Akebia Therapeutics第二季業績喜憂參半，盤後股價大跌24%

Akebia Therapeutics公布2026年第二季業績，表現喜憂參半——每股虧損優於市場預期，但營收未達標，總銷售額較去年同期下滑21.5%。公司調整後每股虧損0.03美元，好於預期的0.04美元虧損；但營收僅4,900萬美元，低於市場預測的5,093萬美元。正常交易時段股價下跌2.65%，收報1.285美元，盤後更進一步急挫24.04%至0.98美元，反映投資者更關注營收未達標、業績按年倒退，以及管理層對2027年營收或將下降的預警。

重點摘要

• Akebia每股盈虧優於預期，但營收遜於預測，整體業績喜憂參半。
• 總營收從去年同期的6,250萬美元下滑至4,910萬美元。
• Vafseo銷售額按年增長60%至2,130萬美元，商業化勢頭強勁。
• Auryxia營收因學名藥競爭及定價壓力持續，下跌46%至2,550萬美元。
• VOICE試驗達到終點，Vafseo取得臨床勝利，管理層表示此舉鞏固了其長期發展基礎。
• 股價盤後大幅下挫，反映投資者對短期財務前景及未來定價壓力的憂慮。

公司業績表現

Akebia第二季業績呈現股份拆細式的分化格局。公司旗下較新的貧血治療藥物Vafseo持續擴大市場份額，而Auryxia則繼續失守陣地，導致總營收低於去年同期，公司亦重陷淨虧損。

Vafseo營收從去年同期的1,330萬美元攀升至2,130萬美元，患者採用率及處方醫生數量均有所增加。管理層表示，本季度使用該藥物的活躍患者超過1.05萬人，處方醫生基數較上季度增長17%。

與此同時，Auryxia營收從去年同期的4,720萬美元跌至2,550萬美元，公司表示學名藥競爭及定價壓力持續拖累該產品表現，跌幅遠超Vafseo的增長。

公司亦加大研發投入，推進罕見腎臟疾病管線。研發費用增長28.2%至1,410萬美元，銷售及行政費用上升6%至2,820萬美元。在營收下滑及成本上升的雙重壓力下，公司由去年同期的小幅盈利轉為淨虧損890萬美元。

財務摘要

• 營收：4,910萬美元，較去年同期6,250萬美元下跌21.5%。
• Vafseo淨產品營收：2,130萬美元，較1,330萬美元增長60%。
• Auryxia淨產品營收：2,550萬美元，較4,720萬美元下跌46%。
• 授權、合作及其他營收：240萬美元，較200萬美元增長20%。
• 銷售成本：1,040萬美元，較990萬美元有所上升。
• 研發費用：1,410萬美元，較1,100萬美元增長28.2%。
• 銷售、一般及行政費用：2,820萬美元，較2,660萬美元增長6%。
• 淨虧損：890萬美元，去年同期則錄得淨利潤20萬美元。
• 現金及現金等價物：截至2026年6月30日為1.555億美元，低於2026年3月31日的1.626億美元。
• Vafseo活躍患者：據管理層表示超過1.05萬人。
• 毛利率：過去十二個月為82%，反映儘管面臨定價逆風，產品經濟效益依然強勁。
• 市值：按現時股價計算約為3.47億美元。

業績與預測對比

Akebia調整後每股虧損0.03美元，優於市場預期的每股虧損0.04美元，超出0.01美元，即25%。由於兩個數字均為負值，絕對值而言僅屬輕微超越。

營收方面則表現較弱。4,900萬美元的銷售額低於5,093萬美元的預測約193萬美元，差距約3.79%。在公司仍需證明Vafseo能夠彌補Auryxia跌勢的關鍵時期，營收未達標的影響可能遠大於每股盈虧的超預期表現。

整體而言，業績屬喜憂參半，並非突破性表現。公司盈利表現略優於預期，但營收持續承壓，整體銷售額按年大幅下滑。這種組合往往促使投資者更關注未來增長的持續性，而非單季的每股盈虧驚喜。

市場反應

股價反應負面。Akebia股票正常交易時段收報1.285美元，較前收市價1.32美元下跌2.65%。盤後交易中，股價進一步跌至0.98美元，較收市價下挫24.04%，較前一交易日收市價累計下跌約25.8%。

