Centuri Holdings出席摩根士丹利會議：增長計劃逐步成形

2026年9月17日（星期四），Centuri Holdings（CTRI）在摩根士丹利第14屆年度拉古納會議上，向外界詳細闡述了公司的業務現狀。儘管公司目前仍在消化快速擴張所帶來的成本壓力，但管理層表示，公司正朝著更穩健的增長、更高的利潤率及更強勁的現金流方向邁進。管理層重點提及收入的大幅增長、龐大的待執行訂單及更新後的業務管道，同時也坦承面臨車隊調整、燃油成本上升及大規模招聘所帶來的壓力。

重點摘要

• Centuri表示，其「Vision One Centuri」計劃的核心在於鞏固公用事業客戶關係、拓展毗鄰市場，並打造更具整合性的業務模式。
• 2024年上半年收入按年增長33%，新增收入逾4,000萬美元。
• 管理層表示，車隊策略調整、柴油成本及員工招募所帶來的短期利潤率壓力，預計將在下半年逐步緩解。
• 公司目標是在2029年前實現每年至少10%的有機增長，並將毛利率長期維持在10%左右。
• Centuri亦致力於降低財務槓桿、改善自由現金流，並推進近期收購的整合工作。

財務業績

Centuri表示，2024年上半年收入增長勢頭強勁，儘管部分成本對利潤率造成一定拖累。

• 收入按年增長33%，新增收入逾4,000萬美元。
• 公司表示，新增業務的基礎增量利潤率為11.6%。
• 管理層預計，2024年下半年基礎毛利率將達到9%。
• 就增量收入而言，公司預期基礎毛利率達10%或以上。
• 天然氣業務的利潤率走勢高於承諾的7.5%目標。
• 公司目標是在新業務上實現12%至15%的增量基礎毛利率。

管理層指出，上半年利潤率受到三大主要因素拖累：

• 車隊資本配置模式由全自有設備轉向自有與租賃各佔50%的模式，導致第二季度利潤率受影響約900萬美元。
• 受地緣政治因素影響，柴油燃料成本上升，第二季度影響金額同樣約為900萬美元。
• 公司新招聘1,700名員工（其中天然氣業務招聘1,200人），員工生產力爬坡成本令第二季度業績減少約300萬美元。

首席執行官Chris Brown表示，公司認為上述壓力屬於暫時性因素。他指出，第二季度是一個過渡期，生產力已於第三季度初恢復正常水平。

運營最新動態

Brown表示，Centuri在過去兩年發生了重大變化，從西南天然氣（Southwest Gas）的子公司轉型為一家擁有更廣泛業務平台的獨立上市公司。

他介紹了公司名為「Vision One Centuri」的戰略，該戰略建立在三大支柱之上：

• 鞏固並深化與公用事業客戶的合作關係。
• 拓展利潤率更高的毗鄰市場。
• 構建可持續的整合業務模式。

Brown表示，該戰略旨在支持公司在2029年前每年實現至少10%的有機增長，同時隨著公司在分拆後逐步成熟，毛利率將向10%靠攏。

公司亦表示，其規模增長迅速。Centuri指出，公司員工人數在七至八個月內從約600人擴張至約1.28萬人，管理層表示這一速度對規劃和協調能力提出了更高要求。

為支持這一增長，Centuri表示已開發出預測性勞動力規劃工具，可按技能類別、工會身份及管理或技術崗位預測用工需求。管理層表示，目標是提前規劃，而非被動招聘。

Brown還表示，公司致力於在組織內部推動知識共享，使業務某一環節所積累的經驗能夠在其他環節加以應用。他表示，這一做法有助於提升公司整體能力，並改善客戶服務水平。

收購與整合

Centuri重點介紹了近期兩項收購，作為其擴大規模、拓展地域覆蓋及增強業務能力戰略的具體體現。

• 位於加拿大大西洋省份的Connect公司已完成運營整合，但部分後台工作仍在進行中。公司表示，此次收購建立了一個難以通過有機方式實現的市場地位。
• Connect已帶來交叉銷售機會，包括一個價值8,000萬加元的風電場項目。
• 此次收購為公司新增了電力輸配電及變電站業務能力。
• J.J. White於7月20日完成收購，帶來近1,000名員工，業績表現已符合預期。
• J.J. White預計將幫助Centuri以更高利潤率進軍中游及數據中心市場。

