米蘭展覽公司2026年上半年業績強勁增長

米蘭展覽公司（Fiera Milano）公布2026年上半年業績，營收與利潤均大幅攀升，主要受惠於米蘭-科爾蒂納冬季奧運會、有利的展覽日曆安排以及近期收購活動。營收增長38%至2.457億歐元，EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）上升49%至9,400萬歐元，淨利潤更是翻逾一倍，達到5,070萬歐元。公司股價上漲2.59%，報$8.31，接近52週高位，顯示投資者對業績反應正面，儘管管理層警告下半年形勢將相對遜色。從長期走勢來看，根據InvestingPro數據，米蘭展覽公司過去十年錄得豐厚回報，過去五年亦表現強勁。公司亦連續三年提高股息，體現出穩健的財務紀律。以上僅為InvestingPro提供的7項專業洞察中的2項，平台還提供更深入的財務健康狀況與估值分析。

要點摘要

• 營收按年增長38%，增長動力來自收購活動、奧運相關業務及有利的活動日曆。
• EBITDA增長49%，利潤率提升至38.3%，顯示運營槓桿效應增強。
• 淨利潤大幅躍升119%至5,070萬歐元，反映出更高的營業收入及更佳的財務管理水平。
• 管理層表示，2026年全年營收及EBITDA預計將趨向指引區間上限。
• 公司新增資產及項目，包括inter airport Global展覽及Live Dome娛樂場館。

公司業績表現

米蘭展覽公司上半年業績亮眼，各主要業務線均錄得增長。意大利展覽業務仍為最大收入來源，佔集團總營收的71%，而會議部門、物流服務及海外展覽業務亦同步擴張。

公司受惠於多項罕見有利因素的疊加。2026年米蘭-科爾蒂納冬季奧運會帶來了基礎設施建設及場館使用方面的臨時性收入。Mostra Convegno Expocomfort及Transpotec & Logitec等雙年展亦在偶數年度回歸。與此同時，收購Expotrans、Stipa、Nicodemi及Made in Steel等企業，進一步擴大了集團的收入基礎。

管理層表示，業績顯示公司平台的規模更大、韌性更強。這一信息尤為重要，因為米蘭展覽公司的業績往往隨活動日曆的變化而大幅波動。即便如此，上半年的強勁表現已足以抵消部分其他領域的壓力，包括中東衝突對物流業務造成的影響，以及展台搭建成本上升等問題。

財務摘要

• 營收：2.457億歐元，較上年同期的1.779億歐元增長38%。
• EBITDA：9,400萬歐元，較上年同期的6,310萬歐元增長49%。
• EBITDA利潤率：38.3%，較上年同期的35.5%有所提升。
• 淨利潤：5,070萬歐元，較上年同期的2,310萬歐元增長119%。
• 稅前利潤：6,460萬歐元。
• 淨營運資本：負9,350萬歐元，較2025年底的負1.353億歐元有所改善。
• 淨財務狀況（IFRS 16前）：1.094億歐元，較2025年底的1.572億歐元有所下降。
• 經營現金流：扣除租金、營運資本佔用及資本支出後為2,100萬歐元。
• 資本支出：400萬歐元。
• 收購支出：3,500萬歐元，主要用於收購Stipa及Made in Steel。
• 盈利能力：公司過去十二個月持續保持盈利，InvestingPro分析顯示其估值隱含強勁的自由現金流收益率。

業績與預測對比

由於本次業績報告所提供的數據中未包含每股盈利（EPS）或營收預測數字，因此無法進行直接的超預期或低於預期比較。儘管如此，上半年業績在運營層面明顯表現強勁。

營收按年增長38%，EBITDA增長49%，淨利潤大幅攀升119%。如此大幅的增長足以說明業務表現超出內部預期，尤其是考慮到奧運會帶來的臨時性收入貢獻及有利的雙年展週期。

與一般季度變化相比，此次業績改善幅度同樣突出。利潤近乎翻倍並非小幅波動，而是上半年強勁表現的有力佐證。管理層在業績發布會上的措辭亦透露出信心，高管表示業績支持全年指引區間上限。

