作者 | 深鵬
現在最熱的，除了長江流域的天氣，還有和“電”有關的一切。
高溫極端天氣在長江流域施虐，造成電力供應緊張，無奈之下，只能限電。
現在，長江流域，特別是川渝地區的保電力，已經到了最高級別的應急回應，但即便如此，用電緊張問題依然很棘手。
解決問題的辦法，當然是增加電力供應，但鑒於傳統的水電受到水位下滑的影響，其他的發電方式無疑要承擔更重要的作用，例如光伏發電，但偏偏這個時候，行業內傳出了幾個大消息，先是上游矽料廠通威在華潤電力招標中，報出1.942元/W的低價，比億晶和隆基報價低5分，引起業內和市場巨大輿論轟動；週末又傳出隆基高管陷入內幕交易的新聞；徐翔的前期應瑩發表觀點，認為新能源很可能會出現回調，再給火熱的新能源賽道潑了一盤冷水。
今天的盤面，新能源出現分化，通威是漲了，但隆基大跌，而光伏的行業格局，究竟會走向何方？
01、錢總被上游賺走
最近兩年，碳中和無處不在的宣傳，上市公司牛到沒朋友的業績表現，還有資本市場不斷的造富神話，使得資金對於新能源的崇拜，達到了無以復加的地步，特別是光伏公司，通威、隆基、中環，還有眾多的產業鏈上下游公司，都迎來了戴維斯雙擊。
不過，具體到各個細分領域，上漲卻顯得參差不齊，上游的矽料的賺錢效應，明顯要高於中下游。
以通威為例，過去一年的營收增長43%，淨利潤增長135%，今年上半年業績繼續高歌猛進，營收增長127%，淨利潤翻了350%；而通威細分領域龍頭的隆基股份，去年營收增長48%，但淨利潤僅微漲4.3%，幾乎原地踏步，今年一季度營收增長17%，淨利潤增長6.8%，雖然都是光伏行業，增速卻一個在天，一個在地。
反映到股價走勢上，通威也明顯強於隆基，同樣是大熱賽道，命運卻是冰火兩重天。
這裏邊的邏輯，和新能源汽車有點類似，雖然同為增長空間廣闊的賽道，但具體到產業鏈，上游的盈利能力明顯要高於中下游，最具代表性的就是鋰礦和鋰鹽，相關的公司的業績動則漲個5倍、6倍，甚至10倍的都有，逼得下游的整車廠只能通過漲價來抵消成本上漲的壓力，也因此遭遇中小遊各方的討伐。若非國家及時出手整頓，同時釋放電動車購置方面的補貼，對沖原材料上漲，在消費力仍需提振的現在，新能源車企很可能連喝粥都難。
從宏觀上看，這一輪原材料上漲的局面，有深層次的客觀的原因，簡單概括，就是下游需求增長快，上游供應增長慢，供不應求狀態下，價格很難不飛漲，下游其實能夠做的並不多，除了默默忍受，直到現在，大體上還是這樣一種狀態。
從需求上看，依然很強勁。要知道，碳中和這個戰略不是一年兩年的事，而是持續幾十年的大事，距離2030年中國實現碳達峰還有8年，距離實現碳中和還有整整38年，鑒於現在傳統的火電發電模式占比仍然高達6成，光伏只占12%左右，要實現替代，光伏等新能源整個產業鏈仍然有做不完的生意。
從全球上看，這門生意就更大了。目前全球用電量在25萬億度電/年左右，有機構預測，到2050年全球電力用量在60萬億度電，假設到2050年全球電力結構中，45%由光伏提供，預計至少需要22755GW的存量裝機，對應1140GW/年全球裝機，而去年全球光伏的新增裝機量僅為170GW。
如果考慮電能替代以及氫能等場景的應用，進一步打開光伏裝機空間，到2030年，新增的裝機水準有望達到每年1000-1500GW，即不到10年的時間裏，整個行業的需求空間還有9-10倍。
但在供應端，由於各種原因限制，實際形成產能釋放的還不是很多，供不應求的格局想要打破，還得等上一段時間。
不過，隨著時間的推移，供需格局正在發生變化。
02、反轉到了？
要實質性地解決供需問題，辦法也只有一個，增加供應。
以矽料供應方為例，通威2021年的高純晶矽產品銷量為10.77萬噸，但現在的年產能已經有23萬噸，加上在建工程，2023年產能將達到35萬噸；2021年電池及組件銷量達到 34.93GW，現在太陽能電池年產能已經達到54GW，並且擴產仍在進行。
短期看，矽料價格仍將處於高位，但拉長時間看，擴產也在不斷向前，價格奇高的問題不可能長期存在，價格回落只是時間問題。另外，通威向一體化模式進軍的動作，對整個行業的影響也很大。
今天通威股價大漲，而隆基股價大跌，最主要的邏輯就是，通威在向下遊組件廠商發起衝擊，搶食對方的市場份額，雖說光伏行業上下游相互滲透不是什麼新鮮事，但相比以前喊狼來了，現在則是已經在跟前了，隆基的創始人就說過，光伏行業，比的就是成本，沒其他。
