最新消息
Investing Pro 0
免廣告版本。立即升級你的 Investing.com 體驗,節省多達 40% 立即升級

不要幻想了:美聯儲加息不會很快結束

作者 格隆滙 市场概况2022年8月12日 08:46
hk.investing.com/analysis/article-101618
不要幻想了:美聯儲加息不會很快結束
作者 格隆滙   |  2022年8月12日 08:46
已保存查看 已儲存的項目
這篇文章已經被保存在你的 已儲存的項目
 

作者 | 墨羽楓香

8月10日晚,美國勞工部正式披露7月通脹數據——7月CPI同比增長8.5%,低於預期的8.7%和前值的9.1%。環比來看,CPI上漲0%,低於預期的0.2%。核心CPI同比上漲5.9%,與6月持平,低於預期的6.1%。

分項來看,7月美國整體能源價格環比下跌4.6%。當月汽油價格下跌7.7%,創2020年4月以來最大單月跌幅,6月份曾上漲11.2%。然而,7月份美國食品價格同比上漲10.9%,為1979年以來的新高。此外,當月美國住房成本環比上漲0.5%,同比上漲5.7%,為1991年以來新高。

由於以原油為首的大宗商品在6月和7月大幅下跌,市場早已預期美國7月通脹會有所下跌,但實際公佈的數據還是要好於預期。這讓美國資本市場狂歡,納指再漲近3%,較6月中旬低點反彈超過20%。美元指數一度大跌1%,各期限的國債收益率均有不同程度的下跌。

對於美國通脹表現,有投資者直呼美國通脹見頂,未來會持續回落。更有甚者說,美股已經反轉,未來沒什麼擔心的,放心大膽做多。對此,接下來聊一聊我的理解與看法。

01、加息力度

在7月通脹數據披露之後,市場預期美聯儲在9月的加息節奏會放緩。據芝商所的美聯儲觀察工具顯示,該行9月加息50個基點的概率重回主流,達到六成以上;而加息75個基點的概率降至37%左右,較昨日減少了30個百分點。

不過,9月議息會議的決策會在當月21日。在這之前,美國勞工部還將披露8月的通脹數據以及8月的就業情況等。

在我看來,未來幾個月之內,美國通脹絕大概率會保持在8%的高位水準之上。

7月通脹下跌主要邏輯是能源環比有較大程度的下跌,特別是燃油項環比下降7.7%,帶動整個能源項環比下降4.6%。而核心CPI環比仍然增長0.3%,通脹內生動能仍然很強。

去年6月-9月,美國通脹同比增速分別為5.4%、5.4%、5.3%、5.4%。即便未來2個月美國CPI指數環比增長為0,CPI同比增速可以輕鬆維持在8%以上。當然,接下來“高波動性”的能源價格等因素出現邊際反復,8月CPI環比及同比走勢仍有變數,加息75個基點亦或是50個基點都是有可能的。

6月中旬以來,美股市場很樂觀,無限憧憬著美聯儲會以比較快的速度結束加息,並開啟放水閘門刺激疲軟的經濟。在我看來,市場過於樂觀,請不要低估高通脹的持續性和美聯儲加息的決心。

上一輪大通脹,整整持續了不可思議的15年,主要邏輯是大規模財政赤字+超大規模貨幣寬鬆為主導,石油危機、糧食緊缺等共同導致的。美國大通脹並不是一次性就沖上13%,而是分了3波——1970年,美通脹已經飆升至5.84%,1971-1972年小幅回落至3.27%。從1973年大通脹再度爆發,當年高達6.16%,1974年飆升至11.03%,1975年也高達9.2%。接著1976年-1978年通脹小幅回落,1979年惡性通脹捲土重來,當年達到11.22%,1980年更是高達13.58%。

本輪全球性大通脹爆發的底層邏輯與1970年代極為相似,超大規模貨幣、財政赤字,疊加俄烏戰爭下的能源危機、糧食危機,還有新冠疫情導致的全球供應鏈的持續紊亂。這一次,底層觸發的通脹上行動力可能要超過上一次。

美國輿論場讓市場過於聚焦短期的通脹表現上,而忽視惡性通脹的長期可能性。在我看來,“7月通脹已經見頂,未來會持續大幅回落”的言論是不專業的,高通脹正在變得根深蒂固。

面對這一切,不可低估美聯儲加息決心。

美聯儲作為中央銀行,首要的調控任務就是捍衛幣值穩定(PS:美國通脹太高,貨幣購買力大幅下降,幣值很不穩定),其次才是促進經濟增長。從這個維度上看,要把通脹按下去,還得持續高強度加息,代價就是美國經濟會快速進入衰退。

當然,還有一種可能,美聯儲在經濟增長和通脹中搖擺不定,拖泥帶水,加息節奏不足以把通脹打下來,美國經濟陷入“滯漲”狀態,最終結果是被動進入衰退。目前看,第一種發生的概率會更大一些。

