港交所 (HK:0388) (SEHK:388)日前公布今年首季業績，期內股東應佔溢利比去年同期減少13%至22.62億港元。溢利倒退之外的另一焦點，當然是行政總裁李小加宣布將於明年離任。
這些因素對港交所的投資前景有何影響？
第一季收入增加溢利卻下跌 單看今年以來港股每日的成交金額，便可推估港交所交易結算等收益，應有不錯的增幅。事實的確如此，港交所於第一季的主要業務收入按年增加19%至40.56億元，正就是由標題日均成交金額增加20%所帶動。
但港交所還有一項「投資收益」的收入；由於「集體投資計劃」的公平值變動，去年的投資收益淨額達8.82億元，今年卻虧損4700萬元，直接影響第一季利潤，股東應佔溢利按年下跌13%。
這當然值得關注，令人想起國泰 (SEHK:293)當年炒燶油，從主業賺來的辛苦錢，因投資眼光失準而一鋪清袋；不過，細看港交所列出的投資收益分析，情形跟國泰不盡相同。港交所本季的投資平均資金金額達294億港元，年化投資虧損是5.71%，去年同期則錄得正回報7.86%，問題主要出自風險較大的「集體投資計劃」，當中牽涉投資股票及多行業固定收益類資產；如今環球市況如此惡劣，資產估值當然大縮水。不過以「聰明錢」的標準來看，這程度的帳面虧損已不算差。
港交所前景看這三個因素 投資有賺有蝕，而且只在賬面，性質屬於「插曲」，不足以影響港交所前景。港交所的未來，主要看以下三點。
最重要的，當然仍是交易收入的前景。如今環球市況十分波動，加上息低水浸之大勢還會維持一段長時間，將可持續承托未來的交投量。至於IPO業務，雖然一定會暫被惡劣的市場氣氛拖累，但今年第一季仍有39間新公司來港上市，一共集資144億港元；以宗數為全球之冠，集資額則排名第4。港交所還有個「獨家」優勢，就是迎接中概股回歸，成事在即的就有網易及京東。
第二個主要因素，是內地資金走向。今年第一季來自滬深廣通的收益創新高，按年增加74%至4.04億元，日均成交額創季度新高；同期間債權通日均成交金額亦按年大增三倍。北水將繼續是港交所收入增長的重要來源，而中概股回歸、阿里巴巴染藍等預期發展，都有助港交所今年收入增加。
第三，是香港能否保持國際金融中心之地位；港交所、以至香港整體經濟的榮枯，與此息息相關。這牽涉複雜的政治問題，難以預測，但仍有風勢可看，投資者只可以做的，是持續密切關注。
港交所將進入另一階段 從以上三點考慮，雖然環球經濟在衰退邊緣，港交所業務在未來一兩年仍有增長機會；而事實上港交所今年第一季股價反彈幅度就跑贏了恆指。
長線而言，中美關係與及新冠病毒危機正在改寫全球金融局勢；而在任十年的CEO李小加將於明年離任，多多少少為港交所未來增添未知數。不過，香港自開埠以來都在食四方飯，歷代港人擅長「攝位」，適者始終會生存。對投資者而言，港交所只宜作短中期部署，尤其是股價不便宜，長線回報增長有局限。
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