去年在一系列的“讓步”之後，萬達體育(WSG.US)仍“喋血”納斯達克，受多重因素影響，上市首日低開後暴跌35.5%，並且在隨後的20天內持續下跌。
截至2020年5月13日，萬達體育股價僅2.6美元，不到一年時間裏較發行價8美元跌幅達到67.5%，市值大幅縮水至3.56億美元，僅爲招股書中預計最高市值19.9億美元的17.9%。
而出現這種情況的原因，一方面是因爲招股書中披露原計劃發行股份中有超過三分之一的股份由售股股東提供，雖然後來取消，但是“老股東套現”的傾向讓投資者望而卻步;另一方面還跟萬達體育波動的業績和相對疲軟的業務相關。
智通財經APP觀察到，近期萬達體育發佈了2019年第四季度和全年的業績公告，營收利潤雙雙下滑，而因爲2020年公共衛生事件的影響，未來一年的業績或將再次蒙上陰影。
週期性壓制，DPSS收入降58%
智通財經APP瞭解到，萬達體育的業務主要分爲三大板塊，分別是大衆性體育、觀衆性體育以及DPSS業務。簡單而言，大衆性體育即普羅大衆都可參與的體育活動，萬達體育有該等活動的IP和知識產權，通過活動的組織運營實現貨幣化變現，主要收入來源包括門票費、商品費及其他，代表的運動包括鐵人三項、跑步、山地自行車、障礙賽車等。
而觀衆性體育指的是大衆作爲觀衆的活動。萬達體育一般沒有該等活動的IP和知識產權，只能通過與賽事的舉辦方合作，通過媒體分發、贊助和營銷活動的方式實現貨幣化，典型的比賽項目包括世界盃、冬季運動會等。
DPSS業務則是數字媒體解決方案，涉及活動運營、品牌發展、節目製作、營銷服務等環節.
2019年，萬達體育營收約10.3億歐元，同比下降9%。其中大衆性體育收入3.27億歐元，同比增長15%，觀衆性體育收入5.67億歐元，同比增長8%，而DPSS收入1.36億歐元，同比大幅下滑58%。
萬達體育在財報中解釋稱，DPSS收入大幅下滑，主要是因爲2018年的第二、三季度時，在俄羅斯舉行的世界盃爲萬達體育的DPSS業務帶來了較高收入，但是2019年缺乏類似規模的大型賽事，導致收入大幅下滑。這也說明了DPSS業務的持續性不佳，具有明顯的週期性，帶動整體業績不穩定。
同樣的，觀衆性體育也會有一定的年度和季節週期性，不過2019年尤其是下半年，因爲BWF巡迴賽決賽、FIS滑雪世界盃、FIBA籃球世界盃等賽事，支撐全年業績實現同比增長。
相對而言，大衆性體育屬於業績增長最爲穩定的板塊，2019年萬達體育舉辦了343次活動，同比增長5%，但是目前大衆性體育收入貢獻較低，2019年佔比爲31.7%，在其他兩項佔比較大且週期性明顯的板塊壓制之下，對於總體的業績增長貢獻比較有限。從過往幾年的收入情況可以看到，在缺少大型賽事的年份，由於DPSS的拖累，業績整體比較低迷，成長性不足。
而在盈利方面，大衆性體育同樣展示出了其彈性。2019年萬達體育實現毛利潤收入3.44億歐元，同比下滑6%，僅大衆性體育實現了16%毛利增長達到1.17億歐元，而觀衆性體育毛利潤1.85億歐元同比下滑11%，DPSS毛利潤4150萬歐元同比下滑26%，同樣主要是受到FIFA世界盃的週期性影響。
淨利潤由盈轉虧，商譽減值2.54億歐元
由於毛利潤下降，加上多項費用支出增加，萬達體育在2019年出現了淨利潤的盈轉虧。
智通財經APP觀察到，2019年萬達體育人事費用開支1.64億歐元同比增加13.3%，銷售、辦公和管理費用支出6870萬歐元，同比增加32%，不過這其中包含了IPO的影響;同樣，折舊攤銷、財務費用等都出現了不同程度的增長，導致淨利潤空間縮小。
而其中最爲亮眼的當屬高達2.54億歐元的商譽減值，2018年這個數據爲零，直接導致2019年淨虧損達到2.73億歐元，而2018年盈利5401萬歐元。萬達體育在財報中表示調整後EBITDA爲1.67億歐元，即使如此，同比仍然下滑14%。
而且，商譽和高負債一直是萬達體育的“心病”。智通財經APP瞭解到，萬達體育在上市前，因爲高調收購資產，2018年底資產負債率高達100.5%，2019Q1資產負債率降至84%，總負債18.92億歐元，商譽和無形資產達到12.31億歐元。本來上市後可以用募集資金償還債務，但是因爲出師不利，上市實際募資金額不足2億美元，仍然不足以化解高負債壓力。
截至2019年末，萬達體育總資產17.96億歐元，總負債15.68億歐元，資產負債率仍然高達87.3%。其中流動性計息負債2.04億歐元，非流動性計息負債6.41億歐元，合計8.45億歐元。同期現金僅有1.63億歐元，償債壓力巨大。高負債加上不盈利，增加融資成本，導致資產結構進一步惡化。
同期商譽和無形資產達到10.25億歐元，令萬達體育時時揹負商譽減值的風險，2019年2.54億的商譽減值對於業績的影響已毋庸置疑，而這一影響還將伴隨萬達體育。
而萬達體育目前還要面臨公共衛生事件的“致命”影響，因爲公司涉及業務都是人員密集型活動，由於公共衛生事件的出現，各種賽事被推遲甚至取消，就連公司最穩定的大衆性體育也面臨營收和盈利壓力，其他業務更不必說。
2020年，萬達體育能否渡過難關?