從最新的報價來看，通威確實夠狠的，把隆基都給比了下去，把市場嚇一大跳，而握有上游矽料優勢的通威，確實也有能力這樣做。大家的討論的焦點，可能還停留在通威如何攪局光伏行業，但我認為，通威的行為對產業的發展反而是利好。
任何一個產業要想獲得健康發展，各個環節應該能夠享受到應有的合理利潤，如果某個環節過多地吞噬產業鏈利潤，產業鏈其他各方的利益就會受損，最終負回饋於整個產業鏈，拖慢整體發展步伐。
光伏就是其中一個代表。
上游矽料價格猛漲，中游的組件廠的盈利能力已經受到影響，而下游的建設需求也受到一定程度的壓制，看似熱鬧的行業，實際卻是幾家歡喜幾家愁。解鈴還須系鈴人，如果上游價格能夠實質性下降，不管是以擴產的形式，還是攪局者進入的形式，那麼下游需求的壓制因素就會消除，從而推動整體產業鏈回歸到健康的增長態勢中。
從這個角度上看，雖然通威被不少中小遊廠商認為是攪局者，但這樣的攪局者未嘗不是一件好事，而且它是以更低的價格去競標，是主動讓出自身的利潤，對於下游的建設方而言，沒有比這個更好的消息了。
說到底，下游的基建投資才是整個光伏行業，包括材料、設備、組件等細分領域企業生意的來源，如果自己過度地吞噬產業鏈利潤，造成下游成本居高不下，某程度上等於飲鴆止渴，很難長時間持續。倒不如在自己尚有能力的時候，主動出擊，表面看是讓利，實際上是先下手為強，為自己贏得更大的後續發展空間。
03、格局生變
通威的事件，也引發了不少對於未來光伏行業格局的討論。
網上一個帖子就流傳甚廣，講的是各個廠家之間的“拉幫結派”的小算盤，嘴上說各自分工合作，但心裏都想著自己全吃了。
其實，也不能簡單地揶揄生意人心裏的盤算，我倒覺得是光伏行業本身有向一體化發展的趨勢，正如隆基老闆的所言，光伏行業比的是成本，所以只要能夠有效降低成本，採用哪種方式只是形式問題。有的行業分工能夠降低成本，而有的行業一體化才能夠降低成本，這就夠了，無需過度反映。
我們反而更應該關注一個極具前瞻性的問題，如果一體化是光伏廠商發展的大趨勢，那麼誰能夠最終跑出來，因為過去20多年的光伏發展史，每一次行業格局的變化，不管是因為技術路線切換，還是商業模式變化，都會埋葬一批公司，又重新崛起一批公司。
現在，似乎又到了這樣一個時間節點，通威打響了一槍，產業鏈上下游的相互滲透、搶食甚至肉搏，已經在上演。未來能夠勝出的，大概率還是那些綜合實力強，對產業鏈各個環節的控制力都很強，擁有技術、規模和成本優勢的企業，但在勝出之前，一輪又一輪的洗牌仍將繼續，一次又一次的盈利回歸均值也會上演。那些實力羸弱，以及看著光伏生意賺錢，貿貿然進入的跨界者，如果缺乏競爭實力，則很可能命途多舛。
回到市場，光伏股可能要面臨劇烈的行業變化，加上本身已經處於高位的估值炒作，投資者更應該多一點風險意識。
不過，說到整個綠色發電端，這種洗牌、以及可能出現的回調反而是利大於弊，因為光伏產品價格的下降，能夠很好地刺激下游企業的裝機需求，有利於下游企業降低成本，長遠上看也有利於綠電普及，最終幫助國家儘快達成碳中和目標。在頻繁上演拉閘限電的眼下，意義就更大了。
從這個角度上看，被上游成本壓制已久的下游發電端，可能孕育著更好的投資機會，此外，電價的市場化改革也有可能因為此次限電而出現積極變化。完全追蹤中證全指電力公用事業指數的電力ETF（159611）也出現連續的上漲。
從成分股看，電力ETF（159611）所對應的中證全指電力指數，基本涵蓋了國內比較重要的發電企業，其中大部分以綠色發電為主。
規模上，電力ETF（159611）超過14億，最近20個工作日日均成交額8459萬元，是當前市場上規模最大、流動性最好的電力公用事業類ETF產品。同時，電力ETF還配有聯接基金（A類份額/C類份額：016185/016186），是當前市場上唯一一只可以通過場外聯接基金參與投資的電力ETF產品。
收益方面，自2022年1月7日上市以來，電力ETF（159611）年化跟蹤誤差僅為0.76%，累計取得了1.56%超額收益。
04、結語
現在，全球越來越多的地區遭遇極端天氣，讓更多人認識到電力供應的重要性，儘管有的國家或地區重啟煤電，貌似在走回頭路，但這也只不過是權宜之計。在碳中和的大背景下，綠色發電的前景仍然非常廣闊，投資價值會進一步凸顯。
即使撇除極端天氣的影響，未來隨著電動車的普及，中國也好，全球也好，對於電力的需求都會有增無減，綠色發電都能夠長久地享受這個發展紅利，即使中間會出現很多的優勝劣汰，但這個賽道的價值，仍然毋庸置疑。