此跌勢令股價逼近52週低位0.823美元至3.79美元區間的下端。股價雖仍守於低位之上，但盤後跌幅顯示投資者並未因每股盈虧超預期而感到釋懷。

盤後急挫顯示市場可能正在消化以下多重負面因素：營收未達標、銷售額按年下滑、淨虧損，以及管理層警告2027年Vafseo在TDAPA期結束後定價將下調，或導致當年營收減少。目前未有提供交易量數據。

前景展望與業績指引

管理層表示，Vafseo在短期內應繼續按季增長，預計2026年下半年患者數量及營收將持續提升。然而，公司同時表示，儘管與大型透析機構DaVita的洽談取得進展，但預計第三季度DaVita的採用率不會出現顯著提升。

Akebia亦表示，預計2027年Vafseo銷售量將有所增加，但由於該藥物將於TDAPA期結束後（即2026年12月31日起）按ESA價格區間定價，即使患者使用量上升，總營收仍可能下滑。這一定價變化至關重要，因為它將降低每單位的收入。

公司表示，1.555億美元的現金結餘，加上產品、版稅、供應及授權收入，以及計劃對優先有擔保定期貸款進行再融資，應可支撐公司至少兩年的運營。

管線進展更新如下：

• Ebribafusp：針對IgA腎病、狼瘡性腎炎及C3腎小球病的II期籃式試驗已啟動，數據預計於2027年公布。
• Praliciguat：局灶節段性腎小球硬化症II期試驗持續招募中。
• AKB-9090：健康志願者I期研究正在推進，數據預計於2027年初公布。

管理層評論

首席執行官John Butler表示，公司管線價值被市場低估，並指出罕見疾病項目是未來價值的重要來源。他表示：「我們相信公司管線的價值未受到充分認可，罕見疾病管線的臨床推進尤其是創造價值的最大機遇。」

在Vafseo方面，Butler表示VOICE試驗增強了公司對該藥物在透析護理中角色的信心。他說：「VOICE數據令我對實現這一目標更具信心」，所指目標為將Vafseo確立為標準護理方案。

他亦強調了透析市場的重要機遇。Butler表示：「我們都聚焦於DaVita。擁有20萬名患者，這將帶來巨大改變，足以顛覆現有的市場比例。」

首席商務官Nick Grund表示，增長來自多個渠道，包括新患者、新處方醫生及更多診所開始採用療法。他指出，目前約三分之一的處方醫生來自美國腎臟護理（U.S. Renal Care）以外，顯示客戶基礎正在持續擴大。

風險與挑戰

• Auryxia持續萎縮：學名藥競爭繼續侵蝕公司舊有產品的營收。
• Vafseo定價壓力：TDAPA定價期結束後，2027年營收或將下滑。
• 依賴透析機構採用：Vafseo的增長仍有賴大型透析機構更廣泛地採納。
• 商業執行風險：管理層表示與DaVita的進展真實存在，但仍屬運營層面的漸進式推進。
• 臨床開發風險：管線前景看好，但後期數據尚未出爐，或改變整體展望。
• 盈利壓力：研發及銷售行政費用上升，加重盈利負擔。

問答環節

分析師主要聚焦三大議題：Vafseo的增長驅動因素、大型透析機構的採用進展，以及管線招募進度。

在Vafseo方面，管理層表示短期增長主要由新患者、新處方醫生及新診所帶動，而非現有患者的更廣泛使用。公司亦表示，約25%曾停藥的每日一次劑量患者正在重新開始治療。

有關DaVita的提問集中於公司是否已從臨床興趣轉向實際運營採用。Butler表示，雙方洽談正變得更為具體，近期VOICE數據令討論更加深入。Grund補充，DaVita於6月初在全院範圍推行每週三次觀察給藥方案，有助解決合規問題。

分析師亦就praliciguat能否與其他療法聯合使用提出疑問。管理層表示，局灶節段性腎小球硬化症市場規模龐大且病患群體多元，足以容納多種藥物並存。公司亦表示，ebribafusp在補體介導疾病中或可與B細胞靶向療法配合使用，因為它不會抑制血液中的補體系統。

整體而言，問答環節強化了本次業績發布會的核心主題：Akebia在臨床進展及商業機遇方面表現積極，但投資者仍聚焦於這能否轉化為持續的營收增長，以及公司走向盈利的路徑是否更加清晰。

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