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配合美聯儲縮表,美國利率上升空間還有想像那樣大嗎?

作者 Wind资讯 债券2022年5月27日 08:24
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配合美聯儲縮表,美國利率上升空間還有想像那樣大嗎?
作者 Wind资讯   |  2022年5月27日 08:24
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為了緩和居高不下的通脹,美聯儲不僅啟動了可能是數十年來最快的加息週期,而且還將很快開始縮減其近9萬億美元的龐大資產負債表,後者被一些分析師視為更有力的舉措。

在新冠疫情期間,美聯儲通過大規模購債積累了價值近4.6萬億美元的債券,現在,該央行計畫從6月開始減持所持有的美國國債和抵押貸款支持證券,以有效地減少金融體系中的貨幣供應和信貸供應,幫助遏制已經連續六個月處於1980年代以來高位的美國通脹。

縮表或是推升利率的另一個杠杆。Bankrate首席金融分析師Greg McBride稱:“這是美聯儲為減緩經濟和降低通脹而踩刹車的另一種方式。隨著時間的推移,此舉將比提高短期利率更具影響力。”

美聯儲打算從6月開始以每月475億美元的速度縮表,到9月逐步增加至950億美元。若按照這一速度,2022年年底,美聯儲將從金融系統中抽走超過5220億美元,到2023年底將再撤出1.1萬億美元。富國銀行投資研究所投資策略分析師Luis Alvarado估計,美聯儲投資組合規模縮減1.5萬億美元,相當於再加息多達1個百分點。而根據紐約聯儲的預測,到2024年底之前,美聯儲縮表規模平均每月800億美元,在那之後,聯儲的資產持有量可能保持在相當於美國GDP約22%的水準附近,然後再次開始增加。

現在最大的問題在於,美聯儲決策者是否有足夠的空間將縮表進程持續推進下去?隨著美聯儲縮表,利率還有多少上升空間?

過去,美聯儲只在這條路上冒險過一次,即經濟從2007-2009年的大衰退中復蘇的時候。當時,美聯儲設法從金融系統中抽走了大約7000億美元,僅占其資產購買規模的20%,之後金融市場崩潰,經濟面臨急劇下行的風險。

按照美聯儲目前計畫的速度,從2022年6月起大約四年後,美聯儲資產負債表規模將達到疫情前的4.3萬億美元的水準。但在此期間,經濟形勢可能會發生諸多變化,可能出現很多問題,足以讓聯儲官員中止任務。

與美聯儲上一次在2017年秋季啟動量化緊縮時相比,當前的縮表計畫顯得更為激進。之前美聯儲在2015年12月金融危機後的首次加息過後,等待了將近兩年時間才開始縮表,而這一次,美聯儲只等了三個月。不僅如此,美聯儲在上一個週期還選擇花12個月才逐步達到每月500億美元的最大削減規模,這一次的速度則快了三倍,且每月削減上限提高近一倍。

Bankrate的McBride表示:“我不認為美聯儲可以從金融系統中抽走數萬億美元而不引發問題。如果經濟走弱,那麼他們最終會開始放鬆政策或放緩量化緊縮的步伐。”

Bankrate的Sarah Foster提醒道,美聯儲縮表是一個巨大的未知數,是未來值得關注的一個主要因素。她說,總體而言,美聯儲減少金融系統中的流動資金,使得金融條件收緊,這可能會促使企業推遲任何新的投資,包括招聘,最壞的情況是失業率上升。

利率最大幅度上漲時期已過? 

隔夜公佈的美聯儲5月會議紀要顯示,大多數與會委員認為在6月和7月會議上再各加息50個基點可能是合適的。若如此,政策利率目標區間將提高至1.75%-2%,這將使利率觸及美聯儲中性利率預估區間的下限。

隨著美聯儲大幅加息,美國抵押貸款利率已顯著上升,並抑制房屋銷售。近期樓市需求的下滑被認為是經濟降溫的最新跡象之一。根據Bankrate的調查,截至5月11日當周,美國30年期固定利率抵押貸款的平均利率升至5.46%,為20098月以來的最高水準,一年前這一利率為3.19%

抵押貸款利率上升的速度超過了美聯儲加息和指標10年期美國國債收益率上升的速度。自去年12月美聯儲會議以來,30年期固定利率抵押貸款平均利率上升了2.18個百分點,同期美國十年期國債收益率僅上升約1.33個百分點。

對於未來利率到底會升至何種水準,現在下判斷也許為時尚早,但一些分析師表示,利率上升最快的時候可能已經過去。

景順首席全球市場策略師Kristina Hooper稱:“抵押貸款市場是震中。但很多時候,市場走勢往往先於預期,很多東西已經被計入價格。”

即使美聯儲調高利率,10年期美債收益率也可能下跌,尤其是在投資者預計未來經濟放緩或通脹下降的情況下,最近美債收益率的走勢正反映出這一點。由於投資者擔心美聯儲持續加息使經濟陷入衰退,加之股市大跌提振對美債的需求,10年期美債收益率已經從本月稍早觸及的三年半高位3.2%回落至約2.7%的近一個月低位附近。

嘉信金融研究中心首席固定收益投資策略師Kathy Jones在近期一份報告中指出,利率上升最終可能導致經濟步履蹣跚,現在美國國債名義收益率回到了疫情前的水準,本輪週期中收益率的大部分上漲可能已經完成。

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