從今年3月加息至今,美聯儲已經連續加息4次,累計加息225個基點。但通脹同比增速從年初的7.5%依然升高至7月的8.5%。不能說加息沒用,如果不加息,美國通脹可能早已經是雙位數的水準了。現在8.5%還太高,加息還會繼續,即便按照9月加息50個基點,11月和12月加息分別加息25個基點,全年也累計加息325個基點(聯邦基準利率3.25%-3.5%),也遠超年初市場預期的175個加息基點的力度。

在我看來,美聯儲加息不會輕易半途而廢的另外一個重要原因是,目前還沒有達到收割全球財富的戰略目的。過去美元大的加息與降息週期,明面上冠冕堂皇打著調控通脹、就業與經濟旗號,實質上是華爾街為了製造全球金融市場的動盪來收割巨額財富。

疫情爆發後的2020-2021年,美聯儲瘋狂放水毫無節制(M2猛增6.3萬億美元之巨,2019年末M2為15.4萬億美元),水漫金山,全球股市、樓市、大宗商品瘋狂飆漲,泡沫創下歷史之最。尤為詭異的是,去年4月CPI已經高達4.2%,5月進一步達到5%,一直到年底已經飆升至7%。這時候,美聯儲才改口承認“通脹不是暫時的”。如此嚴重誤判,是真傻,還是裝傻?我認為,裝傻概率更大,背後有險惡用心。

美聯儲任由通脹野蠻爆發將近1年才採取行動。本可以實現貨幣的“緩轉彎”,但偏偏結果是選擇了異常激進的“急轉彎”(創40年最快緊縮節奏)。在大緊縮的節點上,不斷烘火,製造地緣政治危機,最終導致俄烏戰爭爆發,引發全球通脹進一步上行,進而壓迫全球央行跟隨美聯儲進入加息週期之中。

無論是從控制惡性通脹的角度,還是其他什麼目的,美聯儲的加息力度和週期不會輕易結束。

02、縮表威力

對於美國金融市場,縮表的巨大威力還沒有顯現出來。按照美聯儲此前的縮表計畫,在6月、7月、8月每月縮表300億美元的美國國債和175億美元的MBS。從現目前的實質性的結果看,美聯儲並沒有完成縮表承諾,主要有兩點:第一是記賬週期有滯後性,第二是MBS到期的不夠縮表目標。

6-8月,美聯儲縮表是被動到期式的。而從9月1日開始美聯儲將主動拋售式縮表,會對美元的流動性產生較為明顯的影響,美股的壓力與考驗或許才剛剛開始。

據貨幣專家宋鴻兵分析,美元派生可分為三級:美聯儲——美國銀行業——海外美元市場。海外美元包括歐洲、中國等銀行金融機構可以派生更多的美元。美元流動性呈現巨大的倒金字塔結構:最底層是美國銀行金融機構在美聯儲存放的存款準備金,大致餘額為3.3萬億美元,第二層是美國M2,2021年末為21.638億美元,第三層才是海外美元市場,不受美聯儲控制,大致有80萬億美元之巨。

到年底,美聯儲如果按照計畫縮表5200億美元,加上美國國內以及海外美元市場的貨幣乘數,相當於海外美元流動性被至少縮減了5.2萬億美元(貨幣乘數至少10倍+)。

目前,海外美元的流動性已經出現了較為緊張的狀態。截止目前,3個月倫敦同業拆借利率(Libor)上升至2.8%左右,已經超過2018年12月的水準。上一次這麼高的時候,還是2008年金融危機的時候。

海外美元最大的交易中心在倫敦,因為倫敦有著自由的交易許可權,並且倫敦在金融發展歷史上一直都是一個很重要的中心。恰巧的是,從9月開始的12個月內,英國央行也將減少約800億英鎊的國債購買量。

在歐洲市場流動性趨於緊張的大背景下,瑞士信貸作為歐洲最大的銀行之一,已深陷入泥潭。今年上半年,公司營收80.6億瑞士法郎,同比大幅下降36%,二季度巨虧15.9億瑞士法郎,已經連續第3個季度出現虧損。7月底,瑞士信貸宣佈CEO離職,震驚歐洲銀行業。緊接著,該銀行考慮全球裁員數千人,尋求整體成本基礎再削減10億美元。在此期間,市場傳言瑞銀集團將合併處於困境中的瑞士信貸。瑞士信貸的現狀頗有點雷曼兄弟倒閉前的味道。

今年以來,歐洲眾多銀行巨頭跌幅非常大,遠超大盤,包括德意志銀行、義大利西雅那銀行、義大利聯合聖保羅銀行、英國巴克萊、法國巴黎銀行等等。在我看來,市場正在交易歐洲經濟衰退帶來壞賬率顯著提升的邏輯。其次銀行們持有大量債券以及金融衍生品,會在利率退潮的大環境下暴露巨大風險。歐洲銀行如果出事,也會衝擊美國的金融市場。

