全球疫症大流行沒了沒完，各國繼續防範第二波出現，居家工作(Work From Home)成為熱門搜尋字，新模式令企業發現不少部門員工，如行政、後勤、推廣、IT支援可不用於公司上班，利用互聯網技術、社交平台、雲端應用、企業軟件及視像會議可解決。此趨勢似乎不可逆轉，如果經濟持續低迷，未來或加增外判工序比重。
此舉令軟件及雲服務需求明顯增加，利好軟件股如金山軟件（SEHK:3888）及金蝶國際（SEHK:268）發展，「雙金」股價近期處於高位，在WFM洪流下誰較受益？
1.金軟雲業務有潛力但競爭大 金山軟件主力三大業務包括網絡遊戲、雲服務和辦公軟件（WPS Office）及服務，分別佔去年第四季度收益總額的35%、43%和22%。期內雲服務收入升53%至11億元(人民幣‧下同)，辦公軟件收入升52%。雲業務對金山貢獻日益壯大，而近期亦成功分拆金山雲（NASDAQ:KC）於美國上市，集資約5億美元，而金山雲上市首日勁升40%，反映海外投資者對內地雲市場熱衷。
金山雲以基建者提供有關服務之形式運作，為企業客戶提供雲儲存、網絡設備等，但客戶使用本身應用軟件，金山雲不涉軟件應用。於整體雲供應鏈中，金山經營下游部分。雖然金山雲為內地三大互聯網服務商，但根據市場調查，於去年上半年雲基建及相關服務市場中，公司市佔率僅逾5%，對手阿里雲市佔率逾4成，騰訊（SEHK:700）亦佔12%，計及其他內地經營者，市場競爭大，金山未為主導者。
整體而言，金山的雲業務有其價值，其他遊戲業務亦因新遊戲推出而向好，金軟於內地上市的金山辦公軟件(SHSE:688111)首季純利增1.3倍至1.1億元，增長持續。不過，集團前景仍有不明朗，WPS Office軟件業務可能受經濟放慢的影響，減少訂閱及升級。而去年第四季雲業務仍處虧損，倚靠分拆集資及遊戲業務來支持。
最重要是金山軟件去年蝕15億元，因為美國上市子公司獵豹移動減值撥備12.4億元所致。再者金山軟件支出種類多，雖然去年末季錄得營運利潤，但bottom line仍是蝕，盈利比較波動。
2.金蝶雲業務獨特且已起飛 金蝶國際主要經營雲供應鏈的上游業務，是軟件開發商。公司以經營企業資源管理計劃（ERP）軟件業務起家，而有關業務亦以雲端為基礎。至於近年轉攻雲業務，主要提供平台式服務，包括應用軟件發展、軟件配置及測試、OS、網站連接及保安。
金蝶的轉型加強雲計算發展，擴展空間大。未來在不同環境都可使用，企業客戶需要什麼軟件，可以自行挑選，並在雲端下載。由於經驗過新冠肺炎疫情後，內地企業對雲服務需求渴若井，業務要去中心化，就要加快數字化，對金蝶提供的雲軟件需求更大。
金蝶去年整體雲業務收入升近55%至13億元，佔整體收入39%，企業雲服務業務收入同比增長53%，至9.27億元。
集團企業雲業務中有兩大主要產品，包括新產品金蝶「雲．蒼穹」在大企業市場已獲突破，錄得收入近6000萬元，並獲130家新客戶，涉及財務雲、企業績效雲、供應鏈雲、人力雲、營銷雲、稅務雲、AI大數據服務雲、流程服務雲等企業應用。另一主要產品金蝶「雲．星空」持續保持增長，實現收8.68億元，同比增長43.5%。
長線而言，金蝶可以利用大量ERP客戶升級轉用雲企業產品，產生更大利潤。
結語 其實兩間公司於雲行業經營不同範疇，金山雲集中於基建及服務，而金蝶集中於雲軟件。不過，金蝶的軟件業務入門門檻極高，含金量高，去年毛利率只微跌1.3個百分點至80.4%，而其中金蝶「雲．星空」更已達收支平衡，公司整體有盈利並派息。
反觀，金山軟件去年末季毛利率有49%，即使按年升6個百分點，但仍低於金蝶的軟件開發毛利率，而且雲業務仍處於虧損。如果單計雲業務，金蝶盈利佔優，可看高一線。
編輯:Yan
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