後至一次世界大戰前，金價相對穩定，因為英鎊及各發展國家亦採用了金本位，而且，期間英國亦沒有面對任何重大的政治或經濟威脅，但隨著步入20世紀，美國及德國在經濟及貿易上威脅到英國後，英鎊金本位又逐步面對挑戰。
 
今天的世界秩序，很大程度是因為一次世界大戰與二次世界大戰而構成，然而早在一次世界大戰前，英鎊才是世界貨幣，英國及法國才是領導世界的強國，當時美國還是新興國家。然而一戰及二戰則全球經濟面目全非，戰事怎改變全球大局，英倫金業將在西方經濟危機與金價《戰爭篇‧下》，與讀者們分享。
 
英倫金業進階提示：歷史有趣的地方是重覆性及報復性，歐洲在15至19世紀的進程中，不斷重覆著休昔底德陷阱。史學家休昔底德描寫雅典與斯巴達的戰爭，在「伯羅奔尼撒戰史」中提及：「伯羅奔尼撒戰爭的無可避免，主因斯巴達對雅典崛起的恐懼。」。亦即每有新興國家掘起，必吸引舊有帝國恐懼，而引發戰事。從英西戰爭、英荷戰爭至英法戰爭就可見新舊權力的矛盾更替。
 
西方政權恐懼新興掘起要脅的DNA深入骨髓，從中可見自由主義背後並不漂亮，盡見人性唏噓。
 
金銀的保值能力得到悠久的歷史支持，所以，每當金融市場出現危機或地緣局勢不穩，本土貨幣或資本市場的認受性就有機會下降，而貨幣購買力下降會更有機會觸發通脹及經濟衰退危機，為了對抗通脹，投資者會賣出本幣或資產，轉而持有金銀，在避險、對抗通脹及投資與投機的支持下，金銀價就進一步獲支持。而央行在當中的影響是不可忽視，這亦是為甚麼投資金銀，需要關注央行政策變化。
 
英倫金業培訓師Wayne Lai分享：大部分的市場危機亦不是一蹴而就，情況與金價即使大週期趨勢造好，但在當行情未爆發前，可能大部分的時間裡表現極像岌岌可危。所以，投資者需要認清環境，把握週期性的投資機會，避免跌入經濟危機的陷阱當中。
 
【作者簡介】黎永達
 
香港資深金融從業員，曾服務知名金融公關、財經媒體及投資銀行。過去服務機構包括Societe Generale、CMC Market、KVB昆侖等。同時為大專客席講師、財經媒體定期嘉賓及財經讀物著者，多次代表香港出席世界金融行業論壇，現為英倫金業集團及英倫金業研究及市場主管，多年為服務機構贏取眾多行業大獎。
 
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