2020開年，突如其來的黑天鵝令整個K12教育行業迎來大考，一場線下轉線上的生存之戰悄然拉開。
在這覆巢之勢下，教育行業首份針對公共衛生事件期間B端教培機構行業報告《K12教育培訓機構疫情影響情況調查報告》指出，已有87%表示受到較大甚至嚴重影響，並有60%的機構預計2020上半年淨營收將遭遇滑鐵盧式下跌，跌幅超過50%。
向來走在質疑聲當中的樸新教育(NEW.US)，卻在今年交出了一份不錯的一季度財報。截至3月31日，公司實現營收7.51億元(人民幣，下同)，同比增長22%。然而，公司淨利潤雖實現同比收虧82.5%，但仍依舊有4350萬元虧損。對於公司劍走偏鋒的“擴張+整合”戰略，是否仍將繼續受到爭議?
成本得到有效控制
首先，縱觀公司近五年來的一季度表現，整體收入規模實現了快速擴張。淨利潤在2018年一季度達到最低點後，於近兩年均有較大幅度收虧。然而，目前仍高於2017年一季度的3081.2萬元虧損規模。
而整體來看，公司近五年一季度分別實現淨利潤率-45.99%、 -15.55%、-71.62%、 -40.40%、 -5.91%，整體虧幅水平則正在縮小。
其中，公司虧損的收窄則少不了在成本端控制能力的提升。據智通財經APP瞭解，公司收入成本佔收入比重呈逐年下降趨勢，並於2020年一季度達到近五年最低水平，53.27%。與此同時，整體業務費用率也由2019年一季度同比快速下降至46.24%，同樣達到了歷史最低水平。在此情況下，公司依然能夠實現收入成本佔比下降則實屬難得。
然而，從收入整體增速來看，公司近4年來一季度收入增速分別達到222.80%、150.10%、24.20%、22.04%。其中，2020年一季度增速達到近幾年最低。公司收入依舊一定程度受到了公共衛生事件的衝擊。
留學輔導業務仍存疑慮
可以說，公司在2020年一季度依然能實現逾20%的收入增速，學生人數快速增長是其中的最大功臣。智通財經APP瞭解到，截至3月31日，樸新教育學生入學人數達到93.83萬人，同比增幅達133.4%。
然而，觀察學生人數及淨收入變化便可發現，公共衛生事件對於公司造成的真正影響，則主要體現在人均收入貢獻上。其中，2017-2020年一季度，公司學生人均貢獻分別達1068.79元、1899.46元、1531.30元、800.77元人民幣。其中，2020一季度人均貢獻收入則同比下降了約47.71%。
從具體結構來看，公共衛生事件期間，公司留學輔導業務遭到重創，同比下降12.8%至2.05億，收入佔比也由2019年同期的38.2%下降至2020年一季度的27.3%。其中，公司留學輔導學生人數較去年同期減少2714人至13956人，2020年學生總人數的增長則主要由K-12輔導推動。
然而，據智通財經APP瞭解到，2020年一季度，K-12輔導業務學生人均貢獻收入達到591元，較去年同期下降37.55%;而留學輔導業務學生人均貢獻收入則達到14689元，同比增長4.11%。
由此可見，留學輔導業務爲實際促進公司收入增長的重要動力。公司收入增速於2018年達到150.10%時，留學輔導服務佔比高達44%。隨着後兩年留學輔導服務收入佔比的下降，公司收入增速也有所下降。
而2020年一季度K-12輔導業務人均收入的下降，則主要與今年公司線下轉線上有關。其中，根據2019年公司財報數據顯示，2019年線上學生人均貢獻淨收入爲85.5元，不足線下人均貢獻淨收入(746元)的12%。
據智通財經APP瞭解，春節後，公司第二期課程有超過93%的學生成功實現線下轉線上。由此可見，除受留學輔導業務減少的影響外，K-12輔導業務線下被迫轉到線上，成爲造成公司收入增速放緩的最主要原因。
不過，若以2019年線上及線下課程的價格關係看，公司在有超93%的學生轉到線上的情況下，K-12輔導業務學生人均貢獻收入僅下降了37.55%，已屬於較爲樂觀的情況。
未來，決定公司收入表現的因素則主要取決於能否提升K-12輔導服務人均價格，以及擴展留學輔導業務上。眼下已進入5月下旬，在K-12輔導服務上，各地中小學已陸續籌備開學，線下輔導開班已初見曙光。
然而，留學輔導業務更多取決於海外情況。目前公共衛生事件在海外仍處於升級態勢，海外留學申請率短期內或仍將面臨較大壓力。更有網友對自己申請留學的行爲，用“頭鐵”形容。公司2020一季度後的留學輔導服務收入是否會進一步萎縮，仍是未知數。
總結公司2020一季度表現來看，公司於2020年初得以實現多數學生轉線上，主要得益於去年展開的對OMO模式的探索。雖轉線上後對公司收入造成一定影響，但已儘量減少了公共衛生事件對業務的衝擊。然而，公司要恢復收入增速，則仍面臨較多阻礙。
2016年以來，公司資產負債率常年維持在80%以上，今年一季度再由2019年四季度的94.48%增長至95.15%，相比於新東方、好未來、精銳教育等同行的35%-55%水平，公司高負債率情況依舊未減。