通脹週報：兩個小遊戲幫你理解美聯儲現在正在做的事情！

Investing.com - 美聯儲主席鮑威爾上周前往葡萄牙辛特拉，參加了歐洲央行論壇，併發表講話。工作做得不怎麼樣，旅遊預算倒是挺高。

鮑威爾在這場論壇上講話稱，「我們曾經生活在一個通脹很低的世界裏，但是現在我們可以更清楚地瞭解到通脹的真正問題。」

如果鮑威爾所謂的「我們」指的是「美聯儲」的話，那麼他是對的——顯然，美聯儲和其他主要央行的負責人根本不知道通脹是什麼！他如此坦誠地承認了自己的困惑，這多少有點令人驚豔，畢竟我們以前總是強調投資者和消費者應該對美聯儲有信心，這是遊戲的關鍵。

然而，主席先生現在應該挺沾沾自喜的。過去一周，通脹似乎已經放緩，十年期通脹互換合約累計下跌了18個基點，兩年期則下跌了40個基點，未來一年的通脹曲線顯示，投資者似乎認為通脹會在一年後成為過去式——完全沒有證據證明這一點！除了汽油價格出現了溫和的下滑和原材料價格出現疲軟以外。

1年期通脹互換合約已經從5.15%降至了4.55%，在通脹中值仍在上行的情況下，這似乎顯得很溫和，但是，投資者需要考慮到通脹中的短期交易行為，未來1年的通脹預期為2.75%，隨後，曲線會在2.25%左右持平。也就是說，市場定價表明，美聯儲將會堅決壓低通脹，即使鮑威爾口是心非地說，他不知道後市通脹會怎麼運行。

而且，如果這些曲線就是對消費者通脹預期的合理解讀，而通脹本身正在以某種方式錨定與通脹預期之上，那麼我們將是幸運的——雖然駕駛員不知道自己在幹嘛，而顯然這架飛機將會輕輕地俯衝到跑到上。

為了幫助讀者理解美聯儲現在正在做的事情，我們不妨來玩兩個遊戲。

先來看拔河遊戲理論。

拔河的人們可能都有這樣的經驗——在兩種情況下拔河的繩子會處於中間點不移動——其一是，拔河的雙方覺得這場拉鋸戰毫無意義，因而沒有人去拉繩子，其二是，兩邊的力量都非常強，因此兩兩抵消。我的猜測是，眼下有兩個實力相當的陣營，他們兩兩抵消了彼此的力量，突然取得了平衡。

也就是說，其中一方認為，從今年到2023年，通脹率可能會下降，但不會接近美聯儲的目標。而另一方則認為，我們要麼現在處於衰退，要麼在明年的某個時刻處於衰退，但這無法讓通脹迅速回落到正常水準，反而可能出現通縮的情況。而且，認為經濟會衰退的人，近期得到了大量的數據支撐，房屋銷售突然放緩，製造業和消費者信心疲軟，週五亞特蘭大聯儲的GDP工具甚至預測美國的二季度GDP預期為-2.1%。

現在，我的觀點是，通脹仍將令人不安地持續，而當能源價格快速上漲，同時利率不斷上升時，經濟衰退幾乎是肯定的。我要怎樣才能同時持有以上這兩種觀點呢？

首先，真正瞭解通脹的人可能都知道，經濟增長和通脹並不是總是緊緊聯繫在一起的。我知道，人們認為過度的增長會導致通脹，我們在課堂上學到的模式也都是這麼設置的。但是，從1970年開始的數據已經顯示，在所有緩慢或者負增長中，平均的核心通脹率事實上為3.5%。

接下來，我們來玩另一個遊戲，叫作「如果你不知道它是如何工作的，你該怎麼辦？」

假設你面前是一臺又大又複雜的機器，但是它只有2-3個控制開關，你肯定不知道它是怎麼與錫林的，但是機器運行得非常快，好像已經過熱了，你需要把它停下來。

那麼，如果你真的不知道它是如何工作的，那麼隨意做一些事情，可能會讓情況變得更糟糕，也有可能變得更好，但是你完全不做任何事，它一定會過熱！

此時，正確的做法或許應該是，去問問那些知道該怎麼做的人。但假設你找不到了這樣一個人，另一個合理的嘗試應該是，你先評估效果，如果有一個錶盤，你應該根據情況來判斷它向左還是向右轉一點比較好，你不應該一下子猛烈地讓錶盤的數字轉向一邊。

而以上這個遊戲，就是美聯儲現在正在做的事情！

我稍早前指出，美聯儲眼下的貨幣政策事實上是實驗性的，因為美聯儲從來沒有試圖單靠利率來抑制任何熾熱的通脹。在我看來，政策制定者選擇了，在一條未知的道路上蒙著眼睛駕駛，這很瘋狂！而且我不認為美聯儲的人真的不知道這個事實，他們可能會說「我們不了解通脹」，這樣他們過去的錯誤（比如說強調通脹是暫時的）就不會顯得那麼過分，而且還可以顯得他們似乎很有信心。

如果真的是這樣，過去幾周的「試驗」，會讓他們得出什麼樣的結論呢？

鑒於風險市場資產大幅下挫，經濟增長本身也在放緩，通脹預期表明通脹似乎已經得到初步控制。那麼央行行長們可能會得出這樣的結論：這些跡象表明，抗擊通脹的戰役正在接近尾聲，因此他們可以放慢腳步了，可以放慢收緊貨幣政策的步伐。

哈！那他們就是錯誤的！對抗通脹的戰鬥遠遠沒有結束！

當然了，如果他們一定會出錯，那麼慢慢出錯總比一腳油門墜崖來得好！

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（翻譯：李善文）