華特迪士尼(NYSE：DIS)是典型的家庭娛樂公司。其王國包括主題公園、電影公司、電視頻道等。該公司最有價值的資産之一是ESPN，ESPN是世界上最大的體育廣播公司。
許多投資者只著眼於迪士尼的主題公園及電影，而忽略了ESPN，但這是錯誤的，因為ESPN為迪士尼帶來的利潤可能比整家電影公司還要多。在新冠病毒疫情下，主題公園及戲院須暫停營運，對於迪士尼來說，媒體業務比以往任何時候都更為重要。
ESPN的賺錢方式 迪士尼並無公布ESPN的財務業績，因此理解此部分業務需要一些調查工作。此業務隸屬迪士尼的媒體網絡部門，迪士尼透過該部門擁有衆多電視頻道。去年，媒體網絡部門錄得248億美元的收入。此外，該部門亦賺取75億美元的營運收入，比任何其他部門還要多！
如ESPN般的電視頻道從聯播費用(向有線電視公司及其他付費電視營運商收取的每位訂戶費用)、廣告及網絡直播賺錢。
每條有線電視頻道都收取名義費用，並包含在有線電視訂購套餐裏。ESPN一向是收費最貴的頻道，其他頻道無法比擬。截至2017年，有線電視訂戶每月為ESPN的四大頻道(ESPN、ESPN 2、ESPNU及SEC Network)支付超過9美元的費用，其後聯營費持續上漲。相比之下，大多數頻道的收費都不到1美元。ESPN大約有8,000萬訂戶。即使按2017年的聯播費用計算，亦代表每年約有86億美元的聯播費用(9×8,000萬訂戶x 12個月)。
為甚麽ESPN能從有線電視營運商賺取豐厚利潤？因為ESPN是男性觀眾收視率最高的有綫電視頻道，每月有2億觀衆。高收視率及覆蓋面亦令ESPN對廣告商極具吸引力。SNL Kagan估計2018年ESPN的廣告收入達23億美元。
最後，ESPN有一項名為ESPN+的流媒體服務，早於2018年推出。ESPN+並非ESPN頻道的替代品，反而像夥伴頻道多一點。這款應用程式並不播放收視率最高的體育賽事，但確實有播放MLB、NHL、UFC等媒體的節目。這項服務的月費爲4.99美元，截至2020年2月擁有760萬訂戶。這相當於每年收入約4.6億美元，並且正在迅速增長。
整體而言，ESPN去年應錄得至少114億美元的收入(86億美元聯播費用+23億美元廣告廣用+5億美元流媒體費用)。這佔迪士尼媒體網絡部門收入的40%以上，令ESPN成為迪士尼收入最高的業務之一。
ESPN如何花錢 儘管ESPN每年可産生超過110億美元的收入，但其經營成本很高。最值得注意的是，迪士尼每年投入大量資金從聯賽獲得賽事轉播權。這些收購具有競爭力，因為哥倫比亞廣播公司(ViacomCBS)旗下的CBS及Comcast旗下的NBC等電視網絡亦會競投此等轉播權。
同樣，迪士尼並無披露ESPN的損益表，但卻有提供有關內容成本的部分資料。在迪士尼2019年年報，該公司指出明年將有88億美元的體育節目承諾。2015年，ESPN錄得體育內容成本50億美元，顯示轉播權已變得多麽昂貴。
內容成本並非ESPN唯一的開支，因為該公司亦須支付管理費用、直播人物費用及支援人員成本。這些管理費用可能會使ESPN的預算增加數億美元。如你假設ESPN的總費用基數約爲90億美元，這意味著根據我們對收入和支出的粗略估計，ESPN每年有超過20億美元的營運收入──甚至可能更多，這取決於自2017年以來聯播費用增加了多少。這對迪士尼來說是一大筆錢。
電視廣播公司的未來陰雲密布 雖然ESPN對迪士尼來說是一項寶貴業務，但ESPN以至整個電視生態系統的未來，都備受質疑。ESPN的大部分收入來自其聯播費用，而這些費用是根據付費電視公司擁有的訂戶數量收取的。然而，自2016年以來，付費電視訂戶數量減少近1,000萬，預計還會繼續暴跌。
ESPN每年均可提高聯播費用，以抵銷有線電視用戶流失的影響，但ESPN可收取的費用是有其限制的。在當前的後有線電視世界，ESPN+可能是尋找新觀衆的其中一種解決方案。如果ESPN+獲得數千萬訂戶，或許能令該公司負擔得起目前在直播電視上支付的體育轉播權，但該公司尚未就此策略進行磋商。
除了一般商業問題外，ESPN亦因為冠狀病毒疫情而缺乏體育節目。自3月初以來，體育節目實際上已經停播，即使在數月後亦未必完全恢復。這似乎是一個短期問題，日後自然得到解決。職業運動應可在2020年下半年恢復進行，但恐怕沒有現場觀衆。
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