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通脹週報:CPI下降了,通脹卻未真正降溫?「有形的手」躍躍欲試

作者 Michael Ashton市场概况2022年8月16日 13:47
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通脹週報:CPI下降了,通脹卻未真正降溫?「有形的手」躍躍欲試
作者 Michael Ashton   |  2022年8月16日 13:47
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  • CPI數據帶來驚喜,CPI中值上漲了6.3%;
  • 驚喜來自部分項目的波動,而不是通脹壓力的廣泛緩解;
  • 更多關於薪資和物價的管制力度,引發了擔憂。

Investing.com - 上周,美股投資者們「彈冠相慶」,因為CPI數據疲軟超出了市場的預期,整體數據環比持平,核心CPI僅上漲0.3%。

但是我要指出的是,曾經0.3%已經是一個較高的數值,2008-2009年金融危機期間,也沒有高過這個數值。當然,股票市場對這個數據感到滿意,那麼它就不失為一個「重大的勝利」。

但是,從債券市場來看,我們卻可以發現一些線索——上周收益率並沒有太大的波動。而另一個線索是,CPI中位數上漲了0.525%,折合成年率仍然有6.3%。那麼,我們知道加權平均值下降一般來自兩個原因:其一,均值的一些小的組成部分發生了大幅下滑,而其他部分保持不變;其二,大多數類別都出現了平均的下滑。

那這次是哪種情況?我們不妨來觀察平均值(如核心CPI)和中值的差異——如果是第一種情況,平均值會發生變化,但是中值不會發生變化;如果是第二種情況,平均值和中值的變化就會相似。

而現在的情況是,核心CPI和CPI中位數的表現並不相似。因此,我們很快就確信,CPI數據並沒有回落到我們希望看到的分水嶺。

圖表可以證明我們的判斷。下圖中,X軸為各種類別的權重,Y軸為百分比變化,其中,大多數類別當月仍然在上漲,有幾個小類別出現了較大的負面變化,導致整體數值的下降。事實上,CPI一籃子項目中約60%的權重漲幅都超過0.5%,低於上月的70%,但是2020年以前,大多數月份這個比例都在20%左右。

(CPI數據各項目貢獻比例)
(CPI數據各項目貢獻比例)

好消息是,以上的一些漲幅較大的類別被認為漲幅是「暫時」的;而壞消息是,這些並不能很好地代表價格的整體壓力,根據CPI中值來看,通脹仍然相當高。因此,我想說,我理解美國總統拜登為什麼會吹噓通脹沒有繼續走高,但是,他距離「完成任務」也仍然為時尚早。

背後那隻「有形的手」

上周我也注意到一件令我比較緊張的事——8月9日,《華盛頓郵報》發表了一篇名為《在不提高利率和避免经济衰退的情况下抗击通胀的方法(The way to fight inflation without rising interest rates and a recession)》的文章,內容是關於工資和價格控制,以及對這些政策的盛讚。

一般來說,我都會忽略這類歇斯底里的無知文章,我們都知道,價格控制在理論上和實踐中,都不甚有效,這只是通過非常痛苦的方式來獲得教訓。

然而,今年1月,《紐約時報》也發表了一篇文章稱,「歷史上來看,價格控制通常引發激烈的辯論」。我記得我當時也是對這篇文章一笑了之。

但是,兩次出現這個問題,就顯得有點像是一個「實驗氣球」——眾議員Jamaal Bowman(紐約州民主黨人)最近提出了一項法案,旨在建立一個類似去年的薪酬和價格委員會的國會特別工作組,來審查企業在住房、醫療、能源和交通等方面的收益,他說,這不是要控制價格,而是旨在調查那裡發生價格欺詐,哪裡發生供應短缺。

《現代貨幣理論》曾經為我們指出了大規模政府支出背後的驅動哲學,這也是我們眼下通脹的很大一部分原因,而隨後,通脹又導致了政府想要來控制薪資和價格。

我希望我的擔心是多餘的,但是,我們不得不警惕,市場將會看到政府越來越多的此類嘗試,因為通脹未能真正大幅且快速下降的時候,他們就總是認為應該做點什麼,而這會引發嚴重的後果。

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(翻譯:李善文)

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世凱 陳
世凱 陳 2022年8月16日 16:54
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