管理層表示，兩項收購均符合公司拓寬業務組合、進入新地區及新客戶群的整體計劃。

市場地位與業務管道

Centuri表示，各業務板塊需求持續強勁，目前未見重大競爭壓力。

• 公司業務管道總額達160億美元，過去12個月內已實現100%更新。
• 待執行訂單金額為65億美元。
• 管理層表示，業務管道的全面更新表明公司具備持續發現、評估及競標項目的能力。
• 近期業務活動加速，2024年已確認訂單金額達27億至27.5億美元。
• 預計年底前將有約12億美元的主服務協議到期續簽。
• 公司表示，目前正在投標的競標業務金額達26億美元。

Brown表示，客戶持續提出更多能力需求，這為Centuri的增長前景提供了有力支撐。他表示，公司正在公用事業及毗鄰市場（包括可再生天然氣、輸電及中游服務）看到廣泛機遇。

數據中心戰略

Centuri亦就其在數據中心市場的布局進行了介紹。管理層將其定位為一個機遇，但並非獨立的業務條線。

• 公司表示，數據中心業務管道規模達30億美元。
• 迄今已確認約4億美元的訂單。
• 另有1.5億美元正處於積極洽談階段。
• 管理層表示，數據中心收入預計不會超過公司總收入的10%。

Brown表示，Centuri在篩選項目時態度審慎，並採用嚴格的承保標準。公司在承接項目前，會深入了解客戶背景、確認資本支出已獲批准、核實資金到位情況，並評估勝算概率及利潤率潛力。

Centuri表示，公司在該領域的能力涵蓋電力互聯、天然氣互聯、電池儲能、表後發電、電氣儀表及租戶裝修工程。管理層表示，收購J.J. White進一步強化了上述能力。

Brown表示，公司的關注重點在於服務能力本身，而非特定的終端市場。

資本配置與資產負債表

管理層表示，資本配置仍圍繞三大優先事項展開：

• 為有機增長提供資金支持。
• 降低債務水平。
• 推進補強型收購。

管理層表示，股息發放及股份回購目前並非近期優先事項。

Centuri表示，自首次公開招股以來，財務槓桿率已大幅下降，從淨債務與EBITDA之比約4倍降至目前的約2.5至2.6倍。公司目標是在2024年底前將槓桿率降至2倍以下，並預計槓桿率將持續下降至2027年。

管理層表示，轉向自有與租賃各佔50%的車隊模式，儘管短期內對利潤率造成壓力，但長遠來看有助於提升現金生成能力。公司亦表示，正在新的投標及主服務協議中調整定價，以反映車隊及燃油成本的變化。

自由現金流展望

Centuri表示，隨著業務逐步成熟，以及營運資本和資本支出效率的提升，現金生成能力應會持續改善。

• 2025年自由現金流預計為3,600萬美元，相當於EBITDA轉化率約14%。
• 2026年，公司指引自由現金流超過7,500萬美元，EBITDA轉化率約25%。
• 2027年至2029年，Centuri目標將EBITDA轉化率提升至40%至50%。

管理層表示，上述改善預計來自多個方面：車隊資本支出下降、業務結構向付款條款更優的競標項目傾斜、應收賬款天數及應付賬款天數管理優化，以及隨債務減少帶來的利息成本下降。

公司首席財務官Kelly Youngblood表示，Centuri過去一直是現金流較弱的企業，但新計劃旨在將其打造成一家現金流更為穩定的公司。

問答環節要點

在問答環節，Brown與Youngblood就公司的轉型歷程、增長前景及執行優先事項作出進一步說明。

Brown表示，公司的戰略為員工提供了清晰的方向指引，明確了Centuri的發展路徑。他表示，「Vision One Centuri」的三大支柱是公司的「指路明燈」。

Youngblood表示，吸引她加入Centuri的原因在於公司的增長機遇、龐大的訂單儲備，以及公司應對運營成長陣痛的計劃。她表示，公司擁有「極為可觀的增長機遇」，並特別提及上半年33%的收入增幅。

管理層亦就車隊策略調整、柴油成本及員工招募爬坡對業績的影響進行了說明。Brown表示，隨著合同陸續到期續簽及定價調整，上述問題預計將逐步消退。

在勞動力方面，Brown表示，Centuri的優勢在於與客戶提前規劃。他表示，公司致力於在招標發出前便了解未來需求，從而提前配置合適的人員和資源。

在併購方面，管理層表示，Connect及J.J. White兩項收購均符合公司在不偏離核心公用事業業務的前提下，拓展能力及地域覆蓋的目標。

總結

Centuri表示，公司獨立運營仍處於早期階段，但正致力於在整合近期收購、化解短期成本壓力的同時，實現更快的有機增長、更高的利潤率及更強勁的現金流。

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