智通財經APP獲悉，太平洋證券發佈研報稱，2023年12月，中國規模以上工業企業化學藥品原藥產量開始恢復增長，同比增長2%，環比增長35%。2024年1-2月，產量爲54.6萬噸，雖同比下滑7.6%，但已經超過2021年和2022年同期規模，延續2023年年底改善。隨着重磅產品專利的陸續到期及海外去庫存逐漸接近尾聲，2024年原料藥板塊需求端有望逐步回暖，迎來β行情。
建議關注：1)2024年持續向製劑領域拓展、業績確定性較強且具備主題投資屬性的個股，如奧銳特(605116.SH)；2)持續橫向拓展且產能擴張相對激進的個股，如同和藥業(300636.SZ)、共同藥業(300966.SZ)；3)當前利潤率水平相對較低的個股，業績修復彈性更大。
太平洋證券主要觀點如下：
1-2月原料藥出口額同比下滑10%，價格的同比下降或是主要原因
2024年1-2月，中國原料藥產品出口規模爲65.95億美元，同比下滑10.48%，統計的10個原料藥品種中，9個品種的出口均價同比出現不同程度的下滑，太平洋證券推斷，大部分原料藥產品出口價格同比實現大幅回升的概率不大，產品價格的同比下降或是導致原料藥產品出口規模同比下滑的主要原因。
印度原料藥及中間體從中國進口額及進口量達到過去4年最高水平
2024年1-2月，印度原料藥及中間體從中國進口額爲5.61億美元，同比增長4.44%，2021年-2023年同期進口規模分別爲4.72億美元/5.54億美元/5.37億美元；從中國進口量爲5.65萬噸，同比大幅增長10%，2021年-2023年同期進口量分別爲4.79萬噸/4.69萬噸/5.13萬噸。
印度從中國進口的原料藥及中間體價值量有所提升
2023年Q4，印度從中國進口額同比增長5.78%，主要是因爲進口平均價格同比增長2.77%，環比增長14.88%，而進口量同比僅增長2.93%，環比下降12.05%；2024年1-2月，進口平均價格爲9.93美元/kg，雖較2023年Q4有小幅下降，但已超過2023年Q1-Q3價格水平。因此太平洋證券推斷，2023Q4及2024年1-2月，印度從中國進口的原料藥及中間體價值量出現明顯提升，大概率因爲其前端產品比重下降，後端產品比重出現提升。
太平洋證券表示，2023-2026年，下游製劑專利到期影響的銷售額約爲1,750億美元，相較2019-2022年總額增長54%，多個重磅產品專利將陸續到期，專利懸崖有望帶來原料藥增量需求。
2023年Q4，中國規模以上工業企業化學藥品原藥產量同比-3.9%，降幅明顯收窄，2024年1-2月，產量雖同比下滑，但已超2022年同期規模，改善仍在持續；2023年Q4及2024年1-2月，印度從中國進口原料藥及中間體產品價值量出現明顯提升，產品平均價格分別爲10.42美元/kg及9.93美元/kg，據太平洋證券判斷，大概率因爲其前端產品採購比重下降，後端產品比重出現提升，印度製劑企業去庫存階段出現尾部特徵。結合中印兩國情況，2023年Q4-2024年2月，原料藥行業需求端邊際改善明顯，去庫存階段或接近尾聲。
風險提示：行業競爭加劇風險；產品價格持續下降風險；去庫存不及預期風險