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暴跌之後,迪士尼能否逆轉?

作者 Geoff Considine, Ph.D股市2022年5月26日 15:10
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暴跌之後,迪士尼能否逆轉?
作者 Geoff Considine, Ph.D   |  2022年5月26日 15:10
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Investing.com 迪士尼 (NYSE:DIS)在2019年11月推出的迪士尼+流媒體服務於疫情期間大放光彩。 在2022年初,迪士尼+的全球用戶超過了1.3億。 迪士尼公司還擁有Hulu和ESPN+,到2021年底,該公司的付費流媒體用戶總數接近2億。 流媒體巨頭在疫情期間獲得了顯著增長,但包括主題公園和相關度假村在內的其他業務卻面臨著前所未有的挑戰。

DIS於5月11日公佈了第二季度業績報告,儘管流媒體訂閱量持續強勁增長,但收益卻低於預期。

DIS過去12 個月價格走勢,來源:Investing.com
DIS過去12 個月價格走勢,來源:Investing.com

自2021年9月9日達到185.91美元的12個月高點以來,該公司股價已經下跌了43.5%。 DIS疲軟的財報是推動拋售的主要原因。

儘管該公司在2月9日公佈的2022年第一季度業績遠超預期,但更廣泛的市場拋售和投資者的擔憂壓倒了一切。 高油價以及新冠疫情的復蘇加大了對迪士尼收入的擔憂。

DIS每股收益,來源:E-Trade
DIS每股收益,來源:E-Trade

新冠大流行導致了收入崩潰,DIS於2020年5月暫停分紅,以保存現金。

DIS的12個月市盈率為69.3倍,但遠期市盈率為24.8倍。 這檔股票評級的挑戰在於,要估算出許多因素,這些因素決定了該公司的收益能多快從大流行時期的崩潰中恢復過來。

2021年9月27日,我將該股評級上調至買入。 當時,在擺脫了大流行導致的崩潰後,公司盈利處於穩步上升的軌道上,華爾街的一致評級和期權市場暗示的前景都是看漲的。 自那以後,該公司股價已經下跌了40%,主要原因是第四季度的收益明顯低於預期,以及全球股市整體下滑。

現在,我計算了DIS到2023年初的期權市場隱含前景,並將其與當前華爾街分析師的共識進行了比較。

華爾街對DIS的共識展望

E-Trade綜合了過去90天內22位分析師的觀點,他們對DIS的普遍展望為看漲,預計未來12個月的平均目標價較當前股價高出47.4%。 但是,各目標價格之間的差異非常大,最高的目標價格是最低的兩倍多。高度離散的目標價降低了華爾街分析師共識的價值。

華爾街分析師評級,來源:E-Trade
華爾街分析師評級,來源:E-Trade

Investing.com綜合了31位分析師的觀點,與E-Trade的結果基本一致,市場普遍看好該股,12個月平均目標股價較當前股價高出55.8%,各目標價格之間也出現了高度離散。

華爾街分析師評級,來源:Investing.com
華爾街分析師評級,來源:Investing.com

去年9月,市場普遍預期的12個月目標價約為215美元,比當時的股價高出約22%。 如今,共識目標價約為160美元,比當前股價高出約57%。 股價的下跌速度超過了共識目標價,因此預期的升值幅度有所增加。 目前的價格目標表明,DIS已經大幅超賣。

期權市場預期

股票期權的價格代表了市場對股票價格從現在到期權到期之間上升到(看漲期權)或下跌到(看跌期權)某一特定水準(執行價格)的預估。

我計算了從現在到2023年1月20日未來7.9個月期間DIS的期權市場隱含前景,參考下圖,縱軸為概率,橫軸為回報率。

期權市場展望,來源:E-Trade
期權市場展望,來源:E-Trade

未來7.9個月的前景是對稱的,正回報和負回報概率相當。 概率的峰值是0%的回報率。 根據這一展望計算出的預期年化波動率為35%。 相比之下,E-Trade計算出2023年1月期權的隱含波動率為34%。去年9月份的預期波動率略低,為28%。

為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率,我將正負回報放在一側統一比較(見下圖)。

期權市場展望,來源:E-Trade
期權市場展望,來源:E-Trade

上圖表明,正回報的概率比負回報的概率略高(藍線在紅線上方),這是對市場隱含前景的小幅看漲。

理論表明,市場隱含的前景預期會有負面偏見,因為投資者總體上是厭惡風險的,因此傾向於為下行保護(如看跌期權)支付更高的價格。 然而,沒有辦法直接衡量這種影響是否存在 ,但對負面偏見的預期強化了對這種市場隱含前景的樂觀解讀。

總結

由於疫情期間公司業務線受到前所未有的衝擊,以及復蘇軌跡的不確定性,這為分析DIS帶來了獨特的挑戰。 迪士尼的流媒體業務蓬勃發展,但在封鎖期間,公園、遊輪和影院的收入降至零。

這次大流行也發生在媒體制作和傳播的歷史性過渡期間。 華爾街分析師的一致評級為繼續看漲,12個月的一致目標價比當前股價高出約50%。 但是個別目標價格的高度分散降低了其參考價值。

期權市場暗示的DIS前景也略顯樂觀。 我維持對DIS的看漲/買入評級。

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(翻譯:潘奕衡)

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