市場反應

米蘭展覽公司股價上漲2.59%，報$8.31，較前收盤價$8.10上漲$0.21，股價已接近52週區間$5.83至$9.19的高位。

此次股價上漲顯示投資者對業績及公司前景反應正面。漲幅並不極端，或許說明市場此前已在一定程度上預期上半年的強勁表現。即便如此，股價目前已接近年內高位，反映市場情緒持續改善。

由於缺乏成交量數據，暫無法確認當日交易是否異常活躍。不過，考慮到公司已警示下半年奧運相關收入將不再重複，此次股價走勢仍屬積極。

前景展望與業績指引

米蘭展覽公司確認維持2026年全年業績指引，預計營收介於3.8億至4億歐元之間，EBITDA介於1億至1.1億歐元之間。管理層表示，受即將舉行活動的能見度支撐，預計兩項指標均將趨向區間上限。

公司亦設定淨利潤目標為3,000萬至3,500萬歐元，淨財務狀況目標為1億至1.1億歐元，具體數字取決於年底前能否從米蘭-科爾蒂納基金會收回約2,500萬歐元的應收款項。

展望未來，公司重點強調以下幾項增長驅動力：

• CPHI展覽預計下半年盈利能力較2024年版本增長10%至15%。
• EICMA展覽預計盈利能力較上屆增長5%至10%。
• inter airport Global將於2027年10月在羅馬首次亮相，預計帶來150萬至200萬歐元的營收。
• Live Dome項目預計於2027年3月1日前準備就緒，可承接大型活動。

管理層表示，新戰略計劃將於2027年第一季度發布，屆時公司將對2026年全年業績有完整的把握。

管理層評論

首席執行官Francesco Conci表示：「2026年上半年實現了穩健增長，盈利能力大幅提升，延續了第一季度已錄得的良好勢頭。」他補充說，業績充分體現了「公司平台規模的擴大、業務多元化的深化以及運營槓桿效應的增強」。

首席財務官Massimo De Tullio表示，公司下半年的會議業務將有所走弱，原因是「2026年奧運會的舉辦在一定程度上令部分會議主辦方打消了在米蘭舉辦活動的念頭」。他亦指出，偶數年的下半年「在日曆安排上並不十分有利」。

就Live Dome項目而言，De Tullio表示，該場館預計從2027年3月起承接大型活動，無看台時可容納多達4萬人，設置看台後可容納2.2萬人。他認為這是一項極具吸引力的價值主張，因為米蘭現有的兩大主要場館均無法提供類似的容量。

風險與挑戰

• 下半年業績走弱：奧運相關收入不會重複，令2026年下半年的業績比較基礎更為嚴峻。
• 會議業務疲軟：部分主辦方在奧運年迴避米蘭，可能對未來預訂造成影響。
• 營運資本壓力：與米蘭-科爾蒂納相關的應收款項增加，對現金流及財務狀況造成壓力。
• 成本通脹：能源及運輸成本上漲可能壓縮展台搭建業務的利潤率。
• 地緣政治風險：中東衝突已對部分物流業務造成影響，未來或持續拖累業績。

問答環節

分析師的提問主要集中於下半年前景、收購業務的增長質量以及公司的併購管線。

來自Equita及Banca Akros的問題圍繞CPHI及EICMA的業績預期、公司能否維持現金狀況，以及進一步收購的空間。管理層表示，兩大主要展覽均應實現利潤增長，目前有三項收購洽談正在進行中，主要對象為展覽主辦機構。

分析師亦就近期收購的業績表現提問。De Tullio表示，Stipa的表現符合預期，Nicodemi的表現優於預期，而Expotrans則受中東衝突拖累。他表示，公司正積極推進集團內部的協同效應及交叉銷售。

Live Dome項目亦是問答環節的焦點之一。管理層表示，該業務已部分納入早期計劃，更全面的更新將隨2027年新戰略計劃一併公布。

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