在經濟全面走弱以及歐洲央行將持續加息控通脹大背景下,歐洲股票市場並無所動,追隨美股來了一波強勁反彈。在我看來,市場過於樂觀,對於金融流動性的惡化以及蘊藏著巨大風險幾乎沒有進行定價。其實,美股同樣如此。

在我看來,美聯儲縮表的衝擊威力遠遠被市場低估。

03、尾聲

我們都知道“遛狗理論”。狗有時候跑到主人前面,有時候跑到主人後面,但不會離人太遠。遛狗時人通常緩步向前,而狗忽左忽右、東走西躥,正如股價的波動常常遠大於基本面的波動。

當前,美股市場波動異常劇烈,納指上半年累計暴跌30%,且創下1971年指數創立以來最差半年表現,比2002年上半年的崩盤還要糟糕。然而6月剛過,底部上來來一波20%的反彈,進入所謂技術性牛市範疇。

但不管怎麼動盪,一定會圍繞著股票市場最底層的定價邏輯來演繹。下半年,美國經濟的表現應該會比上半年更為糟糕,較為嚴重的經濟衰退成為可能。具體到微觀層面,上市企業的業績會持續走差。另一方面,因為通脹創下40年新高,美聯儲加息節奏並不會輕易結束,美元的流動性趨於惡化。兩者合力決定了美股下半年的表現可能不會太好,熊市基礎格局並沒有改變。儘管在短期之內可能會延續不錯的反彈行情。

相較於美股,其實我更擔心的是歐洲的債務以及匯率會不會出問題,從而引爆海外更大的危機。

不要幻想了:美聯儲加息不會很快結束
 

相關文章

郭思治
恆指正進一步往下尋月內新低 作者 郭思治 - 2022年8月24日

受美股連續大幅急跌所影響,港股終正式下試10日之低位19469點,恆指昨早市先低開12點至19644點,其後曾稍作後抽至19701點,但由於買盤薄弱,加上零碎沽壓又逐步湧現,故整個...

不要幻想了:美聯儲加息不會很快結束

留言

評論守則
我们鼓励您使用评论,与用户沟通,共享您的观点并向作者及互相提问。 但是,为了获得有价值和期待的高水平评论,请注意以下标准:
  • 丰富对话
  • 保持关注及正确方向。 只发布与所讨论话题相关的材料。
  • 保持尊重。 即使是负面的意见,也可以用积极的外交辞令进行组织。
  • 用标准书写风格。 包括标点和大小写。
  • 注: 评论中如有垃圾和/或促销信息和链接都将被删除。
  • 避免亵渎、诽谤或人身攻击,对于作者或其他用户。
  • 仅允许中文评论。

垃圾邮件或滥发信息的肇事者都将被从网站删除并禁止以后进行注册,这由Investing.com自由决定。

在此寫下您的想法
 
確定要刪除這個圖表?
 
留言
也張貼至:
 
用新的圖表更換附上的圖表?
1000
由於收到負面的用戶報告,你的評論功能已被暫停。你的狀態會由版主審核。
請等待一分鐘后再次發表評論。
感謝您的評論。請註意,所有的評論都需要我們版主的批準。因此,可能過一些時間您的評論才會出現在我們的網站上。
評論 (4)
沐安 蔡
沐安 蔡 2022年8月12日 14:59
已保存查看 已儲存的項目
此評論已被保存在您的已儲存的項目
你才不要幻想 通膨不會一直持續
Alex Li
Alex Li 2022年8月12日 14:59
已保存查看 已儲存的項目
此評論已被保存在您的已儲存的項目
“據貨幣專家宋鴻兵分析”一句话就露底了!
凱元 鄭
凱元 鄭 2022年8月12日 14:58
已保存查看 已儲存的項目
此評論已被保存在您的已儲存的項目
不斷放這種大家都知道的壞消息,就是要讓散戶持續看空,然後美股繼續暴漲而已。
Bravo Bro
Bravo Bro 2022年8月12日 14:57
已保存查看 已儲存的項目
此評論已被保存在您的已儲存的項目
空軍瑟瑟發抖吹哨壯膽管你利多還是利空事實就是越爛越噴
 
確定要刪除這個圖表?
 
留言
 
用新的圖表更換附上的圖表?
1000
由於收到負面的用戶報告,你的評論功能已被暫停。你的狀態會由版主審核。
請等待一分鐘后再次發表評論。
在留言中加插圖表
確認封鎖

你確定要封鎖 %USER_NAME%?

此舉將會令你與 %USER_NAME% 之間無法看見對方的Investing.com貼文。

%USER_NAME% 已成功加入你的封鎖清單

你剛解除此人的封鎖,必須等候 48 小時後才可再次封鎖。

舉報此評論

我覺得這個評論是:

評論被加標記

謝謝!

您的報告已被發送到我們的版主審核
以 Google 登入
以電子郵件註冊