智通財經APP獲悉,中金公司發佈報告稱,維持新高教集團(02001)2020和2021年收入預測不變。考慮到河南學校剩餘股權收購,該行將2020和2021年經調整歸母淨利潤預測分別上調6%和9%,維持其“跑贏行業”評級,目標價上調27%至5.2港元(基於13倍2020 年經調整市盈率,主要考慮新疆學校訴訟已得到解決),較當前股價有27%的上行空間。公司目前交易於10倍2020年經調整市盈率。
該行表示,2020年5月8日,新高教集團宣佈進一步收購洛陽科技職業學院(下稱河南學校)剩餘45%的股權。收購完成後新高教集團將持有河南學校全部股權。
根據公告,本次收購河南學校剩餘股權交易對價爲3.848億元,將分五期支付。收購價格對應整體估值爲8.551億元,即13.7倍2019年經調整市盈率,在2019年超過80%的淨利潤增速下,較初次收購對應的估值倍數(20.8倍2018年經調整市盈率)有所折讓。此外,得益於學生人數增加,生均收購成本由此前的3.94萬元下降至3.17萬元,交易估值具備吸引力。
得益於首次收購後新高教集團高效的運營整合措施,河南學校的經營管理能力和盈利能力均有大幅提升,在校生規模由2017/2018學年的8765人大幅增至2019/2020 學年的27008 人,2019年調整後淨利潤較2017年顯著增長361%。
完成此次收購後,管理層認爲公司將通過以下舉措進一步發揮集團化辦學優勢:繼續增加土地及教學相關投入;調整生源結構,將生均學費較低的中職學生生源向高職學生調整;優化成本結構,增強預算管理。管理層預計,河南學校盈利水平還將穩步提升,也預計2020年河南學校淨利潤將至少出現30%的同比增長。