從近期券商發佈的2021年年度策略報告來看，多數券商看好今年的軍工板塊。過去由於軍工板塊上市企業業績增速普遍不高，並且持續性差，因此導致投資者看淡該板塊，不過從近期上市公司披露的業績預告來看，2020年軍工上市企業普遍實現了較高的業績增速。
據信達證券統計，截至2021年1月29日，A股共54家軍工企業發佈2020年業績預告，預計2020年將實現淨利潤共144-167億元，其中淨利潤中位數同比增幅超50%的有30家，0-50%的有家8，同比下跌的有7家，扭虧爲盈和縮小虧損的共9家。54家企業中擁有Wind業績一致預期的企業共40家，業績超Wind預期的企業有19家，超Wind預期5%以上的8家，10%以上的4家。
不得不說2020年軍工企業的業績給人耳目一新的感覺，上市公司的業績預告也充分印證了行業基本面向好。
軍工行業在國家體系中處於特殊地位，因此軍工企業訂單等數據難以獲取。軍工行情往往受突發事件驅動，是主題投資的研究範疇。如果想在長期維度上把握軍工的配置方法，應該關注相關費用開支數據。
費用支出持續增長，且仍有上漲空間
與美國、日韓、俄羅斯以及印度等相比，我國人均軍費開支較低，仍存在上漲空間。自2017年以來，世界軍費支出持續走高,我國軍費維持穩定上漲趨勢。
根據SPIRI數據顯示，我國軍費開支2010-2019年持續增長，2019年規模突破2600億美元，2010-2019年軍費開支CAGR約爲6.84%，高於俄羅斯3.16%，韓國2.89%及印度3.61%，但整體開支較美國仍有較大差距，人均軍費開支仍爲美國的1/17，軍人人均軍費爲美國1/5，軍費總開支約爲美國的1/3，且我國軍費開支佔GDP比重長期徘徊於1%-2%的區間，較美國的3%-4%，俄羅斯的3%-4%以及印度的2%-3%差距較大，若提升至韓國及印度水平，則預計我國軍費開支至少存在0.6%的上漲空間，未來增長空間較充分。
受衛生事件影響2020年我國國防預算增幅約爲6.6%，較2019年7.5%的増幅有所回調，但疫情造成的短期波動不改長期向好趨勢，若我國軍費佔GDP比重提升至2%-2.5%，則軍費整體將邁入3000億美元規模。
值得一提的是，航空裝備作爲相關費用投入的重點方向之一，其增速將超過軍工行業整體增速。
除了軍費支出持續增加外，民航領域，國產支線客機ARJ21到了訂單交付期，C919也有望在2021年底取證。
國產客機到了訂單交付期
ARJ21是由中國商用飛機有限責任公司研製的新型渦扇支線客機。2020年6月28日，國航、南航、東航分別接受了各自公司的首架ARJ-21飛機。三大航空公司正式開啓國產大飛機的商業運營，也標誌着ARJ21飛機正式入編國際主流航空公司機隊。據中國商飛統計，2020年ARJ21的訂單量爲670架。截止到2020年6月28日，ARJ21-700型飛機已經累計交付了32架。
此外，C919大飛機也將進入交付階段。ARJ21-700飛機於2008年11月完成首飛，2015年11月首架飛機交付(T+104)，從首飛到適航取證持續了73個月，局方的合格審定飛行試驗階段持續了34個月。從ARJ21-700飛機取證時間來對比來看，由於通過前期ARJ21-700飛機的試驗取證過程已經積累了經驗，因此，C919客機的局方審定飛行試驗階段應會比ARJ21-700飛機進展更爲順利，用時將不會超過34個月。因此中國銀河證券認爲，C919最快將於2021年底取得型號合格證。
目前，C919首批6架已經投入試飛，且已獲得28家國內外用戶的815架訂單，預計將於2021年交付。根據中國商飛的預測，C919預計可銷售2000架以上，按照每架5000萬美元測算，C919的市場空間超過1000億美元(約合7000億元人民幣)。航空製造的產業價值拉動比一般高達1∶8以上，按此測算，C919對於產業鏈價值的拉動將能達到數萬億元。
而在整個C919產業鏈中，又以機體結構及發動機最吃香。根據未來智庫的數據，在C919製造產業鏈中，機體結構、機載設備、發動機、內裝飾價值佔比分別爲38%、30%、25%、7%。
由此可見，隨着民航領域的發力，機體結構及發動機兩個細分領域會有非常明顯的增量空間。
除了軍費支出穩步增長，民航有望迎來超大增量外，近年來，軍工企業激勵手段也不斷得到完善。
2019年11月11日國資委下發《關於進一步做好中央企業控股上市公司股權激勵工作有關事項的通知》，加大對中央企業控股上市公司股權激勵的力度。新方案的亮點有三，首先是授予的權益數量佔比提高，中小市值上市公司及科技創新型上市公司首次實施股權激勵計劃授予的權益數量佔公司股本總額的比重由1%上浮至3%;公司重大戰略轉型等特殊需要可以適當放寬至總股本的5%以內。其次是權益授予價值明確，董事、高管的權益收益價值，境內外上市公司按照不高於授予時薪酬總水平的40%確定。另外還取消了調控上限。
目前已有多家軍工上市公司啓動了股權激勵計劃，形式包括限制性股票、持股計劃、股票期權等。
股權激勵的實施也進一步激發軍工企業的發展活力，使得整個軍工板塊業績更有保障。
正是上述幾個因素使得2020年下半年以來，軍工板塊有了較大的漲幅，整個軍工板塊估值也得以提升。
不過對於港股的中航科工(02357)而言，公司不僅是港股軍工板塊中的稀缺標的，其估值也十分便宜，是目前的價值投資窪地。
中航科工，被低估的稀缺品種
智通財經APP瞭解到，中航科工是中國航空工業在香港上市的航空製造業務的重要平臺，以打造成爲航空高科技軍民通用產品與服務的旗艦公司作爲戰略目標，承擔投資控股平臺和資源整合的角色。公司控股多家企業，其中4家子公司在A股上市，分別爲中航光電(持股比例39.78%)、中航電子(持股比例43.21%)、洪都航空(持股比例43.77%)、中直股份(持股比例6.56%)，此外還控股了哈航集團、天津航空、中航規劃、中航智繪等子公司。
目前公司下屬子公司及相關A股國防軍工類上市公司2020年動態PE均超過50倍，中航科工作爲港股上市的航空類公司唯一標的，不僅具有稀缺性，其動態PE僅僅28.7倍，明顯存在低估。
另外，中航科工控股公司中航電子是我國航電系統的龍頭企業，中航工業航電系統的旗艦平臺是我國空、海、陸航裝備國產軍用飛機航電系統最大的供應商。隨着軍費開支的上升，航空裝備不斷升級，中航科工作爲中國航空高科技的產業平臺將充分受益。
同樣的，在民用方面，中航科工旗下多個附屬公司參與了C919的研發與生產任務。預計中航科工附屬公司中中直股份、洪都航空、中航電子、中航光電、哈航集團、天津航空等將在中長期受益於C919交付生產後產生的的巨大需求。
綜上來看，不管是軍費支出的提升還是民航的交付生產，中航科工都將在此過程中充分受益，業績將不斷得以釋放;此外，當前公司的估值遠低於A股國防軍工類上市公司，公司估值有望得以提升，存在“戴維斯雙擊”的可能。